快時尚勢頭減緩，Zara母公司Inditex2016財年毛利率跌至過去8年最低，但整體仍然好過H＆M

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Zara的母公司，全球最大的服裝零售商Inditex SA日前公布了2016財年的核心財務數據，雖然銷售表現強勢，但是毛利率卻降到了過去八年來的最低點。

在截止到今年1月31日的2016財年中，Inditex：

銷售額同比增長12%，達到233億歐元，與分析師的預測持平

營業利潤同比上漲9.4%，為40億歐元，低於分析師預計的41億歐元

受到不利匯率變化的而影響，毛利率從去年的57.8% 下跌至 57%，為過去八年來最低

EBITDA 為51億歐元，同比上漲8%

凈利潤32億歐元，同比上漲10%

可比門店銷售額同比增長了10%，增幅為過去14年來最高

股票分紅上漲了13%，位68美分每股

2016財年中，Inditex 各個市場的銷售佔比如下：

西班牙的銷售佔比從17.7%下降至16.9%。在過去的三年里，該市場的銷售同比增加了20%

西班牙以外的歐洲銷售佔比從去年同期的44%下降至43.9%

北美的銷售佔比從去年同期的14.7%上升至15.3%

亞洲及世界其他地區的銷售佔比從去年同期的23.5%上升至23.9%

在一份聲明中，Inditex 表示，計劃在2017財年開設450到500家新門店，並將150到200家小規模門店與其附近的其他門店合并。截止到1月31日為止，Inditex 在全球93個市場擁有7292家門店。

集團表示，毛利率之所以下滑，是由於匯率波動帶來的負面影響。由於俄羅斯，中國和墨西哥等地的貨幣匯率變化，當地銷售額換算成歐元之後有所減少，導致集團總銷售額減少了3%。集團的CEO Pablo Isla 表示，在排除匯率影響之後，集團的毛利率同比略有上升，預計2017財年的毛利率也將與2016財年持平。

在過去的八年里，美元對歐元的匯率不斷走高，在2013年之後增幅迅速增加。受其影響，Inditex 的毛利率在2013年之後便一路走低。

上圖：2008年到2017年期間，美元對歐元匯率（白線）以及Inditex 集團毛利率（柱狀圖）變化示意圖

2016財年，Inditex 在線上渠道擴張方面進行了大量的投資，同時減少了開設實體門店的數量。此外，集團也對旗下的部分品牌進行了改革，以增加市場份額，包括為Stradivarius 品牌推出男裝業務等。

本月，Inditex 已經開始在新加坡和馬來西亞推出線上銷售業務，預計將會在接下來的數周將線上渠道發展到泰國和越南，並在年底之前進入印度。Isla 在電話會議上表示：「印度市場對我們非常具有吸引力。」今年，Zara將在孟買開設一家面積達到5000平方英尺的旗艦店。目前，Inditex 在印度擁有21家門店。

快時尚的困境

隨著女性消費者對服裝的熱情下降，服裝市場的需求有所減弱。加上新興線上零售商的崛起，以及Amazon等電商巨頭進軍時尚業（詳見《華麗志》此前報道：招募人才創建自有時尚品牌，電商巨頭 Amazon 或將改變快時尚產業格局）等因素，都讓眾多服裝零售商面臨巨大的競爭壓力。此外，美元匯率的走高，讓大部分使用美元結算的零售商的成本不斷增加，只得被迫漲價，進一步對銷售造成了不良影響。

Inditex 的主要競爭對手，瑞典快時尚巨頭H&M也受到了不小的衝擊，他們今年2月的銷售額同比下跌了1%。這是過去四年里，H&M 的月銷售額首次出現下跌。集團在一份聲明中表示，同比下跌的主要原因在於2016年的2月有29天，排除額外天數的影響，2月的銷售額同比上漲了3%。不過這一增幅依然未能達到分析師的預期。

「2月，快時尚行業面臨著重重挑戰。」 RBC Capital的分析師 Richard Chamberlain表示。他提到，德國的銷售額同比下跌了9%，而瑞典的銷售下跌了6%，這顯示出「消費者的錢流入了其他行業。」Chamberlain 預計，由於糟糕的市場環境，2月份H&M 的可比門店銷售同比下跌了3%。

雖然 Inditex 的毛利率跌至了八年來的最低點，但是整體表現相比起老對手H&M依然要好出許多。彭博社的分析師認為，Inditex的優勢主要包括：

快時尚商業模式讓他們可以在數周之內就將最額外流行的商品上架出售，從而更好地根據消費者的需求調整出售的商品。

生產外包比例更低，從而減少了美元匯率上升對成本的衝擊力度。Inditex 的商品中約有一半在西班牙，葡萄牙和北非地區生產，外包給亞洲廠商的比例僅為30%，而H&M 的外包比例則達到了80%。

正因如此，目前Inditex 的銷售表現強勢，現金儲備充足，對匯率波動的抗性也更好，集團目前的市盈率為26倍，相比成衣行業平均的21倍要高出許多。分析師認為，在面對未來快時尚行業可能出現的各種情況時，Inditex 相比同行，更具競爭優勢。不過，Inditex 依然需要穩固投資人的信心，讓他們相信公司有能力在未來保持現有的利潤率水平，同時保持銷售的增長勢頭。

上圖：Inditex的市盈率（黃線）與歐洲成衣行業企業平均市盈率（紅線）對比示意圖

在公布2016年財務數據之後，Inditex 的股價下跌了2.7%，跌幅為去年12月至今最高。而在2月銷售額下滑的消息傳出之後，H&M 的股價則下跌了5.1%，跌幅為過去三個月來最高。

上圖：過去半年內，Inditex 股價走勢示意圖

丨消息來源：綜合彭博社與Inditex，H&M 官方新聞稿報道

丨圖片來源：彭博社

丨責任編輯：LeZhi

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