對於那些被炒得過熱的初創公司來說，為何Snapchat上市是好事一樁？

撰文：Shira Ovide

Spotify、Blue Apron、Dropbox和優步(Uber)應該對此予以高度關注

為未來IPO做準備的新創科技公司知道，它們也需要在利潤的祭壇上朝拜

聰明的投資者仔細研究了一家用戶增長正在放緩、業務模式新穎以及股價對股東影響零容忍的公司，然後說：就是它了，給我來點Snapchat的股票。

母公司Snap Inc.於3月1日以每股17美元的價格首次公開發售股票，令其市值達到約240億美元（包括已發行股票）。對於一家只有約2年收入記錄的公司來說，這一估值實在是高得令人難以置信。當然，現在幾乎不可能預判參與Snapchat首次公開募股(IPO)的投資者最終是否會獲得豐厚回報。該股在3月2日首個交易日的表現可能會令人大失所望。

Snapchat的每日用戶數量正在快速增長，但增速在2016年下半年出現了下滑，而當時Instagram正好推出了類似Snapchat的功能

但Snapchat以該公司開出的條件成功推出了其富有爭議的IPO。這表明，公眾投資者願意在高速增長但尚未盈利的公司身上賭一把，雖然相關公司的估值過高並且要打上一些大問號。

Spotify、Blue Apron、Dropbox和優步(Uber)應該對此予以高度關注。Snapchat的IPO勝利也是它們的勝利。

在Snapchat的IPO之前，過去幾年裡上市的科技公司都試圖「洗白」自身的一些缺陷；而其他一些公司則完全規避IPO，不願冒自身股票無人問津的風險，因為它們存在缺乏利潤的問題或其他軟肋。之所以會存在這種為上市而進行的「洗白」或者對IPO的敬而遠之，是因為相關公司考慮到公眾投資者偏愛現金流和收入增長雙優的公司。

例如，在計劃於1月推出IPO前，軟體公司AppDynamics將其之前9個月的運營虧損削減至220萬美元，較2016年同期的4000萬美元大幅下降。【該公司最終同意在原定IPO日前一天將自身出售給思科系統公司(Cisco Systems Inc.)。】2016年的科技股IPO大熱門Twilio Inc.在向投資者做IPO推介前的最後幾個月實現現金流由負轉正。

為未來IPO做準備的新創科技公司知道，它們也需要在利潤的祭壇上朝拜。其中, 包括Dropbox Inc.在內的一些公司都在吹噓自身的利潤或偽利潤。幾年前，他們可能只會談論收入增長或新用戶數量。

其他未實現盈利的、業務模式富有爭議的新創公司則選擇延緩上市，直到它們將自身財務狀況打理好。Spotify Ltd.似乎不再像2017年一定要上市的樣子。Blue Apron Inc.最近推遲了IPO的籌備工作，以完成一些成本調整的工作，之後才會考慮重啟上市進程。

即使與其他一些因為「燒錢」而聞名遐邇的公司相比，Snapchat的現金消耗與收入比率都算得上是唯我獨尊了

Snapchat在推介其IPO之前並沒有那麼在乎自身的利潤。在其IPO前的最後一個季度，Snapchat的現金消耗與收入比為1.14倍。但這並不是個問題。

除非Snapchat的股價在未來幾個月內崩盤，否則該公司成功推出IPO的本事應該會鼓舞那些估值較高、收入增速快但財務狀況仍需改進的新創科技公司。了解音樂公司Spotify內部情況的知情人士表示，他們正在觀察Snapchat的IPO進程，以尋求線索預判Spotify潛在IPO的市場接受度，畢竟後者是一家富有前景但尚未盈利的科技公司。

對於任何記得上世紀網路科技泡沫破裂的人而言，降低公司上市的門檻確實會令人擔心。當投資者停止關注利潤並忽視業務模式預警信號時，像Webvan破產案那樣的事情就會發生。

在另一方面，考慮到科技界估值高企的私人初創公司已經多到有可能造成潛在危險的程度，有條IPO退出通道未嘗不是一件好事。

一些初創公司的投資者和科技行業的其他投資者最近一直在熱議傳統IPO市場的替代方案，因為一些需要向現有投資者支付回報的公司發現自身並不那麼適合上市。但只有親眼見到任何替代選擇，我才會相信。

優步獲得的逾110億美元投資總有一天是要償還給投資者的。你認為沙烏地阿拉伯的主權財富基金會一直義無反顧地等下去，直到收回其35億美元投資外加豐厚回報？沒門兒。收回對優步的投資只可能通過IPO實現。

不是所有充滿希望但存在缺陷的新創科技公司都會像Snapchat那樣迎來皆大歡喜的結局（至少目前看來是圓滿的）。大多數公司沒有Snapchat所獲得的認可度，這種認可使得投資者有可能忽略該公司的缺陷。但對於少數特別的公司而言，Snapchat已經證明了新創科技公司並不一定需要面面俱到才能圓滿完成IPO。

（本文內容不代表彭博編輯委員會、彭博有限合夥企業、《商業周刊/中文版》及其所有者的觀點。）

編輯：李辰旭稼、劉馨蔚

翻譯：許子軒

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