力源低價買到一頭現金奶牛，帕太並表暴露超強賺錢能力

此前，力源信息發布公告稱，擬通過向特定對象非公開發行股份及支付現金的方式購買武漢帕太100%的股權，從而間接持有香港帕太及帕太集團100%股權。經協議各方協商一致，本次交易擬購買資產的交易價格初定為26.3億元。同時，擬發行股份募集配套資金13.15億元，全部用於支付收購標的資產的現金對價。

力源蛇吞象帕太曾讓業界百思不得其解。稍微解讀一下上述公開信息可知，帕太原股東熟知資本市場運作，交易對方趙佳生、趙燕萍、劉萍將公司出售給力源直接套現到手13.15億真金白銀。同時，帕太原股東做出業績對賭承諾，獲得13.15億元武漢力源的股權，2016-2018年的凈利潤分別不低於2.05/2.378/2.7585億元。三年之期，業績暴增將帶動股價大幅增長，再清倉力源股權，即可獲得數十億元的豐厚回報，等於變相將公司整體打包上市然後退出。

力源最新公告顯示，2017年3月，公司完成對武漢帕太電子科技有限公司100%股權的收購，相關資產在2017年3月6日過戶完成並開始併入公司合并報表，武漢帕太預計一季度實現凈利潤為6300-6500萬元，同比增長66-72%；而力源本部、深圳鼎芯、南京飛騰預告合并的凈利潤區間僅2200-2300萬元。這意味著，帕太凈利潤幾乎是力源的3倍。

帕太集團為索尼、村田、羅姆、歐姆龍、紅寶石、日本航空電子、大真空、大唐恩智浦、流明等國內外電子元器件原廠的代理及銷售商。同時，帕太集團優秀的服務獲得了諸多知名原廠的認可，獲得了比亞迪、歐姆龍、羅姆、日本航空電子等原廠的優秀代理商榮譽，與其建立了長期的合作關係。

在客戶方面，帕太集團在通迅、家電、汽車、安防、可穿戴設備等領域，尤其是在通信、家電、汽車領域有較強的客戶積累和服務能力，並且在通信和家電行業已形成了業內領先的競爭優勢。

從帕太集團上半年前五大供應商和前五大客戶的情況來看，SONY為帕太集團第一大供貨商，占帕太集團採購總額的45.13%，寧波舜宇光電信息有限公司是帕太第五大供應商，同時也是帕太集團最大的客戶。

帕太集團主要銷售索尼的晶元類電子元器件產品及羅姆、村田等其他原廠的電子元器件產品給予寧波舜宇，並向寧波舜宇採購手機相機模組產品銷售予其通信行業客戶。這裡需要特別指出的是，帕太集團自2014年代理索尼手機攝像頭產品線，該產品線90%以上銷售予寧波舜宇公司，是索尼和舜宇光學的中間商。

力源蛇吞象帕太，躋身前五大

整體半導體及電子元器件產業鏈產能及供求關係大周期自一季度開始進入一個新的景氣度上升通道，上游晶元原廠在過去一兩年中持續加緊併購整合，產能在不斷優化後供應鏈出現供應不足及延期交貨等短缺情況，具有原廠授權代理資質的分銷商能得到較充足的供應保障，整體分銷商市場格局向授權代理商集中的趨勢顯現。

同時，由於供應鏈緊張致使下游缺乏供應鏈保障的小型製造商的訂單向有穩定供應鏈保障的大型製造商客戶集中，整體行業中大型製造商客戶的景氣度明顯提升。

市場方面，攝像頭模組和雙攝像頭模組依舊是供應鏈最緊俏的零部件，帕太傍上日系元器件廠商，中游又有舜宇這個供貨商，下游還有一大批消費電子客戶，未來達成17年、18年業績目標可以說相當輕鬆。

高度分散的下游市場格局及多元化的產品線，決定了在電子元器件分銷行業中，單家分銷商難以通過競爭打破壁壘、攫取競爭對手代理產品線及客戶。強勢企業通過併購，可以快速吸納被收購企業的優勢產品線和客戶並實現規模效應。

帕太集團是全國排名前十的電子元器件分銷商，通過完成收購帕太集團後，力源信息將從行業第19位躍居行業前5，正式躋身國內分銷商第一梯隊。蛇吞象帕太這樣的本土IC分銷優質標的，力源迅速做大做強，躋身前五大，未來還將持續進行外延式併購，空間巨大或可期待。