鋼鐵板塊：A股漲完美股漲，這是全球都在抄底鋼鐵股嗎？

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今年春天，雄安新區的橫空出世，令鋼鐵股再度成為市場熱點。4月上半月日線接連收紅後，A股鋼鐵板塊拱出了約8%的漲幅。而就在A股「鋼鐵俠」逐漸銷聲匿跡的時候，國際市場上鋼鐵股又接力大漲。上周，在特朗普「貿易保護」鋼鐵的政策出台背景下，美股鋼鐵板塊啟動了上漲之旅。

從全球範圍來看，分析人士指出，目前印度、巴西經濟復甦引人矚目，美國方面特朗普的基建計劃也給市場帶來樂觀的預期：全球鋼鐵需求將會好轉。從A股來看，除了供給側結構性改革下基本面的改善外，鋼鐵行業的重組轉型也給了鋼鐵股很多期權價值。鋼鐵板塊仍具有投資價值。

「鋼鐵俠」遊戲：A股漲完美股漲

Wind中信一級行業板塊中，鋼鐵板塊3月31日至4月12日漲幅約8%。雄安概念的炒作成為本輪A股鋼鐵板塊上漲過程中「美麗的插曲」。

在此之前，在去產能、環保以及人民幣貶值等因素作用下，鋼價的上漲從投資心理及業績層面給了相關上市公司股價雙重支撐。4月26日，中鋼協會員鋼企一季度運行狀況發布會披露，1-3月份會員累計實現銷售收入8393.26億元，同比增長40%，盈虧相抵後利潤總額為232.84億元，較上年同期虧損8.7億元大幅改善。

截至4月14日本輪上漲高點，A股鋼鐵板塊漲幅累計約12.5%，本周出現回落。據媒體報道，以中央匯金資產管理有限責任公司、中國證券金融股份有限公司為代表的國家隊也在一季度現身部分鋼鐵行業上市公司前十大流通股股東名單中。

投資者對鋼鐵股的「友好」不僅僅體現在A股，上周以來國際鋼鐵巨頭股價紛紛上揚，Steel Dynamics（美股）漲幅超過10%。

這要追溯到上周美國總統特朗普啟動的一項政策：利用數十年前頒布、卻很少使用的一部法律來研究對外國鋼鐵進口設置新壁壘。《紐約時報》評論說，中國規模巨大的鋼鐵行業是特朗普總統主要的打擊目標。而美國商務部部長羅斯強調：「鋼材進口調查與中國無關，而是全球性的。」

公開數據顯示，2016年中國鋼鐵的總產量為8.04億噸，同期全世界鋼鐵總產量為16.2億噸，中國佔比50%。但美國鋼鐵進口國中，中國並不是主要來源國。另外，BMI研究公司最新研究報告指出，2017年中國將生產8.25億噸原鋼，比2016增長0.5個百分點，不過其中87%的鋼材都將在中國國內消化。

或許因此，在上述特朗普啟動政策的消息出爐後，美國鋼鐵股聞聲起舞，而被市場擔心為「反傾銷」對象的國內鋼鐵資產——「黑色系」期貨以及鋼鐵股並沒有驚慌「失色」。甚至在當日，國內股票及期貨兩市場相關板塊錄得喜人漲勢。中國商務部研究員梅新育說，美國更擔心的實際上是在第三國的競爭，而不是進入美國市場的中國鋼材。

而在美股市場，消息公布當日，標普500指數原材料板塊整體上漲了1%以上，其中紐柯鋼鐵公司（Nucor Corporation）、自由港麥克莫蘭銅金礦公司（Freeport-McMoRan Copper Gold Inc.）和Martin Marietta Materials領漲。

美鋼鐵巨頭遭「打臉」

中外鋼企博弈色彩增加

中國內需為國內鋼鐵板塊金融資產提供了底氣。BMI稱，這是因為中國對建築行業持續不斷的財政支持支撐了國內的工業金屬需求，尤其是通過公共基礎設施方面的公私部門合作， 例如機場、水、鐵路、電力、公路和橋樑，這種狀況至少會持續到2017年年底。同時，BMI預測，國內需求將使2017年全球鋼鐵市場的過剩量從2016年的1090萬噸減至320萬噸。中國既是全球最大的鋼鐵生產國也是最大的消費國。

但也有機構指出，伴隨著中國去產能的進一步推進，中國鋼鐵對國際市場的壓力將顯著減輕。

摩根士丹利就認為，圍繞對中國鋼鐵「反傾銷」貿易案的增加，中國面臨減產的壓力。這反過來將使全球鋼鐵行業的股票收益從2015年的2.9%上升到2020年的12%。摩根士丹利在報告中相當看好鋼鐵股的表現，認為中國、日本、印度、巴西以及美國的鋼鐵股有20%至40%的上升空間，最佳選擇包括中國的鞍鋼H股和A股，馬鞍山鋼鐵H股。美股關注美國的美國鋼鐵公司、阿拉斯加鋼鐵公司、鋼鐵動力公司；以及歐洲的安賽樂米塔爾鋼鐵公司和SSAB公司。

當下，美股鋼鐵板塊整體仍十分活躍。美國鋼鐵公司首席執行官馬里奧·隆吉（Mario Longhi）在接受CNBC採訪時說：「我們的企業已經做好了為此(美鋼鐵貿易保護政策)做出貢獻的充分準備，以便確保整個行業都得到提升，而工作崗位也將隨之而來。」但業績給該公司帶來「當頭棒喝」，在近期鋼鐵俠逆襲大戲中，美股美國鋼鐵在27日早盤大跌25%，創下該公司上市以來最大單日跌幅，原因是該公司前一日公布的財報顯示，一季度每股虧損83美分，營收為27.3億美元。此前分析師預計其每股收益為35美分，營收為29.5億美元。

但也不乏公司創造了良好的業績。4月25日，美國AK Steel發布了其在2017年第一季的業績預告。報告顯示，主要因持續努力減少低利率產品的銷售，該公司2017年第一季度的發貨量同比下降逾10%至148.69萬噸，其中不鏽鋼與硅鋼發貨量同比下降6.2%至20.99萬噸；得益於平均售價同比上升11.82%至1022美元；歸屬於AK Steel控股公司股東的凈利潤從上年同期的-1360萬美元轉盈至6250萬美元，創2008年以來最好業績。

進一步觀察不難發現，中國供給側結構化改革背後的鋼鐵產業轉型與美國此次貿易保護政策也並非相互獨立的兩條平行線。拋開短期的基本面影響因素，長期來看，在用鋼高端市場，中外鋼企「兵戎相見」將令雙方股價的博弈色彩更加濃厚。不久前，全球第一大鋼鐵企業安賽樂米塔爾宣布2017年計劃在美國關閉部分產能，並在全球範圍內（包括中國）擴大鍍鋅鋼和汽車用鋼的產能，消息稱，包括該公司在內的三家鋼企今年資本支出總計將大幅增長29％至67億美元。研究人士認為，在國際鋼鐵巨頭在高端用鋼市場擴張過程中，必然與一些正在生產過多的汽車用鋼或鍍鋅鋼的中國國企發生碰撞。

如何進行「鋼鐵」配置

從資產配置角度來看，分析人士指出，國內鋼鐵板塊金融資產在中長期內仍由國內因素主導。

黑色系投資方面，新紀元期貨礦鋼分析師石磊指出，黑色系的本輪上漲很大程度上是對長達五年單邊下跌市的技術修復，但絕沒有脫離宏觀面和基本面的支撐。不僅黑色系，整個商品市場幾乎都是在2015年底開啟上漲，這與中國宏觀經濟呈現「L」型探低震蕩回升相吻合，而鋼鐵去產能這個炒作題材進一步助推了黑色商品價格的上揚。貨幣和財政政策的平穩，資金逐步「脫虛向實」，黑色產業鏈行業利潤漸漸修復。而下游房地產投資先揚後抑、基建投資持續加碼以及鋼材出口回暖，使得長期處於庫存低位的螺紋鋼和雙焦表現強勁。

石磊表示，不可否認的是，黑色商品價格確實受到資金推動有些「虛高」，2017年一季度以來上漲動能衰減，黑色系紛紛下挫，跌幅不小，房地產市場出現新一輪嚴厲的調控，鋼材出口下滑、鐵礦石庫存創新高等利空題材頻現，在市場對於其「姓熊還是姓牛」的討論再起之時，我們對於其未來行情仍然持相對樂觀的態度，也就是應該不會再創新低了，市場傾向於寬幅震蕩，理由是宏觀經濟很難再次探底、去產能仍在深化、一二線房地產受阻被三四線市場所彌補、基建投資穩定。

長江證券認為，從預期來看，鋼鐵本輪上漲，更多是改革的大背景賦予了基本面相對較差的鋼鐵公司轉型重組的期權價值，因此主業相對更差、轉型概率更高的鋼鐵公司在本輪上漲中表現得更快更好。釐清歷史是為了更好預測未來，與基本面無關但題材概念有利提升估值彈性的低估值、低市值鋼鐵股，仍是增量資金的首選，眼前可配置的標的包括一帶一路、京津冀相關概念、長江中游城市群概念、國企改革、細分領域龍頭、轉型經濟新興代表以及具有重組預期個股。需要指出的是，伴隨著經濟數據觸底跡象顯現，需求階段性回暖的概率逐步增加。雖然基本面好壞並不影響鋼鐵股上漲，不過好轉的基本面可能會給很多投資者帶來心理慰藉，機構低持倉的鋼鐵股行情有望階段性加速，而兼具業績彈性和改革期權的公司則是最好標的。

具體來看，鋼鐵投資路線主要有五條：一是彈性大的華菱、安鋼等；二是受益去產能的公司；三是軍工特鋼，諸如撫順鋼鐵、西寧特鋼；四是市值小有重組潛質，連續兩年出現虧損，面臨退市可能，且未來有中央企業和地方企業重組預期的公司；五是單純看業績，業績好的龍頭公司，如板材龍頭寶鋼股份、大冶特鋼等。

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