一個問題：IPO後的香飄飄，能繞地球幾圈？

奶茶近來有點熱，而作為杯裝奶茶界頭牌的香飄飄奶茶，也在日前著手著第三次衝擊IPO。據澎湃新聞報道，5月16日，香飄飄將會與其他六家公司一道進行首發上會審核。據悉，自此香飄飄計劃向社會公開發行不低於4001萬股，擬募集資金約7.48億元。

香飄飄首次衝擊IPO已經是六年前的事了，今年4月20日，這家公司再次更新了招股說明書。

新的招股書顯示，香飄飄在2016年業績有了明顯增長，實現營收23億元人民幣，2014年和2015年的營收也在20億元左右。2014年-2016年的凈利潤分別為1.85億元、2.03億元和2.66億元。

同時，招股書表示，待募資項目完成並達產後，公司每年新增凈利潤將達3.16億元。

說到香飄飄，即使是對奶茶好不感興趣的人也能輕鬆想起那句頗為洗腦的廣告語， 「杯裝奶茶開創者，連續6年銷量領先。一年賣出3億多杯，杯子連起來可繞地球一圈」，2009年，香飄飄首次在電視上打出了這句標語，幾年下來， 杯子也 「與時具進」地由最初的繞一圈，發展成了繞三圈，依憑著單一產品打天下，香飄飄的銷量不可謂不好看。

最新的招股書顯示：2016年，香飄飄賣出了3947.87萬箱奶茶，每箱有30杯，也就是說，香飄飄在去年賣出了11億杯奶茶。

但是，倒也不是一路高歌猛進。

澎湃新聞報道顯示：

進入2012年以後，香飄飄的增速開始放緩，甚至在2014、2015年營業收入同比下滑。

2012年至2016年，香飄飄的營業收入為19.2億元、21億元、20.9億元、19.52億元、23.90億元，對應同期凈利潤為1.7億元、1.84億元、1.85億元、2.03億元、2.66億元。

當然，總體來看，香飄飄的銷量是沒有太多槽點的。

可是問題在於，如果仔細翻看招股書，會發現，香飄飄的高銷量增長主要或者說唯一的驅動力是來自其高額的廣告投放。

繼第一條電視廣告後，香飄飄近年來不惜砸重金在湖南衛視、浙江衛視、騰訊、愛奇藝、優酷等媒體投放廣告。這當然不會是一筆消費用。招股書顯示，2014-2016年，香飄飄廣告投入分別為3.33億、2.53億、3.59億元，分別占營業成本的27.77%、22.69%、27.26%，廣告投放額遠超當期凈利潤。

而產品的銷量也同隨廣告的投放力度增減，財新網報道中舉例稱：

香飄飄主要產品有椰果系列奶茶和美味系列奶茶，其中，椰果系列奶茶佔主業務收入的比重達70%以上。

期間，公司試圖調整主營收入構成，2015年香飄飄重點推廣美味系列奶茶，減少了椰果系列奶的推廣，當年的廣告費也較2014年有所下降。最後結果顯示，低端的椰果系列銷量下降了590.24萬箱，遠大於中高端美味系列銷量增長的161.32萬箱，2015年香飄飄產品總銷量也隨之下降428.92萬箱。

與廣告投放的大手筆相較，香飄飄在產品研發上的投入卻顯得不太闊氣：2014年香飄飄研發投入為1477.14萬元，到2016年驟降到639.38萬元，而直到去年，他們才決定進軍液體奶茶市場。

對於這麼久以來只做奶茶，香飄飄董事長兼總經理蔣建琪曾在去年9月接受媒體採訪時表示，公司有一個5年規劃，裡面非常明確地提出，5年內只做奶茶，免得在公司產生內耗。

而面對即將殺入的新市場，香飄飄表示，擬投產的液體奶茶淡旺季特徵相對於杯裝奶茶產品顯著性較弱，因此液體奶茶產品的投產將有利於豐富公司產品體系，並在很大程度上與杯裝奶茶產品在淡旺季特徵上形成互補，有利於公司品牌及運營的可持續穩定發展，緩解公司運營壓力。

然而這一市場，已經被 「統一」颳去了70%的份額，剩餘份額亦有康師傅、農夫山泉、雅哈等眾軍把守，競爭可謂激烈。

所以，產品單一，靠廣告驅動銷售的香飄飄，在IPO成功後，又能多繞地球幾圈呢？

以上～

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