今天，美國傳來大消息！一場風暴即將到來

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jxy376

作者：韜略哥

來源：財經韜略（ID：tttmoney8）

北京時間

5

月

日，從美國傳來一個大消息：

美國費城聯儲主席，今年擁有美聯儲議息會議投票權的帕特里克·哈克（

Patrick Harker

）表示：

美聯儲最早可能會在下次加息之後開始調整資產負債表；

他還表示，通脹上升可能意味著，美聯儲

2017

年還將加息超過

2

次；美聯儲將力爭把縮表對市場的衝擊程度降至最低。

結合此前美聯儲的表態，我們可以推斷出來：美聯儲最早可能在

月末、

月初就著手縮表；最晚可能在今年年底，或者明年年初。

而美聯儲的下一次加息，則很有可能是在北京時間

2017

年

6

月

15

日凌晨

2

點左右宣布。

這意味著，一場新的金融市場的大動蕩距離我們越來越近了，弄不好只有一個多月的時間了。

所謂「縮表」，就是美聯儲減少其資產負債表的規模。美聯儲其實就是美國的央行，它的資產來自貨幣發行。比如當一個央行成立之後，發行了第一批貨幣

1000

億，那麼這

1000

億在資產負債表中就分別體現為

1000

億的負債和

1000

億的資產。

體現

1000

億負債的意思，其實是說央行向全體國民借了

1000

億。當央行不斷發行貨幣，其負債不斷增加，意味著政府向國民徵收了越來越多的鑄幣稅。

為了讓央行發鈔有一個依託，不至於沒有任何憑據或者限制，西方國家一般在央行投放貨幣的時候，採用從市場中購買國債或者

MBS

（抵押支持債券）的方式。這樣，市場里的資金就增加，而央行的負債表也就擴大了。

當刺激周期結束，央行需要控制貨幣供應量的時候，就可以採取兩種方式收回貨幣：

一種方式是不再繼續購買到期的國債、

MBS

債券等，這叫被動式縮表；另外一種方式是直接拋售未到期的國債、

MBS

債券等，這叫主動式縮表。最終的結果都是，央行負債端的規模下降，資產端的規模也下降了。央行收回的資金，其實就被「註銷」了。

在現代銀行體系下，存在貨幣乘數。也就是說，央行購買

1000

億的債券，釋放了

1000

億的基礎貨幣，假如貨幣乘數是

5.2

，那麼整個市場里的廣義貨幣

M2

就增加了

5200

億元；反之，央行縮表減少

1000

億的規模，也將減少

5200

億的

M2

。

全球金融風暴之後，美聯儲為了救市投放了大量流動性，資產負債表急劇擴張，這帶來一個漲潮效應，資金湧向全球各地。當國際資金進入中國這類存在外匯管制的國家，央行就要發行本幣來購買這些熱錢美元，中國的基礎貨幣就會大增，通脹就會加劇，央行最終會提高存款準備金率。

現在，當美聯儲縮表，相當於全球資金退潮，

美國利率會更快速上升，資金加速迴流美國。一部分追逐美元資產，一部分被美聯儲收回到「潘多拉的盒子」里，被註銷。

這時候，全球市場的動蕩將不可避免。尤其是新興經濟體，如果此前過度加槓桿，或者沒有核心競爭力，其經濟將面臨嚴峻考驗，貨幣會崩潰，政權有可能出現更迭。

也就是說，美聯儲縮表，足以讓奈及利亞、委內瑞拉這種國家「國破家亡」。

在縮表的影響下，美元將繼續升值，大宗商品價格承受壓力，黃金、石油也都面臨價格下行壓力，除非爆發戰爭或者嚴重減產事件。

對於中國來講，由於我們上了特朗普的船（同時特朗普也上了中國的船），所以未來只能保持人民幣匯率穩定。由於人民幣高估，為了支撐匯率，只能繼續提高利率。這樣，短期將對樓市、股市構成壓力。

知道中國近期為什麼這麼激進地防範金融風險、加強監管了嗎？因為更大的考驗即將到來，這就是美聯儲的縮表。

看起來，中國似乎在美聯儲加息、縮表的這個時期，喪失了貨幣政策的主動權。其實不然，因為中國也剛剛經歷了貨幣寬鬆的無效（對實體經濟）和資產價格的暴漲。對此，人民群眾是不滿的，做實業的也是不滿的。國家改變打法，推動金融去槓桿，跟隨美國緊縮貨幣政策，對於經濟轉型是有利的，對於中下階層是有利的，對於做實業的是有利的。

對誰不利？當然是炒股、炒樓的人，在金融市場里炒錢的人。他們要繼續笑，老百姓就只能哭了。

隨後，我給大家看一下主要經濟體的失業率，看完有助於大家理解很多東西：

主要經濟體失業率

註：表裡中國的數據，使用的是國家統計局公布的截至去年

月末的「調查失業率」。

可以看出，「人口通縮」（總人口在減少）的國家，失業率不會太高，比如日本和俄羅斯。民風認真、嚴謹的國家，其產業競爭力相對比較高，所以失業率也不會高，比如日本、德國和英國。

美國的失業率接近最近30年的歷史低點。上圖是美國的長期失業率，可以看出，美國已經接近充分就業，所以才有底氣加息、縮表。

上圖是美國最近

10

年失業率的走勢，金融風暴一度讓失業率達到了

10%

，但

奧巴馬的

8

年有效地降低了失業率，所以奧巴馬政績是不錯的。

德國失業率長期偏低，這是因為德國人認真，產業有競爭力。此外，德國躲在歐元背後，佔了歐元匯率偏低的便宜，所以德國人力主保留歐盟、歐元區。還是由於德國失業率低，所以德國希望引進移民和難民，保證勞動力的充裕。

在這一點上，義大利、法國、西班牙（失業率

18.75%

）、葡萄牙（失業率

10.1%

）的情況跟德國不同，他們的失業率都超過了

10%

，民間強烈希望變革，希望「逆全球化」。

英國為什麼失業率不太高，但反而率先脫歐？這跟英國孤立主義的傳統有關。

失業率、通脹率是央行制定貨幣政策的重要依據。當失業率很高的時候，放鬆貨幣政策是必然的。

當失業率下降，通脹超過警戒線的時候，加息則是必然的。

上圖是美國最近

5

年的通脹率，可以看到最近2年上升顯著，再加上失業率急劇下降，所以美聯儲不斷加息，並開始考慮縮表了。

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