美國時尚品牌 J.Crew與債權人對簿公堂，私募基金黑石集團增持其債券助力重組

時尚 05-02

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據知情人透露，近日，美國私募巨頭黑石集團（Blackstone Group LP）信貸部門GSO Capital Partners（下文GSO）將進一步增持美國時尚集團J. Crew Group的債券。該交易不僅對買家來說有利可圖，而且還能為 J. Crew爭取更多時間避免破產。

近年來，J. Crew 在面對消費者偏好改變和電商激烈競爭的不利條件下，節節敗退，目前債務總額已高達 21億美元。2019年又將有價值 5.67億美元的無抵押債券到期，形勢嚴峻。

為了減少債務負擔， J. Crew 嘗試將其同名品牌的知識產權（IP）分拆到一家新公司中，以將這筆債券的價值減少至原來的一半以下。但該決定遭到了其他債券持有人的反對。

公司表示，此後將把這部分失去IP抵押的債券轉換成承接同名品牌 IP 的新公司的債券，並向那些債券持有人提供股權。

美國時尚品牌 J.Crew與債權人對簿公堂，私募基金黑石集團增持其債券助力重組

來自穆迪投資者服務公司（Moody』s Investors Service）的分析師 Raya Sokolyanska 表示，很多在信貸協議中具備破產重組能力的公司目前都在和律師商榷最佳重組方案。

據知情人透露，為 J. Crew提供 15.3億美元貸款的幾家投資公司：Eaton Vance Management 、Highland Capital Management LP等告知 J. Crew，轉換債券的舉動將導致IP不再屬於抵押品的範疇，他們認為這是違約的行為。目前，J. Crew已向紐約最高法院提起訴訟，反對以上貸款方阻撓轉換債券的行為。

據 J. Crew公開披露，這些債券持有人要求在債券轉換中獲得更高的報價。消息人士透露，作為 J. Crew債券持有人之一，黑石集團旗下的 GSO 為了解決眼前的僵局同時獲取更高回報，一直在二級市場大量買入 J. Crew的銀行債務。GSO 希望獲得對 J. Crew銀行債務的控制權，這樣就能在沒有任何法律風險的前提下，順利實現 J.Crew 知識產權的分拆。

本次交易中，與 GSO合作的其他債權人包括專註於不良債務的對沖基金Anchorage Capital Group LLC（下文Anchorage ）。目前，J. Crew, GSO 和 Anchorage 均拒絕置評。

GSO的這項計劃將決定J. Crew能否避免破產的命運，因為在 2019年債券到期時，J. Crew 還是無力償還這筆債務。信用評級機構警告，在此之前，J. Crew可能面臨流動性危機。

而 GSO的債券轉換提議將讓債券到期日期再推遲兩年，也就是 2021年。這就為 J. Crew的大股東TPG Capital LP 、 Leonard Green & Partners LP提供了充足的時間扭轉眼前的困境。

2011年，TPG 和 Leonard Green 以 30億美元的價格槓桿收購了上市公司 J. Crew，讓其實現私有化退市。據穆迪介紹，兩大股東為籌集7.87億美元分紅的資金，進一步提高了J. Crew的銀行債務負擔。

J.Crew 目前通過 281家零售店、113家 Madewell 品牌門店、181家工廠店以及官網和目錄郵購渠道銷售商品。在截止到今年1月28日的財會年度里，J.Crew 實現銷售額 24.25億美元，同比下滑 3%，低於上一財年的 25億美元。公司上周表示，將削減 150個全職崗位和 100個兼職崗位，裁員主要針對紐約總部，預計每年將節約 3000萬美元的成本。

下圖：J.Crew 2016財年、2015財年核心數據對比

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