軟銀成立千億美元基金：能找到下一個阿里巴巴嗎

據彭博社報道，軟銀集團創辦人孫正義（Masayoshi Son）成長於日本南部的九洲島。當孫正義還是個小男孩時，他在一個筆記本上寫下自己希望創造的新發明。多年之後的今天，孫正義即將用1000億美元的基金來幫助科技界將「下一個大事件」（the next big thing）變成現實。軟銀在周六宣布啟動全球最大的科技基金。資金來自沙特公共投資基金、阿聯酋阿布扎比，以及蘋果和高通等科技公司。軟銀願景基金（The Vision Fund）擁有私募基金或風投機構難以企及的體量，資金規模相當於4個銀湖資本或15個紅杉資本。

（孫正義與沙特公共投資基金(PIF)秘書長亞西爾·艾爾魯瑪雅恩(Yasir Alrumayyan)（圖右））

孫正義稱自己為軟銀集團制定了一個為期300年的計劃，旨在打造世界上最具價值的公司。憑藉願景基金，孫正義將成為未來十年最具實力的科技投資者，其所關注的領域包括人工智慧、互聯設備、衛星及人機融合等。今年4月，孫正義領投了對滴滴出行55億美元的投資，創下歷史最高風投記錄。

「我們見證了PC行業的爆發，經歷了互聯網的興起。」孫正義在二月份與股東的電話會議中說。「我相信下一個『大爆發』規模更大。我們需要為未來做好準備，而軟銀願景基金正是為此而生。」

孫正義的倡議不乏資金雄厚的支持者。在與孫正義的一次會面後，沙特王子兼副首相穆罕默德·本·薩勒曼宣布沙特國家資本將為軟銀基金出資450億美元。除了蘋果和高通，富士康和夏普也是基金出資方。在周六的聲明中，軟銀稱該基金目前已鎖定930億美元的承諾資金，並將在未來六個月把資金規模提升至1000億美元。

孫正義的巨型基金計劃將前所未有的資本注入已被認為資本過剩的行業。由於資本過多而交易太少，私募基金投資回報近年來急劇下降。風險投資面臨類似的問題。

「一千億美元的基金令人難以置信。已經有太多資本，帶來更多資本沒有任何意義。」芝加哥大學布斯商學院教授史蒂文·卡普蘭（Steven Kaplan）說。

（孫正義在2月份的新聞發布會上）

孫正義的巨型基金讓卡普蘭想到上世紀90年代後期的互聯網泡沫。當時大筆投資湧入美國互聯網公司，公司估值個個高的嚇人，資本狂歡最終以泡沫幻滅收場。

私募股權公司正在刷新現金儲備的記錄。研究公司Preqin表示，截至2016年底，未使用的金額達到8200億美元，高出去年同期的7550億美元。風投總額達到1420億美元，高出2015年年底的1270億美元。

Preqin指出這些『干炸藥』（Dry Powder）太多，投資機會越來越難得。「干炸藥」指的是私募股權公司手中持有的待投資現金。

換句話說，孫正義的千億美元基金強大投資能力背後也隱藏著危險。最著大量資本湧入人工智慧或無人駕駛汽車，公司估值虛高，更多的競爭對手出現致使大家都很難賺到錢。

然而孫正義似乎從來不畏挑戰人們的預期。他在16歲離開日本赴美留學，在1978年畢業於加州大學伯克利分校。學生時代的他發明了一個電子翻譯器，將產品賣給夏普賺到人生的第一筆100萬美元。

「他彷彿來自未來。」UT斯達康聯合創辦人陸弘亮(Hong Lu)說，40年前他曾在加州為孫正義工作。

孫正義在1981年成立了自己的公司，在初始階段為微軟等公司分銷軟體，後來孫正義通過一系列賭注使公司發展壯大。他收購經營不善的沃達豐日本業務，並將之變成贏利機器。

無畏與果敢並不總是為他帶來好運。孫正義在互聯網泡沫期間投資了約800家公司，聲稱要打造數字時代的「網閥」（意即日本「財閥」在數字時代的變體）。當時軟銀股價大漲，孫正義的身價在2000年達到680億美元，幾乎超越比爾·蓋茨成為世界新首富。隨後互聯網泡沫破滅讓他的投資血本無歸，他的股票價值蒸發了99%。

不過在一片廢墟中，終究還是有一些壓住倖存下來。孫正義是雅虎的早期支持者，還賭對了阿里巴巴，後者是軟銀最明智的投注之一。軟銀在2000年向阿里投資2000萬美元，現在軟銀所持的阿里股份價值超過900億美元，是最初投資的4500倍。

即便投資打水漂也不會讓孫正義面露懼色。他繼續進行大手筆投資，其中包括220億美元收購美國無線運營商Sprint。去年孫正義敲定更大規模的交易，以320億美元買下晶元製造商ARM。

收購ARM將讓軟銀背負更大債務，軟銀股價在收購消息宣布後重挫10%。Jefferies分析師Atul Goyal直言收購ARM「有違軟銀的投資策略」。

孫正義回應稱這是歷史上難得的機遇，科技的快速演變提供千載難逢的機會。

「人們認為這是一個愚蠢的舉動，他們用自己的錢做出投票。」孫正義說。表示只看眼下很容易，而他則是一下完成10步、20步乃至50步的行動。

這也是願景基金成立的基礎。孫正義看到了千載一時的機會，然而軟銀的投資者卻擔憂其中的風險。問題的關鍵變成孫正義去哪裡為基金尋找新的出資人。

正在為花錢發愁的沙特王儲在去年9月恰逢其時地造訪東京。他的國家因石油暴富，他正在為國家資本尋找多元投資方式。王子計劃在新興行業投資數十億美元，並制定了自己的「願景2030」規劃。

軟銀願景基金成立的消息在10月份才對外宣布，而孫正義早在融資結束之前就迫不及待出手部署投資。一家名為OneWeb的互聯網公司獲得10億美元投資，這家公司旨在提供覆蓋全球每個角落的網路連接。孫正義還向紐約創業公司WeWork投資3億美元，後者主要業務是為小企業和自由職業者提供辦公空間。

設立願景資金是因為孫正義看到了比阿里巴巴更有前景的生意。在二月份的電話會議中，他提到以Uber和Airbnb為代表的共享經濟模式。

軟銀是Uber競爭對手滴滴的主要投資者。滴滴目前是中國最大的打車服務公司，在上個月宣布完成軟銀領投的55億美元融資。另據知情人士稱，東南亞打車公司Grab計劃在軟銀支持下募集超過15億美元的資金。

「Uber正在重新定義運輸業；Airbnb正在對酒店業做同樣的事。你可以期待這在每個行業都會發生。」孫正義在二月份說。他給出了一些資本部署的細節，有可能是眾多類似OneWeb的小數額投資同時配合大筆交易。

「這不是一個典型的基金。」孫正義說。「我們大部分投資都將在20%到40%之間，足以讓我們成為最大股東和董事會成員，能夠與創始人商討公司策略。」

孫正義個人對投資具有非同尋常的影響。知情人士稱，孫正義是基金中唯一的所謂關鍵人物。通常一個基金中會有多個關鍵人物共同決策，如果其中一位選擇離開，其他合伙人也可以選擇退出。

交易人對此態度謹慎。伯克希爾資本公司（Berkshire Capital Corp.）董事總經理泰德·古登（Ted Gooden）預測，鑒於過多的資本，回報率可能會不盡如人意。

並非所有人都不看好軟銀願景基金。密歇根大學金融學教授戴維·布羅菲(David Brophy)表示，軟銀基金的龐大規模將給予孫正義他人無法比擬的優勢。他可以從容處理資本密集型交易，投資也可延續更長時間。

「你可以用別人不曾具備的力量行事。」布羅菲說，他同時也是大學私募股權金融研究辦公室的主任。「我不會太重視後視鏡中看到的內容，向前展望更重要。」

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