環環相扣，強者更強的秘訣！一文掃盡綠葉集團海外併購邏輯

2017年5月23日，多維海拓第655期本文4399字，推薦閱讀時間：10～12分鐘

去年綠葉醫療集團完成當時「中國醫療行業第一大海外併購案」的消息還未冷卻，當時被收購的Healthe Care Australia (HCA)便為綠葉在澳大利亞收購了一家私立醫療集團。

海獺君在查看綠葉集團往年海外併購案例的時候，不由感慨：強者並不只是老大強，各業務、合作夥伴、大家強才是真的強。

綠葉集團始創於1994年，旗下擁有綠葉製藥、綠葉醫療、綠葉投資三大業務板塊。

綠葉製藥：以研發新葯為基礎業務，集中於腫瘤、心血管、消化及代謝、中樞神經系統等高發病率和高增長性治療領域；

綠葉醫療：重點在康復、女性醫院、整形美容、口腔、體檢和老年醫學以及腫瘤等專科領域；

綠葉投資：以生物醫藥及大健康領域為主，涉及生命科學新技術的開發與轉化，健康領域產品的開發與銷售，以及健康領域的金融與投資業務等。

海獺君將從HCA說起，一文掃盡綠葉集團近年海外併購，分析綠葉的投資邏輯和海外布局。

1、澳大利亞·高端醫療服務

1.1 HCA 去年4月正式成為綠葉醫療旗下一員

綠葉醫療與澳大利亞Archer Capital Fund去年四月正式完成6.88億美元的交割，這是當時中國醫療行業規模最大的一樁海外併購，雖然這個記錄後來被複星打破，但不妨礙綠葉集團海外爭雄的氣焰。

Healthe Care Australia是澳大利亞第三大私立醫院集團，在澳大利亞的主要城市和地區擁有17家醫療機構，現有近2000張床位、50多間手術室和4500名員工，年銷售額約30億人民幣。Healthe Care的優勢專科涉及腫瘤、心臟、腦神經、骨科、康復、婦產以及綜合醫學服務等領域，擁有頂尖的診療技術和設備。

Healthe Care在全球率先建成混合手術室、並且是澳大利亞第一家引入脊柱機器人的醫療機構。其日間手術中心，配備了更細緻的術前評估流程、更先進的手術室條件和設備、更專業和經驗豐富的手術醫生和麻醉醫生、更科學的就醫流程以及更完善的術後隨訪系統，也成為Healthe Care的特色優勢服務。

Healthe Care的精神、康復等醫院收回成本周期在2-3年左右，除了以大型手術為主的醫院，中國醫院收回成本的周期在8～10年左右，口腔醫療周期稍微短些。其這最主要的原因之一，便是Healthe Care通過與房地產、信託等合作採取輕資產模式，Healthe Care只需要投資醫療設備等即可，不需要支付買地、建醫院等大額成本。

Healthe Care首席執行官Steve Atkins表示，「Healthe Care在過去5年中保持了良好增長業績，遠遠高於本國私立醫院平均水平，未來幾年我們有信心按計劃在澳大利亞進一步擴大醫院數量，並將床位數增加到擴大3000張。我看到綠葉醫療管理團隊富有遠見、執行力強，並堅信綠葉醫療將持續地支持Healthe Care的業務發展。我和綠葉醫療集團管理層已經開始愉快合作，我們願意為澳大利亞和中國以及世界上更多的患者提供最高水準的醫療服務。」

1.2 HCA 助綠葉醫療往全球化、高端品牌走

Healthe Care加入綠葉醫療對綠葉的影響是里程碑式的，HCA的專註領域腫瘤、心臟、腦神經、骨科、康復與綠葉醫療未來發展的的重點一致，有助於綠葉醫療和製藥兩大領域的互相聯動，綠葉可以依託這些重點專科的技術和經驗，以國際水準開拓中國市場，發展面向中高端人群的高端醫院模型，並且HCA的高端服務技術和國際聲譽奠定了綠葉在澳洲，甚至全球的領先地位。

而在作為新興市場的中國，受人口老齡化和產業政策的強力推動，中國醫療服務市場進入了快速的釋放期。數據顯示，中國醫院市場約有2800億美元的行業規模，2009～2013年間醫院收入複合增長率為20%，其中私立醫院系統年增長率更是高達28%。然而，由於此前缺乏政策扶持以及產業結構性問題，私立醫院難以實現專業化、高端化、品牌化，導致目前中國私立醫療系統的入院病人僅佔總數的一成，顯著低於政府制定的20%～30%的目標。

綠葉收購此次收購的目標非常明確，通過收購Healthe Care一躍進入中國最大的國際化的綜合性私人醫療集團行列。綠葉醫療將引進Healthe Care醫療品牌，在中國建立國際高水準的綜合醫院，並多城市連鎖發展，初期計劃布局上海、重慶，成都、煙台等城市，開設以腫瘤科、心臟、腦神經、骨科、日間手術中心為主要診療項目。

而Healthe Care也將在繼續深耕澳大利亞市場基礎上，與綠葉醫療攜手開發中國市場，建設符合中國市場需求、面向中高端人群的高端醫院集團。被收購僅僅一年時間，Healthe Care 就為綠葉在澳大利亞收購私立醫療集團，以站穩腳跟。

1.3 最新成員：Pulse Health

HCA宣布以1.55億澳元（約合7.75億元人民幣）成功收購Pulse Health（簡稱Pulse）。此次收購幫助HCA進一步擴大業務版圖，並鞏固其在澳洲私立醫療市場的領先地位，同時也助力綠葉醫療集團成為亞洲私立醫療行業領導者。

Pulse是一家總部位於悉尼的私立醫療集團，在澳洲和紐西蘭擁有8家私立醫院和5家日間手術中心，為澳新當地患者提供高質量的外科手術、康復治療和心理健康治療服務。新購入的醫療機構將與HCA旗下原有的私立醫院協同發展，拓寬治療領域和覆蓋人群，為更多患者提供以價值為導向（value-based）的高質量醫療服務。

據10月7日發布的年報顯示，上市公司上年現有業務基礎盈利910萬澳元，處於盈利預測區間中值。全年營業收入增長29%，為7240萬澳元，EBITDA盈利為1210萬澳元，增長33%。

不過，董事會主席James提到，公司的康復性醫院運營狀況面臨挑戰。目前發展重點是在澳新地區發起專科手術醫院併購和綠地項目開發，並注重收入上的開源節流。上市公司末期不予以分紅。

事實上，並不只是Pulse，澳洲的私立醫院今年整體營運狀況並不十分理想。澳洲第二大私營醫院運營商Healthscope早前向市場宣告收入不及預期，且病人數量增長緩慢，最大私營醫院Ramsay Health Care同樣也經歷股價動蕩，去年澳大利亞赴私營醫院就診人數比例由47.4%下降到47%。

在較飽和的澳大利亞市場狀況下，HCA既能獲得綠葉醫療的資金支持、新興市場的進入渠道，又用併購來保證在澳大利亞的市場佔有率，對HCA和綠葉醫療來說都是合理且回報可觀的手段。

2、新加坡·精準醫療

2.1收購基因測序公司Vela Diagnostics，打開精準醫療的大門

2015年8月，綠葉製藥3000萬美元左右收購Vela Diagnostics，其基因測序技術將與綠葉現有業務相結合，形成從診斷到治療的精準醫療全產業服務。

Vela Diagnostics成立於2011年，是集分子診斷工作流解決方案的全球提供商，總部與綠葉製藥均位於新加坡。

Vela Diagnostics提供支持實時定量聚合酶鏈式反應和新一代測序等疾病分子診斷工作流程的自動化平台，提供集設備、試劑與數據處理為一體的全面解決方案，在美國、歐盟、澳大利亞等國家和地區均已開展業務。在PCR和NGS為主的分子診斷領域，Vela Diagnostics已通過27項歐盟和19項澳大利亞相關認證，居於行業領先地位。

基因測序是通過血液或唾液，分析測定基因全序列，預測罹患多種疾病的可能性，鎖定個人病變基因，為預防和治療提供依據；而精準醫療則根據基因測序結果，鎖定治療靶點，對一種疾病不同狀態和過程進行精準分類，對患者進行個性化精準治療，提高疾病診治與預防的效益。

精準醫療潛力巨大，2013年全球精準治療市場總值已達45億美元，複合年增長率超過20%，這一市場將於2018年達到117億美元規模。

2.2 Vela Diagnostic收購美國Lifecode核心業務

環環相扣早有先例，Vela Diagnostic也是再被收購一年左右完成一項併購活動，併購對象為位於美國加利福尼亞州Foster City的一家癌症分子診斷公司Lifecode Inc.的數據分析業務。這標誌著Vela Diagnostics首次進軍基因組學結果分析市場，還完善了其現有的聚合酶鏈式反應PCR和新一代測序NGS工作流程。

Lifecode的數據分析業務將被全面整合至Vela Diagnostics集團旗下提供基因組學服務的Vela Genomics公司。整合一經完成，消費者將可以發送他們的變異識別文件(VCF)並獲取關於獲批藥物和臨床試驗的最新信息。該軟體還能追蹤病史以輕鬆地識別過往報告中產生的變化。

2.3 投資第二大私立腫瘤中心OncoCare

今年三月，綠葉醫療集團與新加坡第二大私立腫瘤專科中心OncoCare Cancer Centre在新加坡簽訂協議，以戰略投資方式持有OncoCare 多數股權。此舉進一步增強了綠葉醫療在腫瘤治療領域的戰略布局，為實現集團在該領域提供「整體醫療解決方案」的戰略目標增添又一優質資源。

世界衛生組織預計，未來二十年全球新增癌症病例將達到每年2200萬例。2015年中國癌症統計數據顯示，全球約22%的新增癌症病例和27%的癌症死亡將發生在中國。加強早期診斷、提升臨床治療質量和護理水平，將是緩解中國癌症負擔的重要措施。綠葉集團將致力於集合旗下三大健康業務板塊中分子診斷、體檢、創新藥物研發、康復等業務資源，致力打造從腫瘤預防診斷、藥物研發生產、臨床醫療到腫瘤康復的腫瘤「整體醫療解決方案」。

OncoCare與HCA、Pulse相結合，綠葉在澳大利亞和新加坡佔有優質的醫療資源和合作夥伴，之後可能會將註冊地新加坡作為總部基地，繼續以併購的方式拓展亞洲及歐美市場，並以此為基礎建立自己的醫療創新中心。

3、韓國·婦兒專科

綠葉醫療2015年12月完成的投資並控股韓國JC健康株式會社，同時持有韓國知名婦兒專科品牌愛麗美（Ellium），比HCA的收購晚幾個月，現在已經成為綠葉的一個重要標籤。

韓國JC健康株式會社是目前韓國最大規模的專業化醫院管理服務公司之一，是Ellium品牌的持有者，專為婦產科、兒科以及整形美容等專科領域提供醫院經營管理服務，並經營產後調理醫院。

綠葉醫療將藉助Ellium品牌，面向中國中高端客戶人群，提供高端整形美容、女性診療和產後調養服務。綠葉醫療在2014年就已經與JC健康株式會社旗下的愛麗美品牌達成合作協議，目前已在煙台、上海、成都、重慶、武漢、南京等城市規划了事業布局。

綠葉醫療從5年前開始布局醫療市場，亦嘗試收購公立醫院、自建醫院、與國際品牌進行合作，至今的併購海外醫院模式。在收購HCA後，綠葉醫療計劃五年內在國內開設包括口腔、整形、康復、婦科等領域內多家專科醫院，並爭取與Healthe Care合作的綜合性醫院儘早在國內落地。

在這幾個主要收購後，綠葉集團的定位顯然明確在了高端醫藥市場，從醫院的覆蓋領域來看，綠葉集團已涉足包括：齒科、兒科、婦產科、整形美容、腦科等多項領域。消費人群覆蓋的兒童、產婦、愛美女性等都為高ARPU值人群。而在老齡化逐漸升溫的當下，綠葉在澳大利亞、新加坡的併購成功覆蓋到了腫瘤、心腦血管、神經，慢病康復等環節。

如此迅速而目標明確的海外布局顯示了綠葉集團從醫藥轉向多領域醫療的堅定決心，綠葉也希望通過醫療事業的發展促進位葯的發展，形成醫藥產業的閉環。 可以看出在併購中綠葉最關注的除了在海外市場的投資回報外，還有與現有業務的整合及在中國市場發展的前景。

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http://www.21jingji.com/2016/4-20/0NMDA5NzVfMTM4OTU0NQ.html

http://www.luye.cn/lvye/newsshow.php?id=649

http://www.yicai.com/news/4663778.html

http://www.acbnewsonline.com.au/html/2016/australianews_1021/17573.html

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