圖表家：OPEC註定失敗，延長減產恐也難改原油下跌命運

石油輸出國組織(OPEC)周四(5月25日)將在維也納召開會議，決定是否延長減產協議，原油價格和商品貨幣料將受到影響。

其中，沙特和俄羅斯已表示支持減產協議延長至2018年3月。

OPEC自今年年初開始實施減產計劃，減產量達到預期的90%以上，但仍然難以帶動原油價格走高。關鍵的原因是美國藉機大幅增產，今年的日產量增幅比預期高出了40萬-50萬桶。

同時，美國的原油消費量將達到夏天旺季峰值，這可能成為支撐美國繼續增產的理由。

上圖為OPEC和美國2000年以來的原油產量對比，從圖中的白色陰影區間可以看出，每次OPEC產量出現大幅下降時，美國的原油產量都會增加。

最明顯的幾個時間段是2005/09-2006/11、2008/09-2009/03、2012/09-2013/02以及2017年至今。

那麼在OPEC大幅減產同時美國增產的這些時間段，原油的表現如何呢？

上圖為這個四個時間段原油價格的表現，有趣的是OPEC的減產所帶來的的並不是原油價格的上漲，反而是下跌。

其中，在2008-2009減產期間，原油更是暴跌近60%。今年OPEC同樣實施減產，但由於美國的大幅增產，原油價格至今已經下跌5%左右。

因此，就算OPEC延長減產，但是如果美國繼續大幅增產的話，原油可能仍然難以上漲。至少就目前的形勢來看，美國原油增產的步伐能否放緩或者終止看上去更為關鍵。

雖然近期EIA的數據顯示美國原油的庫存出現下降，且上周產量是今年來首次出現下降，但美國的原油產量真的開始減少嗎？

上圖為美國過去30年原油需求的季節性表現（白色線）和美國原油見年的需求走勢（橙色線）。可以看出，美國今年的原油需求和歷史趨勢所表現的一致，上半年的需求持續增加。目前來看，美國原油的需求仍有進一步的增加空間，這意味著美國原油的產量可能會繼續增加。

因此，從歷史數據表現來看，OPEC減產，如果存在美國原油增產的情況，原油價格仍將受到負面影響。

目前市場對於OPEC延長減產的押注開始升溫，這導致原油價格短線反彈。根據WTI原油的預測模型來看，目前原油略微被高估，合理價格應該在49美元附近。

綜上，圖表家認為OPEC延長減產的市場預期已經被充分釋放，一旦OPEC在周四確認延長減產，在短期內將提振原油價格。

然而，由於美國原油產量將持續增加，從中長期來看，原油價格將繼續下跌。因此圖表家建議在OPEC會議過後逢高做空原油。

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