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恆逸石化:擬開展二期股權激勵 彰顯長期發展信心

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一、擬開展第二期員工持股計劃

恆逸石化(行情000703,診股)擬開展第二期員工持股計劃,擬籌集金額不超過1.5億元,續存期為36個月;同時,公司擬實施第二期限制性股票激勵計劃,擬授予公司高管限制性股票2,855萬股,占公司股本總額的1.76%,擬授予價格為6.60元/股。

員工持股與股權激勵彰顯公司長期發展信心。公司第一期員工持股已於2016年9月30日完成購買,成交金額2.93億元(均價11.84元/股),占公司總股本1.90%;同時公司在2015年8月推出第一期股權激勵計劃,面向公司16名核心管理層授予限制性股票1200萬股,價格5.35元/股。本次股權激勵數量更多、授予範圍更廣,行權條件為17、18、19年凈利潤分別不低於7.8、10.4、15.6億元,彰顯公司長期發展信心。

二、行業復甦趨勢不改

產品價格階段性回調不改變行業復甦趨勢。受油價下跌、庫存積累等因素影響,3月份以來公司主要產品價格和價差出現階段性回調,PTA重新陷入全行業虧損。短期看沙特、俄羅斯等國表態願意延長凍產時間,加之二季度PX集中檢修,聚酯產業鏈有望止跌反彈;中期看PTA產能擴產高峰已於2014年結束,行業供需持續好轉,全行業虧損運行狀態不可持續,PTA景氣有望逐漸復甦。公司擁有PTA/聚酯/CPL權益產能分別為612/183.5/10萬噸,

業績彈性較大。

三、汶萊項目有序推進

汶萊項目有序推進,打開公司長期發展空間。2016年10月公司以12.00元/股完成非公開發行,募集38億元用於汶萊PMB石化項目(包含150萬噸PX產能),受益當地低成本及稅收優惠盈利能力強,且有利於上游拓展。目前項目已經開工,預計18年底投產。

四、盈利預測與估值

恆逸石化是國內PTA-聚酯產業鏈龍頭,公司在上市公司中PTA彈性最大,第二期員工持股與股權激勵彰顯公司發展信心,中期看PTA有望景氣上行,同時汶萊煉油項目打開公司成長空間。維持盈利預測,預計公司2017-2019年EPS分別為0.77、1.10、1.35元,當前股價對應17-19年PE為17.2X、12.0X、9.8X,維持「增持」評級。

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