安永：上市銀行不良率轉降，不良資產投資遠非紅海

來源：不良資產行業聯盟

導讀

安永：上市銀行不良率轉降 凈利回升資本壓力仍存

不良資產投資遠非紅海

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安永：上市銀行不良率轉降 凈利回升資本壓力仍存

銀監會最新公布的數據顯示，2017年一季度末，商業銀行不良貸款率為1.74%，比上季末下降0.01個百分點，與2016年年末持平。近期，安永統計28家上市銀行(包括25家A股上市銀行以及3家H股上市銀行)2017年一季報發現，與去年末相比，上市銀行不良率從1.66%微降0.02個百分點至1.64%，已經由去年年底的不良不良貸款額，不良率「雙升」轉為「一升一降」。

上市銀行進一步改善的還有盈利情況。安永統計顯示，2016年37家上市銀行實現凈利潤合計人民幣14531.75億元，比2015年度增長3.65%。2017年一季度上市銀行凈利潤增速進一步回升，合計凈利潤同比增長3.69%。

從不良「雙升」到「一升一降」

近日，安永發布的《中國上市銀行2016年回顧及未來展望》顯示，2016年末37家上市銀行不良貸款餘額是人民幣12402.96億元，比上年末增加了1840.88億元，不良貸款率是1.65%，比2015年末上升了6個基點。不過，不良雙升的局面在2017年一季度轉為不良貸款額上升、不良率下降的「一升一降」態勢。2017年28家上市銀行不良貸款額增加了240億元人民幣，而不良率卻下降了0.02個百分點。

安永華明會計師事務所金融服務部合伙人許旭明指出，2016年上市銀行不良貸款額與不良貸款率呈現雙升態勢。主要因為去年上市銀行受宏觀經濟增速放緩、產能過剩行業風險逐步釋放、大宗商品綜合調整這些綜合因素影響所致。

然而，隨去年四季度到今年一季度實體經濟呈現轉暖，銀行業資產質量是否真的迎來拐點、這種趨勢能夠持續多久? 安永亞太區金融服務部審計服務主管蔡鑒昌指出，不良率好像有拐點跡象，但還是存在隱憂。雖然從業績報告中看，上市銀行的不良貸款率與關注率貸款的比率有所改善，但並不代表我們認為未來上市銀行不良貸款已經走出低谷。他指出，未來不良貸款的走勢取決於好幾方面，除了宏觀經濟和外部環境影響外，自身在風險管控方面的能力也是一個主要因素。

此前，清華大學五道口金融學院副院長周皓對第一財經指出，未來銀行業整體看，不良率的增量將逐漸減少，國有五大行應該逐步下降，股份制銀行中有一些會上升，但總體看也會逐步減少。

某券商分析師在北京銀行業調研後對第一財經指出，不良改善趨勢進一步確立，不良率穩中趨降基本是各家銀行的共同目標，部分銀行甚至制定了不良餘額下降的目標。

部分銀行或面臨資本壓力

《報告》顯示，2016年上市銀行同業資產佔比從2015年的8.75%下降至7%。

許旭明指出，在監管大環境影響下，總體來說希望銀行回歸實體經濟、服務實體經濟，這有可能會導致傳統信貸業資產保持穩定，但同業內資產下降的趨勢。

從3月開始，銀監會接連發布多個重要文件，旨在加強銀行業風險防控，對各銀行業金融機構的同業、投資、理財等業務中存在的槓桿高、嵌套多、鏈條長、套利多等問題開展治理。宏觀層面上，隨著央行MPA考核制度逐步落地，多家銀行正在收縮同業業務，同業負債和同業資產同步收縮。

近期，又傳出證監會全面禁止通道業務的消息，不過此後監管層對券商通道業務再表態，稱暫未全面禁止但仍關注規模。

「一些投資於資管計劃的產品，相應的行業有監管政策的調整，對銀行的資產配置一定會產生一些影響。不同行業主管部門出台相應政策會在金融機構產生連鎖反應，我們也將繼續觀察上市銀行今年中報的表現。」安永華明會計師事務所金融服務部合伙人姜長征對第一財經表示。

5月12日，銀監會近期重點工作通報通氣會上披露的數據顯示，4月末，銀行業金融機構理財產品餘額為30萬億元，比3月末增加了1.1萬億元。銀行業金融機構持有的同業存單餘額為4.2萬億元，比3月末增加將近700億元，發行的同業存單餘額為7.8萬億元，比3月末增加1384億元。

銀監會審慎規制局局長肖遠企與市場溝通時指出，從數據來看，同業業務還是比較穩定，只是有一些小幅度的調整。而近期發監管文件並沒有新的監管規定，只是對已有規定的系統重申。

姜長征指出，最近這段時間政策的密集出台，對銀行同業，包括理財業務等都進行了一些相應的清查或者結構性調整，對於資本消耗比較高的銀行來說，壓力會比較大。

《報告》顯示，上市銀行2016年末平均資本充足率為12.62%，比2015年末下降6個基點。為了緩解資本壓力，上市銀行在2016年持續穩妥地推進外部融資，通過在境內外市場上首次公開發行普通股、增發普通股、發行優先股和二級資本債等多種途徑夯實資本基礎。

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不良資產投資遠非紅海

今年春節以來，不良資產包價格上漲。但隨著入場玩家的增多，競爭趨於白熱化。事實上，2017年4月，銀監會宣布新設立7家地方AMC。部分業內人士認為，從2014年開始的這一輪不良資產處置已進入紅海，慘烈的行業淘汰即將開始。

不過，專註於不良資產投資的私募基金鼎一投資總裁鄭華玲認為，不良資產處置門檻較高，關注度增加並不意味著實際介入者數量大幅上漲。在融、投、管、退過程中，僅以融資這第一個環節為例，如何吸引優質機構投資者參與就並非易事。所以，不良資產投資遠非紅海。

不良資產處置現險資身影

鄭華玲表示，作為私募基金參與不良資產處置，有限合伙人(LP)的性質和組成很大程度上決定著募集資金的規模與期限，而且對項目後期開展的影響不可小覷。

鄭華玲告訴記者，鼎一的一期基金中保險公司是其有限合伙人的重要構成之一。儘管保險公司、社保基金投資於處置不良資產的私募基金在國外常見，但在國內尚屬先例。

此前，保險監管收緊，險資違規舉牌被叫停。近日，保監會表示支持保險機構開展不良資產處置等特殊機會投資業務，發起設立專項債轉股基金等，險資通過投資市場化私募基金參與不良資產投資或成為險資資產配置的新方向。

鄭華玲認為，獲得機構投資者的長期資金會為基金投資和退出環節的開展提供強有力的支持。她表示，包括保險公司在內的機構投資者對不良資產投資的興趣漸長。

目前鼎一管理著兩期特殊資產基金，基金規模約50億元。其中2016年完成募集的一期基金中有限合伙人包含保險公司、央企、大學基金會、研究機構基金等機構投資者。

在投資的區域戰略方面，鄭華玲表示，一期基金的投資集中在經濟較發達、法制較為健全的長三角、珠三角、京津冀地區。她表示下一步會增加對部分中部地區比如武漢的關注。今年4月底，鼎一投資參股在湖北設立的地方AMC——湖北天乾資產管理公司。

不良資產證券化尚處於探索階段

談及不良資產投資的退出方式，鄭華玲表示可能的退出方式包括快速變現、重組提升、資產證券化等。針對最近較為熱門的資產證券化，鄭華玲表示不良資產證券化尚處於探索試點階段。

根據基金業協會數據，2017年以來，在協會登記備案的資產證券化產品中，從發行利率來看，優先順序平均預期收益率在4%-6%區間，其中最高達12%。2017年一季度整體收益率水平環比提高。

鄭華玲說，利率上行壓力增加，證券發行優先順序的利率上升。發行方的成本升高，次級投資者的回報被擠壓，利率風險增加了資產證券化發行端壓力。但考慮到資產證券化可提升不良資產的流動性，可將資產證券化作為不良資產投資的退出方式之一，但目前國內不良資產證券化尚在探索和試點的過程中。

不良資產投資和處置涉及環節眾多，包括從銀行或者資產管理公司等多種渠道獲取特殊資產，並對資產進行多樣化出售、資產重組、債轉股、資產證券化等多元化處置。國內參與不良資產處置的機構包括四大資產管理公司及地方資產管理公司、市場化的人民幣私募基金，以及外資機構等等。在目前參與不良資產投資的各類機構中，鄭華玲認為私募基金由於對國內特殊資產及相關產業較為了解，能迅速做出市場判斷，並且作為市場化機構，業務限制相對較少，處置手段更加多樣，激勵機制更加合理，在投資和退出方面具有較強的競爭力。

鄭華玲認為，不良資產處置過程中的融、投、管、退各環節都有門檻，已建立不良資產系統化投資管理流程的市場化機構較少，在這種情況下，要從競爭中勝出，先發優勢非常重要。

鼎一在一份研究報告中指出，海外經驗顯示較早介入特殊資產投資行業的基金管理人有著較為明顯的先發優勢。率先進入市場的基金管理人有著更優秀的品牌與聲譽，更豐富的投資經驗，以及更完善的投資策略與地域布局，這些特質將持續性地促進基金的良性發展。

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