穆迪這樣的調級，我們繼續不Care

【文/觀察者網專欄作者 白果】

金融市場是一個交易「預期」的市場。那些可以影響預期的機構或者個人，就是這個市場中的超級玩家。他們創造和利用各種各樣的工具，向人們灌輸市場走向這樣或那樣的預期。很顯然，在這個遊戲中，獲利的機會，屬於預期的操控者。而遊戲的目的，就是要使更多的「韭菜」玩家，陷入超級玩家們設計的預期陷阱，並在韭菜們最興奮的時候，手起刀落。

信用評級機構，在這樣的一個預期市場中擔任類似裁判員的角色。然而，這樣的一個裁判員，卻也是遊戲的直接參与者。

電影《大空頭》中有這樣一段情節，彼時美國的房貸違約率已然開始上升，而相對應的房地產抵押貸款證券市場卻依舊牛氣衝天。已經對此類證券進行了做空操作的對沖基金經理Mark Baum，憤怒地闖進標普（一家頂級評級機構）的辦公室，質問其工作人員：為何在房貸違約率這麼高的情況下，以房貸為標的的金融衍生產品，還享受著3A的最高信用評級？這位標普的工作人員被Mark糾纏不過，索性道出自己的苦衷：您看，穆迪（另一家頂級評級機構）可就在我們隔壁。如果我們不給這些金融產品高評級，他們馬上就去隔壁了。這些金融產品的評級依舊會很高……與其這樣，還是我們自己賺這筆評估費吧！

《大空頭》劇照（圖/豆瓣）

原來，裁判員也是市場的一部分。還是乙方！

雖然主權信用評級不存在評估費的問題，位於華爾街的穆迪和標普，不管從主觀上，還是客觀上，仍然存在偏頗的可能。還記得歐債危機嗎？三大評級機構與華爾街的超級玩家們配合默契，逐一做空希臘、葡萄牙、西班牙等一系列歐盟國家，引發一輪又一輪的恐慌。而更滑稽的是，2010年上半年，深處歐債危機之中的西班牙主權信用的評級還是3A，而蓬勃發展的中國，主權信用評級只是A而已。

這次穆迪調低中國主權信用評級主要提出兩個理由。一個是說中國的增長展望堪憂；二是說中國政府的負債率可能會略有升高。說實話，這兩個理由實在都有些牽強、無力。

中國第一季度的宏觀經濟數據可以用「亮眼」來形容。不僅GDP的增長率（6.9%）超過了普遍預期，經濟結構轉型的成果也越來越明顯。與之相較，美國今年第一季度的GDP增長率只有可憐的0.7%，是預期的一半，創三年來新低。並且，對之前經濟增長起到支撐作用的耐用品銷售下滑，房地產新開工量環比跌6.8%，非農就業人數增長也大幅縮小。不知穆迪的研究員為何對這些實打實的數據視而不見？又是如何判斷出中國的「潛在」增長可能會疲軟的呢？

穆迪還著重強調了中國政府債務可能會上升的問題，指出：2018年，中國政府債務佔GDP的比重，可能達到40%，2020年達到45%。暫且不論這個預測到底站不站的住腳，即使在接下來的兩三年里，我國公共負債率真的達到穆迪估計的水平，又怎麼了？能成為降級的理由嗎？從絕對水平上來講，即使按照較嚴格的歐盟《馬斯特里赫特條約》對財政狀況健康標準的規定，45%的公共負債率都遠遠低於60%的健康線。更何況中國現在的政府負債率是36.7%，且與上年相比，並未出現明顯的上升趨勢。

穆迪這個45%的預測從何而來？從橫向比較來看，根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，2013年美國聯邦政府負債率達到104.5%，IMF預計2018年會達到105.8%，2013年加拿大和德國的中央政府負債率分別是89.1%和78.1%。而這些國家的主權評級可都是3A！就連2012年財政負債率就達到了237.3%的日本，穆迪的主權信用評級都有Aa3！

講真，這樣混亂的評級我們不稀罕。哦，還忘了說了，咱們36.7%的公共負債率可是中央政府加上地方政府的所有債務，而剛才提到的這些國家的負債率可是只考慮了中央政府的。更不用說中國各級政府持有的資產規模，遠非這些國家可及，這表明我國政府具有比這些國家政府強得多的償債能力。當然，這些事情穆迪自然也是忘了說了。

這次降級，不但原因「莫須有」得很，這個時間點的選擇，也是十分莫名其妙，或者說是，「妙不可言」。如前文所述，中國經濟運行良好，經濟結構升級明顯，科技和創新能力持續加強，投資、消費、外貿增長穩健，國際影響力提升，房地產市場泡沫得到一定控制。金融監管加強，雖使市場短期承壓，但降低了中長期爆發系統風險的可能，並且促進了資金進一步向實體經濟流動，加強中國的「生產性努力」。所有這些變化，都對中國國家主權信用有正面作用。

倒是美國，資本市場泡沫叢生。2008年經濟危機以來，美國實體經濟增長几乎是停滯的，倒是股票市場屢創歷史新高。四月以來，美股不顧一季度難看的經濟數據，繼續瘋狂上漲。同時，進入5月以來，10年期與2年期美債收益率的息差持續縮小。5月23日，10年期美債的收益率只有2.29%，而2年期美債的收益率是1.31%，兩者之差不足1%。這證明市場對美國的長期經濟發展並不看好。

同時，5月17號，受特朗普泄密事件影響，標普500指數單日下跌1.82%。 根據美林銀行分析師Benjamin Bowler的研報指出，這是不到一年時間裡美股第三次出現如此大的單日跌幅，從1928年算起也僅是第18次。這種短期的快速大幅波動，證明市場是高度緊張的。

特朗普泄密事件對全球資本市場造成的影響（圖/央視新聞）

然而，受貪婪的驅使，隨後美股又迅速反彈。如Bowler所說，美股拋售本應被視為風險事件，現在卻似乎都被看作是超額收益出現的機會。他表示對這種現象不能理解，認為這可能是一種「逢低買入」的條件反射行為。我卻認為，這種不可抑制的貪婪驅動，這種超出理性範圍的癲狂，不正是金融市場崩盤前的一貫表現嗎？

穆迪在這個時間調整中國的主權信用評級，是在轉移注意力？還是為華爾街的超級玩家在離場前儘可能多地收集「韭菜」接盤？我不得而知。不過有一點可以確定，調低信用評級對弱國而言，就是華爾街吹響掠奪之戰的號角。然而中國，已不是刀俎上的魚肉。評級，你可以隨便調低；進攻，恐怕沒那麼容易。

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