一母同胞，香港迪士尼與上海迪士尼的差距就是那麼大

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來源：投資潮

近期，華特·迪士尼公司發布了截至2017年4月1日的2017財年第二季度財報，儘管迪士尼總營收未達預期，但主題公園及度假區業績喜人，總營收42.99億美元，同比上漲9%，在本財季實現小幅盈利。5月19日，上海迪士尼樂園入園人數達到1000萬人，比目標的預期完成時間提前一個月。

上海迪斯尼樂園於2016年6月16日開業，距今不足1年。去年財報發布時，迪士尼CFO斯汀·麥卡錫曾稱，上海迪士尼有望在2017財年「更接近實現盈虧平衡」。

香港與上海迪士尼，差距正在擴大

上海迪士尼樂園是迪士尼繼東京、香港、巴黎之後的第四個海外樂園項目，東京迪士尼樂園以許可經營的模式開發，日本幾乎完全出資，美方沒有直接投入；而由迪士尼直接參与的香港、巴黎樂園，一個營收時好時壞，一個完全的資金無底洞。

本次，香港迪士尼樂園和巴黎迪士尼樂園並未在財報中被提及，不過顯然，雖是一母同胞，香港迪士尼與上海迪士尼的差距正在擴大。

上海與香港是雙城記，也是二重奏，迪士尼樂園都是當地政府控股，其管理公司則由迪士尼主導。

先從1999年說起。上海迪士尼樂園的談判可能不遲於香港方面，至少有八九年時間是同期進行。

1990年朱鎔基主政上海開發浦東時就希望引入迪士尼，後幾經周折未果，1999年香港特區政府宣布迪士尼開建，迪士尼公司重心遂轉向香港，再延上海項目。香港迪士尼2005年開園，上海政府2009年宣布迪士尼項目獲國家批准，2016年上海開園。

據了解，香港迪士尼樂園自開業後，直到7年後的2012年才開始盈利，2015年年度業績全年收入51.14億元，成為開園以來第二高，但相比2014年仍下跌6.4%。因內地遊客人數減少，全年整體入場人次減少9.3%至680萬，酒店入住率減少近8成。

上海迪士尼開業後，對香港迪士尼更是造成巨大衝擊。據香港迪士尼公園公布業績報告顯示，2016財政年度業務收入達48億港元，凈虧損1.71億港元，為連續第二年虧損，較2015年多虧損2300萬港元。同時，入場人次也減少至610萬，相比2015財年的680萬下滑10.3%，入場人數亦連續兩年下降。甚至，在今年上半年香港迪士尼還傳出裁員的消息。

反觀上海迪士尼，該項目於2010年11月簽約，歷時5年建設，總投資達到55億美元。樂園項目一期佔地面積約3.9平方公里，包括一座迪士尼主題樂園、兩個主題酒店和零售、餐飲、娛樂、停車場等配套設施。

對比香港迪士尼，上海迪士尼佔地面積約為香港的3倍，投資規模約為香港的10倍。根據業界預測，上海迪士尼樂園每年有望迎接1500萬~2000萬人次，年均直接收入195億元，占上海GDP0.5%左右。

根據財報顯示，本財季營收增長歸功於上一財年三季度上海迪士尼度假區的開門迎客，以及美國本土主題樂園及度假區的業務增長。迪士尼樂園不僅客流增加，同時消費者在園內度假村的食宿飲食等消費支出也有增加。

四大國資「站台」申迪集團

作為中國內地首次引入的國際大型主題公園品牌，上海迪士尼樂園經歷10餘載談判，現坐落於浦東川沙鎮的上海國際旅遊度假區，該度假區總投資規模高達340億人民幣。

在上海，申迪集團與華特迪士尼聯合投資設立了三家公司，其中兩家是業主公司，一家管理公司。其中，上海申迪集團持有主業公司57%股份，華特迪士尼持有43%股份。而在管理公司中，華特迪士尼持有70%股份，上海申迪集團持有30%股份。這表明，美方佔有絕對主動權。

除了是上海迪士尼項目建設和運營公司，申迪集團也是上海迪士尼樂園的中方項目公司。申迪可以如此強勢，與其背後四大國資股東：上海廣播電影電視發展有限公司、錦江國際集團、百聯集團和房地產開發商陸家嘴集團分不開。

因此，迪士尼獲得了任何外資公司在中國不曾有過的禮遇：地鐵站、繞園公路、郵票發行......政府還專門組織行動幫迪士尼打·假。2015年，監管部門對樂園附近五家山寨迪士尼酒店予以處罰，近2000件迪士尼山寨貨在廣州被截獲。

就這樣，上海迪士尼樂園收穫了目前全球迪士尼樂園中最多的合作夥伴。這些合約的期限為10到15年。合約到期，迪士尼可以重新攬一批合作夥伴。

現在，申迪對迪士尼的期待值比迪士尼自己還大。在迪士尼擁有股權和話語權的上海迪士尼度假區之外，申迪還擁有一個包裹著這個核心區的上海國際旅遊度假區。

中國主題公園差迪士尼一條街

雖然自開業之初就客流不斷，但同樣不容忽視的是，這一樂園自誕生之時便置身於一個競爭極為激烈的環境中。

除迪士尼以外，目前長三角地區已經聚集了10餘家大型主題公園，包括無錫三國城及水滸城、南通方特探險王國、杭州宋城景區、上海歡樂谷等，一場沒有硝煙的戰爭已然打響。此外，僅常州市就有中華恐龍園、春秋淹城樂園以及環球動漫嬉戲谷等主題公園。另據媒體報道，全球最大的室內主題樂園——韓國樂天世界要落戶南京，計劃建成亞洲最大的室內遊樂場。

王健林也曾有「好虎架不住群狼」的言論，他認為，迪士尼的建造成本是萬達城的9到10倍、管理成本是萬達城的5倍，迪士尼樂園的高昂運營成本將難以維持財務平衡，提高價格勢必會導致客源流失，而迪士尼將在萬達「群狼」攻擊中敗陣。

按照王健林的邏輯是，由文化旅遊業務帶動配套地產溢價，再利用配套地產開發資金迴流反哺文化旅遊業務。其中，與主題公園相配套的房地產開發，才是盈利的關鍵。

以南昌萬達城為例，總投資達到400億元，而主題樂園投資額為70億元，佔比不足20%。而上海迪士尼樂園總投資達55億元美金（約合人民幣360億元）。

但這樣做的一大弊端在於，容易出現厚此薄彼的狀況。雖然萬達文化已單列作為一個重要板塊，但在實際運作中，往往會「厚」在商業板塊，關注現金流，「薄」在文化板塊，院線與主題樂園之間幾乎沒有什麼聯動關係，不像迪士尼有很明確的產業鏈互動關係，對文化產業的發展極為不利。

同時，即使有地產的反哺，主題公園運營總體上普遍面臨運營困難。前瞻產業研究院《中國主題公園行業發展模式與投資戰略規劃分析報告》顯示，國內有70%的主題公園處於虧損狀態，20%持平，只有10%實現盈利，超過1500億元資金被套牢在主題公園的投資之中。

所以我們必須承認，「中國主題公園和世界水平尚差一條長安街！」

迪士尼的IP矩陣和品牌號召力，源於其相關性極強的完備產業鏈布局——媒體網路、主題公園及度假村、影視娛樂、消費品以及互動娛樂五大業務板塊，多條業務線為迪士尼IP構建了可以流轉和增值的空間。

2016財年迪士尼財報顯示，其主營業務由媒體網路（電視）、樂園度假、影視娛樂（電影）及產品銷售（周邊產品）依次占營收比分別為42.58%、30.51%、16.97%及9.93%。相比之下，當前國內主題公園運營商遠未探索出成熟的盈利模式，仍以園區門票和酒店等收入為主，過於單一。

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