股民都在罵娘了，經濟問題還不大嗎？

轉自：新浪財經，http://finance.sina.com.cn/zl/forex/2017-04-25/zl-ifyepsch3105120.shtml；

作者 ：向松祚（中國人民大學教授、國際貨幣研究所副所長，曾任中國農業銀行首席經濟學家）

由第十屆中國中部投資貿易博覽會組委會主辦的「第十屆中部發展金融論壇」於5月17日在合肥舉行。中國人民大學國際貨幣研究所副所長向松祚出席並發言。本文為向松祚演講觀點摘錄：

他表示，他對中國經濟目前的狀況更悲觀。

雖然經濟增長6.9%，但是股市跟全球其他國家的股市相比一蹶不振。之前人們贊成監管打擊內部交易和違法違規的行為，但現在為什麼監管來了，大家都在罵娘，都在說監管風險的風險呢？這一定是說明中國經濟的內在結構是由極大問題的。

他非常懷疑從中央到地方，中國今天的決策者對中國經濟面臨的根本性麻煩是否有切膚之痛的認識。

他認為中國經濟面臨最嚴峻的挑戰是脫實向虛，而這是全球都存在的一種現象。他不同意拉加德所說的，全球經濟的春天已經來了，因為各國制度上的改革和調整仍然沒有進行。

他質疑道，中國這幾年一直聲稱是穩健的貨幣政策，結果真的是穩健的嗎？這還得打一個大問號。

中國這些年M2最高的增速是27.7%，最低也達到了13.3%。社會融資和信貸規模快速擴張，所以整個社會融資總額也是高速擴張，整個經濟的負債率極具擴張，所以商業銀行是巨大的擴展，資產達到232萬億。此外，負債率和槓桿率都快速飆升，各類金融產品和金融衍生品迅速增長，僅各類銀行理財產品就高達110萬億，影子銀行產品估計超過50萬億。

他指出，另外，大量流動性或金融產品在金融體系內部循環，關聯套利、嵌套套利監管套利、匯率套利、幣種套利都很嚴重。各類的炒作現在是愈演愈烈。中國現在科技內的股票的價格遠遠高於平均水平。股市的上漲最終不是靠炒作，而是靠利潤。

他還認為，今天中國的房地產搞成這個樣子，對中國實體經濟，對經濟長遠的未來造成極大的傷害。中國的房地產在過去十多年是中國經濟政策最大的敗筆和錯誤，越來越多的非金融公司紛紛參股、控股，金融產品的價格達到天價，權力尋租空間巨大。據估計，過去十年來，上市公司總共融資接近9萬億，其中40%被用於購買金融資產、參股金融機構、炒作房地產、股票、期貨、外匯等等。

「2016年上市公司各類融資高達4.6萬億，這個背後的原因是什麼，不值得我們深思嗎？上市公司還大量投資性買房，A股3204家上市公司里，多達1305家有投資性房地產。各類以金融槓桿為主要操作手法的金融控股集團大顎層出不窮。這些金融大顎利用金融槓桿可以在短短的時間內控制數萬億的資產，這些金融公司對國家的貢獻到底在什麼地方？我們的上市公司是沒有錢投資嗎，不是的。地產和金融業成為吸收最優秀人才和最高薪的行業，年薪動則數百萬乃至數萬千元。很多的公司都在吸引人才，花樣層出不窮。」

此外，越來越多政府將金融增加值佔GDP比重的提高列為最重要業績指標之一，他認為，這對於某些城市有合理性，但所有的地方政府都一窩蜂地你追我趕，則是以經濟惡性膨脹的表現。槓桿在快速攀升，真正的創新在哪裡呢？

據統計，現在中國10%的人群佔有整個中國41%的財富，50%的窮人低收入階層，中國一半的人只佔有中國15%的財富。他指出，這跟我們的投機炒作有很大的關係。房地產已經徹底綁架了中國的經濟，從中央到地方，我們的決策者絕對不願意看到房地產大幅度的下降，因為這樣的話，家庭負債，企業資金鏈斷裂，銀行不良貸款持續上升，所以這個泡沫要維持住。

他還稱，我們的負債，房地產這麼多年，到處都是地王，靠什麼支撐？靠他們的自由資金嗎，靠企業自己的積累嗎，不是的，是靠銀行貸款的，所以這個就是風險。他認為大家應該靜下心來，冷靜下來把防範和化解金融風險當做今天的第一要務。

現在，股市、樓市已經出問題了。他稱，很多外資抱怨，我們的房地產市場價格下降20%，很多的企業就是資不抵債。因為大部分的債務都是以房地產和土地抵押的，這就是為什麼中央政治局專門開會討論金融風險的問題。而專門開會討論金融風險的問題應該還是第一次。

他稱，天上是不會掉餡餅的，我們中國人均可支配收入連美國的十分之一都不到，而我們現在中國很多地方的房價比美國貴得多得多。這種東西能持續嗎？

更重要的是，我們這些年一直靠債務來拉動經濟增長，效率越來越低。他表示，過去我們創造一塊錢的GDP需要一塊錢的債務，現在已經需要三倍、四倍、甚至是更高了。所以銀行的不良率快速上升。在銀行工作的人都知道，很多的銀行不良資產都是通過調帳、調錶來隱藏的。這些問題我們終究要付出代價。

他還指出，有研究表明，過去這幾年，新增貸款很多，但是有40%的新增貸款是借新還舊的，沒有用於真正的經營，更重要的是我們的信貸資源的分配嚴重失衡，極端不合理。國有企業拿走接近一半，但是貢獻才多少？只有20%，30%，40%，有的朋友說這個還是高的。

所以他認為中國經濟，根本不是L形的。我們前年是7%以上，2016年是6.7%，這個是L形嗎？這個是緩慢的下行。到底是什麼形，他認為這個討論沒有意義，我們現在關心是GDP增長的質量，不要討論L形、W形，中國怎麼會用股市的語言來形容經濟？這個是很搞笑的，這個沒有任何意義的。

他建議，短期要以各種方法來化解金融風險，儘快完善相關法規，推進不良資產證券化；對具體市場前景的行業，適當將短期貸款轉變為長期貸款；建立更多壞帳處理機構和協調機構；下決心讓殭屍企業破產，該核銷壞帳就要及時撤銷。

從長期來看，他建議要儘快建立房地產調控的長效機制。不能打板子了，一會調控，一會放鬆，「現在很多的老百姓不就在賭嘛，賭什麼呢？賭你們政府馬上要放鬆，因為你們受不了了。所以現在很多的地產公司無盤不售，就等著跟你們博弈，看誰熬過誰，這是房地產老闆親自跟我說的，看是政府耗得起，還是我耗得起，大家耗吧。」

他建議要系統研究如何擺脫土地財政的困難。還要制定具體措施，鼓勵或強制企業利用自有資產補充資本金，防止過渡負債。繼續鼓勵發展區域性股權交易市場，盤活企業資產。繼續推進國有企業的市場化改革，盤活國有資產。

他稱，不要玩什麼金融創新，很多的企業談起金融活動就自豪說我控股了哪個金融機構，參股了哪個金融機構，對中國的經濟長期來說，這可能是一個災難。

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