新智造對話矽谷VC張璐：做人民幣基金暫時對我沒有幫助

雷鋒網新智造按：Fusion Fund （第一期基金時名為 NewGen Capital）是一家年輕的矽谷風投公司，創辦於2015年，關注具有核心科技的早期創業公司。讓這家公司被貼上「年輕」標籤還有一個原因，那就是其創始人張璐很年輕，只有28歲。2017年，張璐入選 Forbes 美國 30 under 30 及投資行業主題人物（第一位在美國榜單當選主題人物的華人），同時也登上了 Forbes 亞洲 30 under 30 金融行業榜單，是唯一一位在同一年裡，上榜兩個區域 Forbes 榜單的投資人。本文為雷鋒網對張璐的專訪報道，講述了張璐的投資之道。

千禧年即將到來的時候，剛過而立的李彥宏內心躁動，但很快他便做出了決定。隨後，一如現在，他冷靜地遞上辭呈，訂好機票，從矽谷飛回中關村。在人類歷史進入新千年的第一天（2000年1月1日），正式創辦百度。而那時，張璐才十一歲。

在彼時的節點上，李彥宏視乎是一個符號，這個符號背後，是一群從矽谷回國的海歸派創業者。

十年之後，張璐大學畢業。她迅速收拾行裝，漂洋過海去斯坦福繼續求學。如同過去那些來自中國勤奮的在創業者一樣，斯坦福大學期間，技術出身的張璐便創辦 Acetone ，一家醫療科技公司，其產品用於早期診斷ii型糖尿病。兩年之後，張璐成功賣掉 Acetone，並受邀成為管理10億美元基金的 Fenox Venture Capital 合伙人。26歲時，她離開 Fenox，創辦 Fusion Fund，開始了第二家公司的征程，沒有選擇回國。

在此時的節點上，張璐似乎也是一個符號，這個符號背後，既是將眼光投向中國市場的外資，也是伺機出海的華人資本。

十年間，中美大趨勢的轉變，在冥冥中改變著個體的選擇。

張璐的 Fusion Fund 是一支純美元基金，目前已經是矽谷成長最快的新基金，有關她的報道頻見報端。很多人慕名而來，其中不乏國內機構，邀請她和 Fusion Fund 團隊管理人民幣基金，但她卻暫不考慮。

我希望在矽谷踏踏實實地專註科技投資，專註於我們背後能夠帶來的一些中國資源，讓 Fusion Fund 在未來10-15年內，成為矽谷一線的風投基金。矽谷的一線基金，現在還沒有華人創始而來的。目前看來做人民幣基金暫時對我的目標沒有幫助。

當然，如果在未來人民幣基金對實現這個目標有幫助，比如所投企業進入中國，需要更多國內資本支持，張璐覺得自己也會考慮來管理人民幣基金，但同時她也強調，無論如何重心一定是在美國。

之所以如此肯定，是因為深受矽谷影響的張璐覺得布局國內她沒什麼優勢。在她看來，矽谷的每個人都在尋找自己的優勢，做自己喜歡並且擅長的事情，做投資也同樣如此。

張璐的優勢在於技術出身，連同 Fusion Fund 其他合伙人也都擁有斯坦福的技術背景，其中還有一個院士。 這樣的團隊組合，讓他們在性格上更親近技術，相信技術有改變世界的力量。所以，在她看來，模式創新只是把一群人的利益拿給另一群人，而技術可以從根本上創造新價值，提高生產力和生產效率。

這樣的想法並非出於感性，除了本身喜歡、擅長技術之外，在真實的資本運作中，張璐和團隊會有更多邏輯思考。作為團隊中唯一說中文的成員，張璐非常了解中國，因此對於中美的投資差異也更為清楚。模式創新憑藉人口紅利、大眾接受速度快等因素做的非常好，如果 Fusion Fund 在美國投模式創新，全球化競爭的大環境下，不一定能佔得優勢：

在每個歷史在節點中，經濟下行的時候，技術是唯一能夠克服經濟周期，提升生產力和生產效率的東西。矽谷領先全球的核心競爭力就是技術，正巧我們又擅長並喜歡，那我們就選擇投資技術。

有了這個充分條件，張璐和她的美國合伙人在行業中又發現——許多技術經過多年的積累和發展，不僅發展成熟，更好更快，同時也更為便宜，比如感測器的低成本化，數據獲取的低成本化等，就為商業化帶來了可能，而不再像是2002、2003年那樣，技術聽起來很炫酷，但是找不到商業化前景。

這印證了張璐的投資邏輯，也更堅定了她堅持下去的決心。

按照既定的投資邏輯，Fusion Fund 圍繞工業和企業級的「智能工業」、「網路技術」、「人工智慧」和「醫療」四個方向，一共投了三十多個項目。兩年多的時間裡，「錯過」了很多風口，不過對於張璐來說，風口確實也不太重要。在她看來，投風口項目可能很好看，但能不能讓資本最大化卻不一定：

我們從來不追風口，也不投社交遊戲，O2O在矽谷很火的時候，我們在投技術類公司。當然，也沒有投過VR和無人機。

話語間的堅定和自信，來自於一個判斷。她認為，所謂趨勢不是由資本決定的，而是由行業的從業者決定的：

我們判斷趨勢，很多時候是在研究從業者族群。媒體上熱炒的「風口」，表面上資本和企業基數很大，背後卻發現創業者進入的越來越少。作為投資人，如果和媒體是同步的，那要我們幹嘛？媒體去投資就可以了，我們要比市場的反應早半步。

張璐解釋說，早的這「半步」，不是憑空猜測，即便是矽谷成名的投資人也無法做這個判斷。而來自於對某個領域資深從業者進行的研究，如果在這個領域浸淫多年的人都開始就此創業，且越來越多的話，那就是她會重點關注的一個方向。

除此之外，決定要不要投資一個項目，張璐認為要考慮兩個方面：

• 不公平優勢

如同張璐堅持在自己喜歡且擅長的領域進行投資一樣，她認為激烈的市場競爭中，形成「不公平優勢」非常重要。沒有「不公平優勢」來形成高壁壘，很難突出重圍。這個「不公平優勢」可以是技術的，也可以是資源的，但無論哪種都是決定是否投資的關鍵因素。這種「不公平優勢」，讓張璐相信，在資本的幫助下，這家公司能夠快速崛起。

• 商業化前景

關注技術形成壁壘的同時，張璐也非常務實，如果沒有可觀的商業化前景，Fusion Fund 也是不會投的。比如投資 Paradromics 的過程。Paradromics是一個做納米機器人的項目，當時團隊、技術都非常好，但是還沒看到商業化前景，所以 Fusion Fund 就沒投。半年之後，Paradromics 團隊將其技術應用在了帕金森老年痴呆治療上，Fusion Fund 則立即跟進，此後 Paradromics 隨後還得到了美國國防部也的資金支持。

此外，當問及技術出身是否會在金融方面形成短板，張璐一方面提到了此前在 Fenox 做合伙人的兩年，一方面向雷鋒網介紹矽谷投資人的情況。

按照背景，矽谷投資人分為兩類：一類是技術出身的，一類是金融出身的。前者關注早期的創業項目，後者關注中晚期的創業項目。對於前者來說，早期項目的核心在技術，如果讓金融出身的投資人去看，肯定一個頭兩個大，在財務上也都是漏洞；而讓技術出身的人去看中晚期的創業項目，有關財務、金融上肯定也沒什麼優勢。

與具備「不公平優勢」的項目一樣，自己的定位也需要找到「不公平優勢」。無疑，張璐依靠她的「不公平優勢」，似乎提前鎖定了未來的勝局。