賴建誠：巨額財富帶來的自由

文 | 賴建誠

古今中外以證券投資致富的重要經濟學家，大概只有李嘉圖（David Ricardo，1772—1823）和凱恩斯（John Maynard Keynes，1883—1946）。英法拿破崙戰爭期間（Napoleonic Wars，1803—1815），李嘉圖在倫敦證券市場傳奇地成為巨富，之後大肆購入良田、地產、外國債劵，富甲一方併當選國會議員制定政策。同樣傳奇的是，他在經濟思想學界也成為一代宗師，影響力至今不衰。

大衛·李嘉圖（1772—1823）

一百多年後，在劍橋大學出生、成長、求學（數學與經濟學）的凱恩斯，在兩次世界大戰前後、全球大蕭條的動蕩環境下，用更獨特的手法，在學術影響上達到更高一層的地位。在國際事務上與經濟政策上，他發揮過世界性的影響力，凱恩斯學派與新凱恩斯學派至今仍是主流。這兩位傑出經濟學家，他們的政策見解與思維邏輯大異其趣，但投資致富的途徑與成果類近，這是史上少見、引人矚目的古今對比。

李嘉圖是荷蘭出生的猶太人，父親是證券業者，把這個聰明的兒子帶進商界（14歲）。他21歲時娶一位基督教貴格派（Quaker，或稱公誼會或教友派）的妻子，因而脫離猶太信仰，成為一神論（Unitarian，反對三位一體論）的教徒。父親怒而與他斷絕關係，他因而攜眷轉赴倫敦。靠著金融界友人的協助，他在新的證券圈內獨立經營，財富很快就超過父親，43歲從業界退休。51歲時因中耳炎過世，遺產超過今日幣值的1億美元，其中2/3是不動產與宅邸。

李嘉圖的投資原則是「小漲時買進」，因為之後會有不理性的大漲；跌價時趕快賣，因為之後會有更大的恐慌出現。他還告訴我們一個秘訣：只要小賺就很高興了，如果能短期獲利就不要長期持有。

李嘉圖的財富狀況眾說紛紜，Skousen (2001：96)說：「他21歲開始經商時，約有800鎊。1823年過世時，大約間隔30年，資產達到難以想像的67.5萬鎊到77.5萬鎊之間，平均每年可支用的收益2.8萬鎊。沒有其他經濟學家，包括凱恩斯，能達到這種富裕的層次。……凱恩斯在1930年世界大蕭條時期，也就是大約寫作《一般理論》的時期，資產總額大約是65萬鎊。」

李嘉圖因婚姻問題與父親絕裂，離開荷蘭獨自去英國，從事的行業和父親相同。差別是父親開證券行代客買賣，而他是自己在股市進出買賣。他的做法有點像紐約證券交易所內所說的Stockjobber，美國通稱為「股票經紀人」，但在英國是帶有蔑意的「股票投機商」：針對某些特定類型的股票，買賣大額證券賺取差價。

19世紀初英國證券交易，大都是買賣政府債劵（稱為consols），只有少數大型的特許公司，例如東印度公司和英格蘭銀行，才發行股票。這和今日以公司股票上市交易為主、政府公債為輔的情相反。李嘉圖的財富，主要來自投機政府公債。他玩的「遠期交割」（forward market），金額比「現金交割」大十倍。

當時有人評論說：「李嘉圖有非凡快速的能耐，看得出市場些微變動所帶來的利益，主要就是在各式各樣的政府債劵中，找尋漲價的機會。」他的手法傾向於短期買賣（搶進搶出），賺小差額，但因總金額龐大，所以總利益不少。他的心態是：「我只玩小輸贏，虧了也不懊悔。」

1810年的倫敦證券交易所

李嘉圖從內線交易和操縱買賣，總共獲取多少利益？有人說他常扮演反派角色，在「交易圈內搞小派系」，當時人稱為Bear-jobbers，對政府的公債市場做「熊式突襲」。手法是讓大眾感覺恐慌，讓公債價格慘跌，李嘉圖和他的同夥趁機檢便宜，又能從中賺取政府許諾的高利率。但也有人認為，這是不公平的說法，因為李嘉圖本身一直持有不少公債，若有意讓市價慘跌，自己必然先是受害者。

李嘉圖從未把他的買賣心得，用文字記錄下來，但他的生意夥伴說，他有兩條黃金規則：「遇損則迅速停損」（cut short your losses）、「讓利潤再滾進去」（Let your profit run on）。他最擅長掌握被投資大眾誇大事件的嚴重度，當投資客群驚慌時，市場巨幅起伏，正是超額買進或賣出的好時機。

他富裕後讓家人住進寬廣豪宅，也常去外地度假。1815年退出股市成為鄉紳階級，買下大片產業，投資土地、不動產、法國政府公債。回顧他在股市發跡的轉折點，是他替政府承攬戰費籌措的事件上。1800年代初期拿破崙戰爭期間，政府必須透過股市籌戰費。李嘉圖和商業夥伴聯合對抗金融業巨子，例如Goldsmiths、Barings和Rothschilds。得標者可從財政部獲得特別優惠。李嘉圖在這方面做得很成功，取得1811—1815年戰爭期間，政府每筆公債的承銷權。

其中最大的、也是最後一筆戰費公債，是1815年6月14日總價高達3600萬鎊的案子，正好是滑鐵盧戰役的前四天。這批公債的價格奇慘，主因是金額太龐大，以及戰況不明朗。共有四家競標，李嘉圖明顯勝出。李嘉圖的個性是勇於搶入慘跌股，但這筆生意是有生以來最大的賭注。膽怯的投資者，在滑鐵盧戰役前很快就脫手了。李嘉圖的態度堅定，一直等到威靈頓公爵打敗拿破崙的天大消息傳到時，都還沒脫出。結果是公債價格飆漲，他立刻進賬百萬鎊。

他也是對朋友慷慨義氣的人。以馬爾薩斯為例，他原本買了5000鎊的滑鐵盧戰債，但隨著戰事逼近，馬爾薩斯怕了，找李嘉圖幫忙全部賣掉，小賺就滿意了。李嘉圖幫了這個忙，馬爾薩斯真是沒有財神運。

李嘉圖去世時，有8位子女、25個孫子，他的財富是否也「不過三代」？他的五位兄弟都是能賺錢的人，但李嘉圖只有三個兒子繼承遺產，子孫中很少人能延續這些資產。李嘉圖的兄弟中只有Samson、兒子中只有Mortimer稱得上有財富。

但從另一個角度來看，李嘉圖累積的巨額財富，給他帶來什麼「價值」？他或許會回答說，是「自由自在」（freedom），這是他最想要的，也得到了。第一項自由是成為經濟學家，第二項是成為國會議員。財富累積到相當程度後，轉而追求心智上的成就，以及政策上的參議權。這兩方面他都非常成功，這是凱恩斯之前，唯一富貴雙全的經濟學家，一百多年後出現了第二位（凱恩斯），第三位似乎短期內還不會出現。

本文原標題：《財神坐命》

【作者簡介】

賴建誠 | 騰訊·大家專欄作者，經濟史學家。

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