高偉電子：一個確定性的投資機會——今年買不到iPhone 8，那就買它吧

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對於全世界的蘋果粉絲來說，今年最令他們興奮的是蘋果iPhone8終於要推出了，尤其是手中拿著iPhone6的童鞋們，經歷過iPhone7的不走心，忍了2年，終於可以換iPhone8了，真是喜大普奔。

幾乎可以確定的是，今年是蘋果手機的大年——iPhone8必定大賣。今年的iPhone8很多設計都將給人完全不同的感受，所帶來的震撼甚至超越大屏iPhone6的首次出現，比如採用OLED顯示屏、雙面玻璃+金屬中框、取消hone鍵將其內置於顯示屏上等等，這些對於蘋果粉絲來說吸引力巨大。

而最新從國外傳出的消息是，這一次iPhone 8顏值性能都是超越時代的存在。配置上，iPhone8可能擁2K八曲面屏，完全虛擬按鍵，頂級A11晶元，4G運存，運行流暢度或比iPhone 7提高2倍以上，簡直就是逆天的存在，擁有iPhone7的小夥伴是不是後悔了呢？

iPhone7s、iPhone8和iPhone7s Plus設計圖，中間為iPhone8

看到這裡，你還在猶豫什麼？不就是腎么，拿去。可是iPhone8不是你想買就能立即買到的，首先是量產的問題，其次即便如期發售，也必定面臨缺貨潮，今年能買到iPhone8的，我就服你，那買不到咋辦？從投資的角度看，有哪些沾了iPhone8的光，就買哪個。

首先直接受益的當然是蘋果公司，可是今年以來漲了35%，預期已經反映；

其次是蘋果供應商們，但是大多數股價也已經漲到天上去，即便是最近被做空而大跌的瑞聲科技（2018.HK），年初至今也漲了42%。

難道真的就沒有機會么？

別急，仔細尋找，總有漏網之魚，高偉電子（1415.HK）便是這難得的小魚仔。

蘋果產業鏈的「漏網之魚」：滯漲的高偉電子

為什麼說高偉電子是漏網之魚，我們看其股價走勢。

16年受蘋果手機銷量低迷惡影響，高偉的股價跌至谷底，2017年初高偉股價1.9，此後一段時間曾像其他蘋果產業鏈股票一樣，急漲至2.8，不過隨後又下跌至2元，導致今年基本沒怎麼漲，這與眾不同的表現到底是為何？而今天，又一根大陽線，天量的交易出現，到底是什麼信號？

所有這些謎題，讓我們慢慢揭開。

1、高偉電子2016年為何大跌？

高偉電子是蘋果主要的前置攝像頭供應商，份額第一，同時來自蘋果的收入也佔了其大頭，2016年Apple的業務收入佔到了該公司總營收的85%，在相機模塊業務的重要客戶還包括LG和三星。

背靠大樹好乘涼，蘋果作為最大客戶，蘋果好，高偉自然好，所以我們看到，蘋果賣的火的時候，高偉2011至2013營收平均增長能到60%，13年其利潤增長近300%。不過，成也蘋果、敗也蘋果，14、15年高偉收入維持10%左右增長，利潤幾乎不增長，然後2016年，該公司銷售下滑，毛利降低，凈利潤下降50%，從2015年12月算起，股價跌了57%，令人錯愕。

大跌的原因，公司解釋是說，國內手機品牌的崛起導致三星、LG市場份額下降。

2016智能手機出貨量排名

從數據上看，的確如此。2016年，三星、蘋果、華為、OPPO和vivo等全球前五大手機廠商佔比分別為21.2%、14.6%、9.5%、6.8%、5.3%。其中三星和蘋果相較2015年，市場份額都有所下滑，三星上一年佔比22.3%，蘋果則為16.1%。而分列三到五名的中國手機廠商，都同比增長。

2、高偉電子2017年漲幅為何不如平均水平？

高偉電子2017年頭1個半月大幅上漲，並在14號大漲18%，卻在2月20日放量劇跌，此後一蹶不振。

主要原因是該公司主要股東Hahn & Company Eye Holdings Co., Ltd.出售公司1.3億股予獨立承配人，占股本15.6%，此次出售後，Hahn & Co. Eye仍然繼續持有8815.94萬股股份，占公司已發行股本約10.6%，股東此時的拋售嚴重打擊了市場信心。

此後，3月23日，公司公布業績，再度令人失望，再加上4月份多家蘋果供應商被蘋果拋棄，這些公司股價跌勢慘重，這對於嚴重依賴蘋果的高偉來說也是雪上加霜，至此，市場信心跌至谷底，高偉股價跌至2元左右。

3、今日一根放量大陽線，是什麼信號？

今天，高偉電子成交量再次放量，不過與2月20日的放量下跌不同，今日的高偉是放量大漲，其中盤前有一筆8800萬股，2元成交價的交易，這是什麼信號？

8800萬股，也即總股本的10%，此前我們已經知道高偉二股東還有10%的股份，那麼可以合理猜測，這個二股東（不干涉公司業務）由於各種原因，已經把公司股份出完了，那麼，壓制高偉股價的最後一根稻草已經消失，所以，今天放量大漲。

高偉電子2017的反擊——高彈性，高收益

俗話說，置之死地而後生，高偉電子過去經歷了慘烈的業績下滑和股東拋售的問題，如果這些問題得到解決，那麼，2017年是蘋果的大年，大概率其業績能夠恢復性增長（甚至超預期），無疑，具有高彈性的高偉電子會追落後，並帶來高收益的回報。

現在的問題是，2017年的高偉電子會怎樣？

高偉在公告中提到2016年業績下滑的原因，除了中國廠商的挑戰外，還有一個重要的原因是 「為大規模生產的初始階段達至我們美國主要客戶的新相機模組的目標產量超出預期的籌備時間」，可以預計是高偉為了今年蘋果手機準備的新生產線，導致資本開支和運營成本的增加。

此處的成本也反應在其上半年業績上——2016年上半年高偉電子的盈利同比下滑90%，也就是說高偉2016上半年基本不掙錢，但下半年已經開始恢復增長，下半年利潤2500萬，全年2800萬美元，而2015年是6100萬美元。值得肯定的是，高偉2016年業績差到爆炸，但仍有2億港幣的利潤，對應如今8.5倍PE。

那麼，進入到2017年的高偉電子，業績有何催化劑？

1、蘋果十周年的帶動，這點不用懷疑；

2、產品價格和產能利用率上升帶來毛利率的提升。一方面，高偉去年為準備蘋果新產品更新的產品線，產品單價得以提升；同時，蘋果大賣以及今年三星手機表現不俗，產能利用率的上升將帶來毛利率的提升（2014—2016年的毛利率分別為12.35%，13.97%，8.33%）；

3、其他費用（銷售、行政、融資成本、稅率）的下降。比如由於獲得國家高新認證，具有稅收優惠，2016年高偉實際稅率由2015年的21.2%下降4.9%至16.3%。

所以，2017年高偉的業績有可能回到2015年的水平，對應100%的增長。

結論

鳳凰涅槃，浴火重生。

2016公司業務惡化到底，靜態來看，高偉電子市值19億，現金和銀行存款大約10億，PB 0.83，安全邊際超高。此外，公司公告開始分紅，全年派息率不低於20%，這對投資者來說也是利好消息。

如果，公司17年利潤能做到6000萬美元，4.7億港元的利潤，對應現時4倍的估值，不要太低。如果市場信心恢復，估值重估，我們給其10倍的估值水平，那麼對應股價翻倍不止。

蘋果十周年，給我們帶來了久違的iPhone8，也給投資者送了一份大禮，現在是打開它的時候了。當然，同時也必須密切跟蹤高偉的狀況——高偉電子的中期業績以及競爭對手歐菲光的舉動。

【作者簡介】

永恆之藍 格隆匯·專欄作者

5年港股投資，關注風投、互聯網、科技

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