不明覺厲！許老闆，超人也

編者按

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救局者恆大：目的何在

源自：經濟觀察報

萬科股權之爭終於蓋棺定論。6月9日晚，中國恆大（HK.3333）發布公告稱，其持有15.53億股萬科股份，以292億悉數轉讓予深圳地鐵。

如此一來，深鐵所持有的萬科股份達到29.38%，超過寶能系25.4%的持股份額，成為萬科名副其實的第一大股東。至此，萬寶之爭完滿解決，恆大也再次證明自己並非野蠻人，而是救局者。

2016年，針對寶能系謀求萬科的控股權，萬科管理層試圖引入深鐵阻擋，但原本的盟友華潤明確反對令重組方案難產。隨後，寶能系提議罷免王石等董事，寶能系、華潤兩大股東與萬科管理層勢同水火，令股權之爭陷入僵局。

尤其在去年7月萬科復牌後，寶能的高成本資金曝光、萬科管理層面臨罷免危機等一系列事件，導致萬科股價急速下挫，其中7月4至5日兩天，股價從24.43元迅速跌至19.79元，此後一個月內，更一度跌破17元。

此時，恆大忽然出手，開始接連增持萬科A股，並迅速成為其第三大股東，局勢出現了轉機。其行動之迅猛，讓外界把恆大解讀為，又一個覬覦萬科的「野蠻人」。

然而與寶能不同，恆大自始至終都沒有表示要爭奪萬科控股權。2016年年末，恆大總裁夏海鈞公開明確表態「無意也不會成為萬科的控股股東」。到了今年3月，恆大將其持有的萬科股份表決權委託予深圳地鐵，並且與深鐵結成戰略同盟，恆大「千里馳援」的角色已然明了。

而此次恆大不惜虧本將萬科股份悉數轉讓給深鐵，再次證明恆大一開始就是深鐵請來的「援軍」。

有業內人士向記者表示：「恆大是有著政治擔當的民企」，無論是其發展中國足球還是扶貧，都顯示出相當的政治敏感性。

在上述萬科股價持續下跌的階段，寶能系的資管計劃也面臨強平危機，資金風險壓力暴增。「如果當時萬科股價持續下跌，寶能有可能面臨『爆倉』，且其絕大部分購股資金均來自保險、資管計劃等高成本資金，一旦其資金鏈破裂，壓力將迅速傳導到銀行業、保險業，更存在引發新一輪股災的風險。」有分析認為，彼時監管層對於資本市場的野蠻行徑已經有所警醒。

恆大主動出手不僅打破了股權僵局，維護了實體經濟的發展，客觀上也保護了中小股東利益，今年上半年萬科股價長期維持在20元/股水平。在局面穩定後，恆大再將股權悉數轉讓予深鐵，幫助後者順利以600多億的資金控制市值超過2300億的龍頭房企。

「回顧整個事件，恆大此舉對於萬科、股市、實體經濟發展等而言，都是一個多贏的結果。雖然讓恆大損失70.7億，但其一貫的政治高度，換回了未來更廣闊的發展空間。」上述分析人士補充指出。

國泰君安的研究報告顯示，恆大已經在深圳儲備了21箇舊改項目，預計的銷售金額達到驚人的4025億。總所周知，舊改項目如果有政府的大力支持，將會更易推進，顯然恆大有著更為深遠的謀劃。（經濟觀察報）

編者旁白：

晚間，本編溝通一位證券市場人士，他說了一句耐人尋味的話：「暫不說以後的合作紅利，僅僅看短期，表面上看許老闆虧了七十億，但恆大港股這輪藉此又飆升了多少呢？恆大又獲增資加持了多少呢？深深房的殼費呢？....何況，利用港股通的通道，天知道多少資金藉此走了出去呢。」

不明覺厲！許老闆，超人也。

一生好運，獨尊武神趙子龍！

百戰不殆，對他而言成功只是一種習慣。

70.7億，這不過是一道數學題？

恆大在萬科一役中，貌似」虧了70.7億元「，但中國恆大（3333.HK）星期五收盤僅微跌，維持在16.6港元的歷史高位上。——恆大賣股，資本市場早有預期，但以每股虧4元的萬科持倉差價賣掉，不知道下周開盤投資者買不買賬。

大概率的一件事情是，這都不是什麼事，因為，人人都是政治課滿分的數學家。

一年來，恆大在萬科上虧掉了70.7億元，但恆大的股價卻上漲了數倍，隨著恆大完成對永續債的贖回，以及下一步的A股登陸預期，它的股價仍然有炒作空間。

對於這筆表面虧本的交易，個人看法是：

1，回到A股，需要一系列條件的達成。這可能是一筆精確計算的交易，許家印教授在一年之前精準地預測到萬科籌碼會在其中扮演一個角色，然後，提前埋伏萬科、擇機撤退。如果這個腦洞，有朝一日被證實，那麼，許家印對時機、尺度與風向的把握，令人震驚，堪稱經典。

2，萬科交易過後，恆大目前的體檢狀況可能是歷史上最好的局面。700億元增資款到位入賬，永續債月底前完成贖回，身體中的不定時炸彈被拆除，負債率進一步降低。萬科交易會讓回A進程拿到路條，它的股價預期則進一步得到支撐。

3，更重要的是，恆大通過700億元、一共兩輪的投資者入股，它的股東結構發生了重要變化。一個常識是，如果你團結了更多的盟友，如果你的豪華大巴上乘坐了各種身份的人，友誼將讓你比以往更安全更強大，從香港聯交所到深圳交易所，將是一場十分愉快的短途旅行。

4，恆大讓出股份，親手給萬科股權之爭這場罕見商戰划上了實質性的句號。不管以後誰寫回憶錄，許家印都是你繞不過去的人物。

5，恆大虧本退出，向寶能系的姚先生髮出了一個強烈信號：假如你退出，非整掙錢不賣，不能是你談判要價的唯一選擇。你也可能還有別的選擇：虧本賣。

6，許家印目前手握73.8%的恆大股權，個人身價高達1610億港元，70億元只佔他身價的5%。如果是你，你會作何選擇？不言而喻。

7，這筆交易分成兩個部分完成，6月16日，支付191億元；6月28日，支付尾款。兩天後的6月30日，萬科股東大會召開。這是一個有步驟的安排，客觀上為大會的召開創造了人氣與良好的外部環境，雖然6月30日的股東大會，不會在董事會人選問題上有任何實質性推進。

8，深圳地鐵接盤後，持股萬科接近30%，這意味著萬科終於進入有控股股東的歷史周期，未來萬科會發生很多改變，這些都是後話。短期內，深圳地鐵的增持，進一步邊緣化了寶能系的持股地位，用財經與法律語言向姚先生髮出了一個清晰的信號：你不再受到歡迎，你的籌碼不再重要，萬科的未來里，沒有你的位置。

9，在接盤感言中，深圳地鐵表示，支持萬科的混合所有制結構，支持萬科的城市配套服務商戰略與事業合伙人機制，將依法依規推動萬科董事會換屆工作。

按國企語言，這裡面是有諸多信號的。表態支持事業合伙人機制，意味著深圳地鐵對萬科管理團隊的認可，這個話將澄清很多模糊信息，消除萬科高層團隊的潛在顧慮，一句頂一萬句。

10，「抗戰」結束，「內戰」繼續，可以集體期待一下萬科正在展開的「失控式創新」。在股東大會上，王郁的致股東感言里將隱藏著未來萬科的市值密碼。（文：一勺言）

但，你真以為許家印輸會？

以下內容摘引自騰訊財經，作者劉淮西。

靴子落地。

在曠日持久的萬科股權之爭中，中國恆大的角色一度並不明朗，直至2016年年末，恆大總裁夏海鈞公開才明確表態稱「無意也不會成為萬科的控股股東」。

中國恆大最終決定割肉離場，各種原因難以揣測。外界一度分析認為恆大的付出是為換取借殼「深深房」獲得成功回A的籌碼，但這恐怕低估了許家印運籌帷幄的能力。其更多的意義或是要確保恆大在深圳體量龐大的舊改項目得以順利推進。

目前，恆大已經在深圳儲備了21箇舊改項目，舊改項目也是恆大在深圳土地儲備的絕對主力，預計的銷售金額達到驚人的4025億，比如深圳羅湖建設集團城市更新項目、蔡屋圍項目、福田華強北項目。

眾所周知，舊改項目如果有政府的大力支持，將會更易推進，顯然恆大有著更為深遠的謀劃。

同時，我們注意到，在恆大與深鐵進行此次交易的數日前，6月1日，深圳市國資委旗下深圳投資控股有限公司掛牌出讓5個項目，恆大地產集團即以54.25億元人民幣獲得了其中四個，分別為：三水地產、三水投資、三水酒店及鵬基資產管理公司。

深圳控股的公告顯示，所出售公司主要業務為房地產開發及投資。其中三水地產、三水投資及三水酒店現時共同擁有位於佛山市三水區的項目，項目地塊規劃為低密度居住用地及商服用地。

深圳國資委對恆大的支持不止於此，深圳投資控股有限公司的第一大股東為深業集團，持股60.68%，深業集團旗下控股子公司馬鞍山市茂文科技工業園，這家公司則參與了恆大地產的二輪增資，出資金額為55億元，占擴大股權後的 2.0522%。

回到萬科股權之爭，恆大的股權出讓讓深鐵所持有的萬科股份達到29.38%，超過「寶能系」25.4%的持股份額，成為萬科的第一大股東。目前，萬科股份公司第三大股東為持有萬科股份6.73%的安邦保險，隨後是萬科員工持股計劃所持股份。

恆大的這一取捨，已可確定萬科管理層的危機已解除，但是，萬科董事會是否能如王石郁亮管理層所願仍難以保障。

「寶能系」仍是萬科集團的第二大股東，完全可合理合法的在萬科下一屆董事會中獲得至少一個席位，若得願寶能系仍可影響萬科董事會決議，而這顯然是王石等萬科管理層不願看到的。

目前，萬科董事會換屆已延遲，且仍無時間表。

「寶能系」目前在萬科的立場仍難以明確，其最後一次增持萬科股份是在在2016年7月，在一個月後即可選擇出售萬科股份，屆時其行動亦可表明其態度。（騰訊財經）

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