2年後原價轉讓網票網，甩掉包袱的光線其實是賺了

文/毛利小二郎

摘要：雖然發布公告都過去一周了，但這場1.3億元不痛不癢的交易，我們還是想來分析下誰賺了？虧了？

近日，光線傳媒發布公告稱，擬作價1.3億人民幣，向天津貓眼轉讓其持有的捷通無限68.55%的股權，捷通無限正是電影票務網站網票網的企業主體。光線以此契機整合網票網、貓眼電影兩家在線票務平台。

2年維持1.3億的轉股是虧了還是賺了？

2015年中，光線為擴展線上業務，緊隨華誼兄弟控股賣座網之後，以自有資金7073.3萬元受讓盛大網路、聯動納維和戴傑持有的網票網母公司北京捷通無限科技有限公司股權,同時以自有資金向捷通無限增資6000萬元人民幣。持有捷通無限68.55%股權。

彼時定位於O2O電影票務網站的網票網，雖然於2015年底推出了一些創新型的產品，但其市場佔有率上一直沒有特別大的起色，早已掉隊，不屬於電影票務平台的第一陣營序列。

截止2016年年末，網票網資產負債率達到76.8%，2017年第一季度仍然維持在76%，沒有下降的趨勢；在營業收入和凈利潤上，2017年第一季度分別為2007萬元、-135.6萬元，2016年的全年虧損更是超過了3000萬元。

光線傳媒本想以網票網作為突破口，在「線上戰場」攻城拔寨，怎奈網票網是一個扶不上牆的阿斗。糟糕的財務狀況和令人失望的市場表現已經嚴重拖累了光線上市公司體系的財務報表和戰略布局。

光線此次選擇1.3億原價轉股，把網票網這個燙手山芋轉給貓眼。網票網買入賣出，前後兩年時間價格維持在1.3億元不變，表面看是「輸了」。

但是，我們扒開來看一下。

通過光線的公告可以看到，光線傳媒的關聯公司里，至少有3家可以被稱為「貓眼」的公司：天津貓眼文化傳媒有限公司，北京貓眼文化傳媒有限公司，天津貓眼電影發行有限公司。其中，天津貓眼文化傳媒有限公司是本次交易的受讓方，也是貓眼電影的運營方。

公告披露了天津貓眼2016年的財務數據，收入10.53億，虧損5.11億。今年一季度，貓眼電影宣布盈利，但並沒有說明盈利原因。一季度國內電影票房負增長，貓眼電影業務架構和商業模式沒有重大變化，扭虧為盈極有可能是幾家關聯公司之間採取了新的財務手段。

至於貓眼電影收購網票網是否是明智之舉，首先是光線傳媒在去年就做了承諾，12個月內要把網票網的股權賣掉，必須有人來接盤；其次，出於合并業務同類項來考慮，網票網和貓眼電影都屬於在線售票平台，光線系的公司里只能貓眼來收購。

甩鍋以後，光線一身輕

網票網雖然是國內最早一批進入在線售票行業的網站，但規模並沒有發展起來，尤其是移動互聯網時代，網票網明顯沒有跟上市場整體發展的步伐。以網票網眼下的市場份額和影響力，即使合并進入貓眼後，也很難對市場整體格局產生重大影響，說強強聯手實在勉強。

買下網票網，貓眼可以多一個售票平台和入口，其他方面，無論是技術、人員還是數據，網票網能夠提供給貓眼有價值的東西並不多。

從公告內容來看，網票網去年收入7200多萬，虧了近3100萬，今年一季度收入2000萬，虧了1200多萬。這兩組數據說明，網票網的虧損比例在擴大。在市場份額沒有顯著提升的同時，虧損卻在擴大，網票網的運營情況可想而知。

有專業人士分析，這筆交易對於上市公司光線傳媒的好處顯而易見：從光線傳媒最近一季財報來看，同比下降了13%，把網票網這項虧損業務賣掉後，它的虧損是不再計入光線傳媒的財報，能減輕光線傳媒業績方面的壓力。

但是，網票網賣給天津貓眼，天津貓眼也是光線系公司，其虧損仍是光線系買單。如果把虧損的網票網看成一個包袱，這次交易相當於把這個包袱從掛在胸前換到了背在背後，雖然（上市公司里）看不見了，但分量並不會因此減輕。

從網票網的價值來說，經過兩年時間發展估值保持不變，光線傳媒實際上是虧的，因為1.31億元資產兩年沒有產生任何收益和增值。但是，考慮到網票網目前的市場份額，能夠以原價賣出，對於光線傳媒又算是一筆划算的交易。

光線對於線上票務這塊大蛋糕一直沒有鬆口。先控股貓眼電影，再促和貓眼收購網票網，自身甩掉包袱的同時，也給貓眼吃了一顆定心丸，表明了自己全力支持貓眼的決絕態度；貓眼自身也要謀求發展，爭取獨立上市，努力維持網上票務市場的領頭羊地位。「周瑜打黃蓋，一個願打一個願挨」，有了貓眼電影這個「橋頭堡，馬前卒」，光線完全不必正面跟阿里，百度死磕，坐享其成的同時，風險也是極低得。

貓眼也有自己的野心

2016年5月，光線傳媒與新美大達成戰略合作協議，光線傳媒以約6%的股份（價值23.99億元）和23.83億元現金換來了貓眼電影57.4%的股權。貓眼背靠光線傳媒，積極開拓產業鏈上游的投資、製作到中端發行、宣傳，乃至下游的院線、售票的全產業鏈條。貓眼電影的功能也變得越來越多元，從票務平台朝更多的業務領域發展，賣品、媒體、廣告等業務也有涉及。

貓眼自從與光線聯姻後，積極轉型，目前更像一家基於互聯網平台的電影公司，正處於火熱的勢頭上！貓眼2017年一季度收入超過6億元，每月平均利潤達5000萬，市場佔有率平均達39%。尤其是賣品及廣告收入等非票務收入上增長1100%，電影投資和發行收入增長1450%。今年4月，貓眼電影還聯合辰海資本成立了8億元的「妙基金」，重點關注新媒體、新文化、新消費和新技術等領域的泛娛樂投資。

而貓眼此次收購網票網並非「臨時起意」。在光線2016年5月控股貓眼的交易中就曾商定此事。根據當時的約定，光線傳媒承諾將於原協議生效之日起 12個月內將其所持有的網票網股權轉讓予光線控股或其他方。

貓眼收購網票網，無疑是將光線體系內的「線上資源」整合，減少內耗。網票網將提升和鞏固貓眼在票務市場的份額，而貓眼則將涉足從電影上游的投資製作到中間的宣發，到下游的院線、售票、用戶、服務、結算，延伸電影全產業鏈繼續轉型。

光線傳媒董事長王長田在4月份業績說明會上透露：「貓眼有獨立上市的計劃，這個過程中光線不排除收購更多的貓眼股份」。加之，貓眼已經在2017年一季度開始實現千萬級的盈利，貓眼要獨立上市，已經具備國內IPO的最基本條件，種種跡象表明貓眼獨立上市絕非空穴來風。

其實早在2016年5月份光線控股貓眼的時間點上，貓眼CEO鄭志昊在接受採訪時就曾暗示過貓眼正在尋求獨立上市。

留給小平台的機會不多了

貓眼電影2017年之前一直沒有擺脫虧損， 2016年實現營業收入10.53億元，凈利潤為-51.15萬元。在光線體系中，經過磨合的陣痛期進入蜜月期後，擺脫虧損，開始盈利。發展勢頭雖說不錯，但是轉型之路也不近平坦，5月11日，貓眼獨家發行的《麻煩家族》遭遇票房滑鐵盧，再受之前貓眼主導發行的《我不是潘金蓮》電影發生的「撕逼」事件的影響，貓眼的發行能力引來了一片質疑聲；市場對於貓眼燒錢的憂慮一直沒有消散。根基未穩，就企圖通過收購，搞快速擴張，結果時好時壞尤未可知。

不過貓眼的競爭對手也沒有「閑」著，娛票兒的母體公司—北京微影時代科技有限公司早在2016年4月就宣布完成C+輪融資，估值20億美元，積極轉型。而阿里影業旗下淘票票得到阿里影業強力支持，獲得大筆資金投入。

根據易觀發布的《中國電影在線票務市場2016年第4季度監測報告》，2016年第四季度，各家電影出票額佔整體線上出票份額的比例中貓眼電影、娛票兒、淘票票和百度糯米分別以27.66%、17.23%、16.82%和14.04%位列前四。（貓眼電影統計已包含美團數據）淘票票背後有阿里後台支持；百度糯米更是根植於百度這棵大樹。票務市場基本形成了「BAT+貓眼電影」四分天下的格局。貓眼電影雖然暫時領先，但是第一序列之間的份額差距並不明顯。

可以看出，目前這個市場已經顯示出馬太效應，幾家大平台會不斷拿下更多市場份額。在大麥、淘票票、微信等強勢相逼之下，以後這些市場份額少的小平台只能面臨被收購、整合或者淘汰的幾種結局。

*本文為讀娛原創文章，轉載請註明出處

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