回暖苗頭初現，景氣仍需觀察-黑電與互聯網月覽17.June

投資思考

終端市場的緩慢回暖能否延續是黑電行情的關鍵。近期黑電數據的關注點來自三方面：1）成本端：6月上旬，55寸面板價格首降；2）銷量：5月線下零售量同比轉正，4月5月創維內銷同比降幅收窄；3）價格：5月線上線下均價略有回落。

受Q1業績及市場風格的影響，黑電股價近期表現低迷；找尋拐點並確定趨勢是把握黑電走勢的核心要義。

成本聚焦：面板價格逐漸鬆動

2017.4以來，包括65』』在內的各尺寸面板價格基本維持在Q1水平，另據WitsView 6月上旬面板價格快報，55』』寸面板均價較上期回落1美元，系年初至今各尺寸電視面板中首次出現均價環比下跌。

步入17H2，重慶惠科及福州京東方的新產能將逐步釋放，面板價格回落將成為大概率事件；就傳導周期而言，面板價格約滯後2~3個月影響下游黑電廠商盈利。

景氣跟蹤：線下銷售緩慢回升

中怡康監測數據顯示，5月線上同比-5.8%，線下同比+4.1%，年初至今首度同比轉正，出現回暖苗頭。創維數碼0751.hk月度銷售數據顯示，4月5月合計內銷量同比-9.1%，與Q1-24.6%相比，降幅明顯收窄。

價格層面，自2016.8以來終端均價持續上漲；2017.5中怡康監測數據顯示，電視線上線下均價都略有下滑，由價格上漲產生的需求壓制有望逐步緩解。

電視外銷表現出色，創維5月外銷同比+33.2%；TCL Q2與Q1相似，亦將依靠出口拉動，實現總量正增長。

互聯網動態：創維酷開獲騰訊3億戰略投資

創維酷開獲騰訊3億戰略投資，占股7.7%。此前2016.9愛奇藝亦曾以1.5億元獲5%股份。

基於創維2300萬的用戶基礎，內容方與終端方的深度股權合作符合OTT產業的商業邏輯。伴隨用戶付費習慣的逐漸養成，大屏內容變現亦將成為重要的產業趨勢。

估值比較：黑電企業相對便宜

比較(市值-凈現金)/過往三年平均盈利(不含金融行業),家電最具價值企業的前五名分別為海信電器(A股5名)格力電器(A股第16名)美菱電器和美的集團。

與2011年以來歷史估值中樞相比，創維數碼折價11%，海信電器溢價5%，TCL集團溢價14%，家電板塊整體溢價27%。

受Q1業績不佳及市場風格影響，黑電板塊估值相對較低。終端需求向好趨勢能否真正確立將是黑電行情啟動的關鍵因素。維持「審慎推薦」評級。

風險提示

面板價格波動超預期、電視機需求弱於預期

圖表展示

喜歡這篇文章嗎？立刻分享出去讓更多人知道吧！