美聯儲加息不詳預兆官媒：加入逆周期因子不是干預匯率滙豐：今年年底的美元兌人民幣預測從先前的7.10 下調至6.90

新聞 06-13

美聯儲加息在即官媒：加入逆周期因子不是干預匯率滙豐：美元兌人民幣預測從先前的7.10 下調至6.90

沒臉熟這幾天加息的概率似乎已經是百分百了。這就是美國人管理預期的能力，上次加息加到老太婆牙齒掉了才總算加下來，這次也是搞到幾乎所有人都知道了，老美保密的水平就是太差。於是，美股照漲創新高，美元也保持穩定。

凌通社

5分鐘前：

但小編總有一種不祥之兆籠罩烏黑烏黑在頭頂轉動，首先是美國股市雖然沒怎麼個跌，但FAAMG五大哥們從美國的角度看算暴跌了（要和中國比，當然是沒跌），第二是中國市場的德行從來就是跟爹不跟脹，爹要跌了，中國就又可能要倒霉了。第三，是因為似乎中國對這次美國加息準備的太沖分了，包括人民幣匯率加入那個因子之後如加了火箭基因的biabia飆升，雖然鬼子被打的人仰馬翻，但是不是我們提前泄露了底褲呢？利率也是如此，美國加息我們跟不跟呢？按照道理，上次美國加息中國利率早就先跟上去了，但這次，我們非但沒有上，還在跌呢。

美國加息我們準備好了但市場有幾個反常

因子這事我們也不多說了，反正這因子的最終意思就是人民幣應該反映市場，但不能被有些市場左右控制，不能讓你預測。但對這個究竟是短期利好，長期利好，是人民幣機制的進步還是退步，都是屁股決定腦袋。

今天，官媒再次重申了。加入逆周期因子不是干預匯率。（可惜小編水平有限，最後沒有讀懂）。

中央人民政府網站轉官媒

發表於4天前135編輯器

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在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入「逆周期調節因子」，有助於緩解人民幣匯率波動對國內經濟基本面變化反映不足的問題逆周期因子中「有什麼」並非由央行決定，參數如何設置，是一種市場化行為

近期有報道認為，調整人民幣匯率中間價計算方式、在人民幣對美元匯率中間價報價模型中引入逆周期因子是中國人民銀行「抑制人民幣貶值」的手段，並暗示央行有意干預匯率。

這種說法是沒有道理的。事實上，引入逆周期因子並非操縱匯率，而是為了讓中間價更好地反映經濟基本面變化。逆周期因子中「有什麼」也並非由央行決定，具體採取何種模型，參數如何設置，由各報價行根據對宏觀經濟和外匯市場形勢的判斷自行設定，是一種市場化行為。

這是在「收盤匯率+一籃子貨幣匯率變化」的人民幣對美元匯率中間價形成機制運行1年多以來，對其所做的微調。去年以來，隨著外匯市場的波動，這一中間價形成機制的不足之處也逐步顯現。

例如，在今年上半年，我國經濟顯著回暖，人民幣匯率升值幅度卻非常有限。具體來看，今年1月份至5月份，其他新興市場貨幣對美元平均升值3.6%左右，人民幣對美元匯率卻僅僅升值0.96%。在4月份之後人民幣匯率走勢更是波動收窄，基本保持「橫盤」。

中國已經準備好美國加息的另外一個反常信號是外匯管理和人民幣的穩定。

國信證券：更嚴格的外匯管理人民幣繼續穩定

短期政策維持匯率穩定，流動性投放暫緩資金壓力

在5 月的最後一周，人民幣匯率快速上升，在岸人民幣從前期的6.89 附近升值至6.81 附近，升值幅度達到1.2%。我們認為主要有兩方面因素，首先，由於特朗普政策低於市場預期，歐洲經濟數據明顯恢復，美元指數在4 月和5 月均明顯下行，從99 下移至96 附近，但人民幣匯率受到境內政策和經濟數據擔憂影響並未出現明顯升值。4 月份，美元指數下降1.5%，但人民幣兌美元仍貶值0.1%。5 月美元指數下行幅度為-2.1%，人民幣大幅升值後，全月在岸人

民幣升值1.2%，離岸人民幣升值2.2%。因此5 月人民幣的升值幅度總體上是符合匯率市場整體變化的。其次，離岸資金方面，隔夜CNH 拆借利率也在6 月1 日達到42.8%的高點，與年初情況相似，印證了離岸市場上人民幣流動性的收緊。從目前政策推行的情況來看，我們認為短期政策組合將更加傾向於維持匯率的基本穩定，以及同時控制房地產市場泡沫的增長。

因此，在6 月美國加息一次的情況下，人民幣匯率依然只會呈現出小幅度緩慢貶值的態勢。

值得注意的是

國信證券1分鐘前

中國從下月開始要執行更為嚴格的外匯管理措施。其中主要措施包括，7 月1 日起，凡當日單筆或累計交易超過人民幣5 萬元（合7190 美元）及以上、外幣等值1 萬美元及以上的現金繳存、現金支取、現金結售匯、現鈔兌換、現金匯款、現金票據解付及其他形式的現金收支，金融機構都要繳送大額交易報告。9 月1 日起，如果消費者用境內借記卡或者信用卡等，在境外取出任何一筆現金，或者進行任何一筆超過一千元人民幣以上的消費，此交易信息均會由銀行報送給外管局。

而在6 月7 日，港股南下資金成交130 億，創下兩年新高，占港股總成交額高達15%。因此，下半年開始的更為嚴格的外匯管制規定將可能會對內地進入香港的資金產生一定的負面影響。

另外，其實現在看央行通過麻辣粉等調控，維持市場利率較低水平綽綽有餘，應該這也是一個下蹲姿勢，只要美國加息，中國隨時可以有對此

BNP:資金仍然寬鬆

看一下事實！其實很多人最近為央行是否放水了反映何大大，真的大可不必，一切都在央行控制之中。水多加面，面多加水，而現在馬上的工作當然是應對老美加息和中美100天。

6 月6 日，中國央行進行了4980 億元MLF 操作，期限全部為一年期，中標利率3.2%，與上期持平。由於本月共有4313 億元MLF 到期，因此造成凈投放667 億元，相比5 月4,590 億元的投放量還是有明顯縮減。不過，債券市場雖然沒有得到提振，但是貨幣市場緊張局面有所緩解，7 天回購利率略有回落至3.36%。總體而言，央行貨幣政策操作仍然謹慎，整體流動性仍處於緊平衡狀態。預計市場並不會在6 月底出現明顯的資金緊張，短期的資金壓力暫

時得到緩解。

BNP的一個報告也認為，中國目前央行的控制下，掉期利率不斷下滑，反正看起來他們搞不懂。

? China』s swaps rates continue to slide, thanks to PBoC』s generous management of liquidit ahead of half year end.

? We think the rally in rates is starting to look stretched. While we are not activating a pay or steepening recommendation just y et, we believe the market levels and time frame are starting to look interesting.

今天最後還是回到人民幣，在中國政府引入因子之後，人民幣的走向究竟如何？滙豐認為6.90!究竟有沒有道理，只能到年底再看，反正意思是貶值還是要繼續的，雖然現在no了。

美元兌人民幣最近出現的政策引導型下跌表明，中國當局強烈希望驅散中國居民揮之不去的人民幣單向貶值預期。這次下跌不同於1 月初——中國的決策者現在是積極主動的，但1 月初則是在強勢美元的背景下被動應對離岸市場過度看跌人民幣的情緒和頭寸。我們現在認為美元兌人民幣將很難打破去年12 月底和今年1 月初達到的6.95 附近的高位。

因此，我們將2017 年底和2018 年底的美元兌人民幣預測從之前的7.10 分別調低為 6.90 和7.00。我們的美元兌人民幣預測仍保持小幅上行的軌跡——但斜率要比之前的更加平緩——金融去槓桿對貨幣條件所產生的負面影響需要被人民幣溫和貶值緩衝，而且結構性的資本外流傾向仍然存在。最近的政策行動暫時壓制了中國居民資產多樣化帶來的資本外流壓力，但它們在未來仍然會成為現實。

我們認為，美元兌人民幣最近的下跌過後匯率不會出現異常穩定和低波動的一段時期（如3 月至5 月初的這段時期）。相反我們認為，中國當局似乎準備好在當前的水平附近引入更多浮動彈性。當前的全球和國內背景（美元走軟、反彈了的全球貿易、相對有韌性的中國經濟、以及穩定的外匯儲備）都有利於進行這種實驗。美元兌人民幣匯價在近期可能會進一步下跌到6.70 水平，隨後會在秋季領導層換屆之後出現反彈，並在年底達到6.90。

本報告採取問答形式。我們將回答以下問題：

1. 美元兌人民幣最近為什麼出現下跌？

2. 中國決策者試圖達到什麼目的？

3. 為什麼現在引入雙向外匯浮動彈性？

4. 對我們的美元兌人民幣預測產生什麼影響？

5. 我們的最新人民幣觀點有什麼風險？