行悅信息手握投資者2.4億「好牌」，也能打的稀巴爛？

有這麼一家新三板企業，掛牌以來共定向增發募集資金超過2.42億元，2016年半年報中，賬面的現金仍有1.6億元。但僅一年，鳳凰變烏雞，公司原董事長、第一大股東辭職，推舉不持有股份的董事擔任董事長。財務總監、董事相繼辭職，做市商退出做市。最可怕的是，時至今日，公司還沒有披露2016年年報，極有可能面臨強制摘牌。

這家公司就是行悅信息（430357）！到底是什麼原因，讓這家曾經實力雄厚的企業落魄至此？

好的賽道

行悅信息成立於2007年，是一家主營業務為酒店客房數字多媒體系統平台產品研發、銷售和經濟型連鎖酒店數字多媒體信息運營的高新技術企業，於2013年12月登陸新三板。公司擁有酒店互動系統，數字媒體裝置等多項專利發明，獲得多項國家認證。公司堅持自主研發，結合市場客戶的個性化需求，能夠提供有針對性的酒店客房數字多媒體系統和數字多媒體信息解決方案，並在此基礎上開展媒體運營。通過酒店互動電視平台、互聯網平台和手機移動終端，為商旅人士提供盡情享受旅途中的歡樂、便利和高效的全方位信息服務，為包括娛樂、生活、購物、出行、住宿等服務貢獻價值。

不得不說，無論是其所屬行業，還是其主營業務都可謂是好的賽道！

充足的彈藥

自公司掛牌以來，各路投資者紛至沓來，三輪融資共募集資金2.42億元。做市商、自然人、投資機構，都有了，這也間接說明投資者對該領域的看好。截止2016年6月30日，公司賬面上貨幣資金仍有1.6億元，扣除應付賬款、應付票據，還有1.3億元。

突變的畫風

然而，到了2016年下半年，行悅信息的畫風突然一變。

危機一：暴跌的股價

股價開始加速下滑，從最高的15.81元，下跌到最低的0.81元。

危機二：消失的現金

尤為奇怪的是，公司竟然淪落到要股權質押的地步。2016 年12月16日，公司股東大會決定，向上海大眾融資租賃有限公司融資6000萬元，大股東以自己的股份為質押，為該業務擔保。錢去哪兒了？1.6億元都花光了么？

危機三：人去樓空

從2017年發布的公告來看，就有9份與高管、董事人員變動的公告。高管相繼離職，假若公司好好的，為什麼要離開呢？

危機四：更換會所

在審計的重要關口，公司突然將華興會所更換為中興財光華，審計關口換會所？難道是因為某些項目雙方達不成意見？

危機五：難產的財務報表

直到2017年6月13日，行悅信息的年報依舊沒有披露，要是6月30日前不披露，企業就自動摘牌了。估計是真的披露不了了，已經有中投證券、光大證券認賠出局，不參與做市了。

到底發生了什麼？

投資其實就是投人，這句話始終是沒有錯的。當大量資金到位後，大股東想的是什麼？是把錢套出公司，還是擴大主業？好的賽道上，也不乏豬隊友。行悅信息的大股東是怎麼花這些錢的呢？

從公司2016年期中報表來看，發現了以下三個有趣的事情：

1、企業長期待攤費用達6760.19萬元，增長78.69%？

2、5204萬元預付款到底花在哪裡？

3、長期股權投資3520.93萬元，增長了5768.22%？

長期待攤費用其實是一個利潤調節的蓄水池，當期發生的費用可能受益的時間範圍是1年以上，那麼可以在接下來幾年內攤銷，但是，現金已經流出了。這就成為某些企業調節利潤的工具。暴增了78.69%的長期待攤費用，到底花到哪兒去了呢？

預付款5204萬元，雖然增長比例不大，但是這個行業為什麼需要如此數額巨大的預付款。所有的預付款和收入是有一定匹配的數額的，沒有企業會傻乎乎地在沒有收入的保障下提前給別人付款。預付款金額抵得上公司半年的收入了！這也不合理。

長期股權投資，顧名思義是公司對外投資了一個公司。按照通常的慣例，如果是收購來的（非同一控制下）都是按照收購付款金額計算成本的。2016年上半年，公司對外投資了一個投資管理公司的有限合夥，成本是1521萬元。上海軼悅投資管理中心（有限合夥）。目前該有限合夥企業尚未對外投資。

以上三項都沒有披露對應的項目，所以無法一探究竟。但是，從商業邏輯上看是否合理呢？顯然是不合理的。在業務增長僅僅有30%的情況下，各項預付款超過70%？在能欠30天，爭取32天，堅決杜絕29天的風氣下，如此慷慨大方給下游企業的廠商，我是頭一回見。

內控的失靈

之後的事情公開信息便沒有了，我們不妨合理猜測一下。之所以一個企業需要股權質押，說明企業的資金困難。之所以一個企業無法發布審計報告，說明企業大量科目無法與會所達成一致。兩者相結合，應當是企業的現金因為某種原因大量流出，對這些現金流出，企業的解釋與會計準則的解釋是不符合的。

而從企業治理程度來看，企業也是不規範的。以其他應收款這個科目為例，其他應收款反應的往往是與企業主營業務活動相關程度比較低的現金往來。公司從2015年起，因為賬上有錢了，其他應收款從12萬元，突變為2000餘萬元。

江蘇瀚尊影視廣告傳播有限公司1000萬元的其他應收款，公司和這家企業沒有關聯關係，這個其他應收款的原因又是如何？查遍公告，也沒有披露該項資金流向的原因。給關聯的投資公司600萬應收款，這又是為何？一家有限合夥的公司沒有對外投資，又沒有實際展開經營業務，為什麼需要600萬的往來呢？

還是像一個尚未規範的企業一樣，內控不嚴格。也許是下半年以來，類似的資金大量流出，企業最終失血過多。

不是自己的錢，燒起來沒壓力？

還有一部分的原因，必然是主業燒錢太快了。最終，企業寧可負債6000萬元也要購買大量的電視機、機頂盒參與到酒店電視屏幕的運營當中，主業應當是推廣太快所致。公司的主要客戶主要集中在上海區域，可是在2016年7月，卻在西南的成都開啟了盛大的巡迴路演，參與到西南地區的酒店經營當中。行悅信息本身是賣廣告位，把電視機包下來，付酒店錢，不需要大量採購電視。而酒店本來就是要有電視機的，也樂得有人付費。廣告公司過來買廣告位，最終要打廣告的人來買廣告。這個產業鏈上每個人都沒有太大資金的壓力。突然行悅信息想把酒店的那份吃下來，然後吃下游廣告公司的。然後突然斷裂了？由於披露的信息有限，不能妄下定論，期待有更多後續的挖掘。

這個世界成王敗寇，不好多說什麼。但是行悅信息拿了一對王炸和四個二，結局還如此一敗塗地，這裡面有許多要反思的故事，要給所有投資者上課：好的賽道上也會有劣馬，希望大家引以為戒。

（本文為掘金三板資深粉絲投稿，不代表平台立場）

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