廣發：供需邊際變化 OLED產業化的投資機會；深天馬第6代LTPS AMOLED蒸鍍基板預計年內量產

最新 06-16

1.深天馬第6代LTPS AMOLED蒸鍍基板預計年內量產;

2.藍思科技：今年3D玻璃的出貨將達到4000萬片;

3.OLED電視面板 LGD出貨拚倍增;

4.廣發策略：供需邊際變化關注OLED產業化機會

1.深天馬第6代LTPS AMOLED蒸鍍基板預計年內量產;

深天馬A在最新披露的《投資者關係活動記錄表》中介紹，天馬有機發光第5.5代AMOLED產線產能規劃為月加工第5.5代1/4切割後的OLED蒸鍍封裝玻璃基板1.5萬張，該產線已於2016年率先向移動智能終端品牌大客戶量產出貨,現正處於產能和良率的提升中；武漢天馬第6代LTPS AMOLED產線已於4月20日在中國率先點亮，並同時點亮剛性和柔性顯示屏，其產能規劃為月加工第6代LTPSAMOLED蒸鍍基板3萬張，後續將進行產能和良率提升，預計在2017年年內量產。全景網

2.藍思科技：今年3D玻璃的出貨將達到4000萬片;

藍思科技在最新披露的《投資者關係活動記錄表》中介紹，今年新增的產能主要是瀏陽南園新生產基地，東莞松山湖生產基地在今年下半年開始也會逐步投資，並開始少量出貨，對3D玻璃的新增產能投資可能會更快一些，今年3D玻璃的出貨量應該可以達到4000萬片，手機前後蓋防護玻璃的總出貨量預計在5.5億片以上。

另外，藍思科技表示，陶瓷後蓋後加工占成本的比例比較大，主要是由於精密陶瓷部件的加工工藝複雜、加工難度高、工時耗費大，導致綜合成本比玻璃要高出很多。

目前一線消費電子產品品牌尚未大量使用陶瓷材料，產業鏈配套產能規模也有限，僅有個別品牌在其高端機型上使用了陶瓷，還沒有真正形成使用陶瓷的潮流和趨勢。當然，陶瓷具有表面硬度高、耐磨耐劃傷、質感優越、可以滿足無線充電和5G通訊技術要求等優勢，未來使用在高端產品後蓋和裝飾件是比較有前景的，但也要看未來領導品牌是否決定使用，否則可能難以帶動這個趨勢。 OFweek 顯示網

3.OLED電視面板 LGD出貨拚倍增;

OLED TV越來越夯！韓國面板廠樂金LGD宣布2017年OLED TV面板產量目標要拚180萬片，相比2016年的90萬片足足多了一倍。除了LGD之外，日本索尼（SONY）也重返OLED TV市場，定位在最高階產品，至於不少大陸品牌也有意推出OLED TV，讓整體市場成長加快。

2017年LGD所規畫的資本支出高達5兆韓元（約44.2億美元），其中，將有70％用於增產大尺寸及可撓式OLED面板。

在大尺寸OLED面板方面，LGD已著手於南韓京畿道坡州P8工廠內E4產線展開第二階段擴產，目標於2017年第3季投產，月投片量約為5,000片；至於可撓式OLED面板則是著眼於智能型手機應用，要搶蘋果iPhone面板的訂單。 LGD期望，2019年其OLED TV面板事業，能正式轉虧為盈。

面對大陸面板廠的產能競賽，台韓面板廠轉而鎖定高階電視面板市場，其中，LGD全力衝刺AMOLED電視面板，隨著今年新產能開出，預估其AMOLED電視面板出貨量，將從2017年開始，以42％的年複合成長率增長，到2023年的年出貨量將超過1,000萬片。

至於友達、三星等，則鎖定在UHD、大尺寸面板，並且發展量子點技術。

IHS Markit分析，AMOLED電視面板的高製造成本仍將是出貨量增長的一個阻礙。 IHS Markit顯示器研究首席分析師Jerry Kang指出，LGD是唯一一家持續增加UHD AMOLED面板出貨量的電視面板供貨商，同時計劃在2017年停止Full HD AMOLED電視面板的量產，將全數生產UHD面板。 IHS Markit預估，2017年65吋UHD電視面板將佔AMOLED電視面板出貨總量的48％。

除了LGD之外，索尼也在今年重返OLED TV市場，不少大陸品牌也有意角逐，主要是因為大多數電視品牌已經認識到AMOLED電視在頂級電視市場將更具競爭力。由於AMOLED電視面板的生產成本相對較高，頂級電視市場的消費者對價格的敏感度比較小。

(工商時報)

4.廣發策略：供需邊際變化關注OLED產業化機會

來源：廣發策略研究

作者：廖凌陳傑

1一周「主題說」：供需邊際變化，關注OLED產業化機會

1、供需邊際變化：近期，京東方公告位於成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線正式開始投產；計劃於今年9月發布的iPhone 8蘋果新品大規模採用OLED屏幕。

2、從產業鏈邏輯來看，OLED產業包括上游原材料及生產設備，中游面板製造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。

3、主題策略層面，我們建議關注OLED供需邊際改善、產業化加速帶來的投資機會，從產業鏈角度重點關注三條主線的投資機會。

引言

5月12日，京東方公告，位於成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線正式開始投產，標誌著我國OLED產業國產化進程提速；5月23-25日SID 2017大會上，京東方展示了多款可在該生產線上實現量產的的柔性AMOLED顯示屏。我們認為，隨著國內廠商開始積極布局OLED領域，OLED產業化進程加速。另外，計劃於今年9月發布的iPhone 8蘋果新品大規模採用OLED屏幕，OLED手機應用終端需求有望快速釋放。我們認為，當前階段，OLED產業供需狀況存在明顯改善，加速推進產業化進程。

從產業鏈邏輯來看，OLED產業包括上游原材料及生產設備，中游面板製造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。從受益邏輯上看：1）上游材料、設備率先受益，國內產能釋放潛力較大；2）國內產線建設加速擴張，中游面板製造市場空間可期；3）下游多元化應用需求是產業鏈中長期核心驅動力。

主題策略層面，我們建議關注OLED供需邊際改善、產業化加速帶來的投資機會，從產業鏈角度重點關注三條主線的投資機會：1）材料端。OLED上游材料領域具備技術壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點。重點關註標的包括萬潤股份(13.930, 0.13, 0.94%)、濮陽惠成(31.360, 1.46, 4.88%)、激智科技(48.830, 1.29, 2.71%)、中穎電子(33.600, 0.62, 1.88%)等；2）設備端。OLED產線投資加快，有望率先加大設備採購需求。重點關註標的包括聯得裝備(61.900, 1.20, 1.98%)、精測電子(86.390, 4.78, 5.86%)等；3）製造端。2020年國內投資的產線將全線量產，將帶來巨大的業績彈性。建議重點關注產能已實現投放的龍頭公司京東方等。

1.1 國內廠商積極布局OLED生產線，蘋果新品擴大市場需求

OLED，即有機發光二極體（Organic Light-Emitting Diode），又稱為有機電激光顯示（Organic Electroluminesence Display， OELD），被廣泛運用於手機、數碼攝像機、筆記本電腦、汽車音響和電視。從當前全球OLED面板供給格局來看，OLED作為「下一代顯示技術」起源於歐美，但實現大規模產業化主要集中在東亞（韓、日、台等）地區，其中韓國2016年AMOLED面板銷售額高達142億美元、佔據全球96%市場佔有率，相關廠商主要包括三星和LG兩家。

隨著國內技術水平提升、產業鏈進程加速，國內廠商開始積極布局OLED領域。5月12日，京東方公告，位於成都的國內首條第六代柔性AMOLED生產線於11日正式開始投產，標誌著我國OLED產業國產化進程提速。此外，在5月23-25日SID 2017大會上，京東方展示了多款可在該生產線上實現量產的的柔性AMOLED顯示屏，包括5.5英寸的WQHD柔性OLED顯示屏、4.35英寸的柔性腕帶顯示產品等。隨著以京東方為代表的中國廠商積極擴大OLED生產線，OLED面板供給端的壟斷市場格局將逐漸被打破，未來3-5年，國內產能有望進入快速釋放期。根據IHS預測，到2020年，中國廠商的OLED面板市場佔有率將提升至20%。

從OLED產品的手機需求情況來看，根據HIS研究表明，到2020年，液晶顯示技術（LCD）的主導地位將會被OLED屏幕取代，其中AMOLED顯示屏將超過所有智能手機顯示屏出貨量的1/3，手機作為OLED最大的終端應用，市場空間巨大。

另外，蘋果已與三星旗下SDC簽署了為期兩年的小尺寸OLED面板供貨協議，價值約合90億美元，蘋果將為iPhone 8、iPhone 9兩款待發布新品向三星採購AMOLED曲面屏接近2億片，其中，預計今年9月發布的iPhone 8有望是首款採用OLED屏幕的蘋果手機，配備比例約為30%。蘋果新品大規模採用OLED屏幕將形成示範效應進一步刺激OLED手機應用需求。以華為、OPPO、VIVO、小米等國內手機廠商為例，將跟隨蘋果技術路線加大OLED產品採購，由於國內手機產量全球佔比超過50%，國產手機OLED面板出貨量將迅速擴大。

1.2 OLED產業鏈邏輯：上游材料、設備領域先行

從整體市場空間上看，根據中國OLED網數據，預計到2020年全球OLED市場規模將達到331億美元，CAGR約為20%。OLED產業化進程加快及終端需求快速增長將帶動整條產業鏈的快速擴張，包括上游原材料及生產設備，中游面板製造和模組組裝，下游的顯示應用領域（智能手機、消費電子、汽車電子和智能穿戴等）。

1）上游材料、設備率先受益，國內產能釋放潛力大

從原材料領域看，OLED上游材料主要包括陰極、陽極、傳輸層材料、發光層材料。其中，傳輸層材料和發光層材料與LCD中的材料不同，屬於新增量。上游材料作為技術壁壘較高的領域，目前主要被歐美日韓廠商壟斷，以小分子發光材料為例，日韓系廠商約佔80%市場份額。

目前，我國材料廠商主要生產OLED材料的中間體和單體粗品。根據IHS數據，AMOLED面板的材料成本為7.2美元，假設以我國4-5億部每年智能手機出貨量計算，未來顯示技術完全替代情況下，OLED材料市場空間約達200億元。

從生產設備領域看，日本廠商Tokki和Ulvac在蒸鍍設備領域絕對領先，美國3M、SEIKO、SUSS等公司在顯影、測試設備方面優勢明顯，而國內顯示模組設備技術和製造水平已經接近國際先進企業，有望率先打破國外設備在我國高端全自動模組設備領域的壟斷。

我們認為，隨著新投資的AMOLED產線陸續投產，生產設備領域將持續受益。未來三年，COG設備的市場容量為58-87億元，年均19-29億元；FOG市場容量為23-34億元，年均8-11億元；AOI設備的市場容量為8-11億元，年均19-29億元；貼合設備的市場容量為47-70億元，年均16-23億元。

2）國內產線建設加速擴張，中游面板製造市場空間廣闊

一方面，從專利技術上，國內廠商通過購買、自主研發等方式，在器件結構、工藝、材料等領域已擁有關鍵技術，成為未來量產的有力支撐；另一方面，從投資布局上，自2016年來，京東方、深天馬、國顯光電、信利光電等企業加速布局OLED面板生產線。據Wits View預測，2018年韓系面板廠的OLED產能佔比將由2016年的95%下滑至76%，中國面板廠商在資金充沛的優勢下，有望將產能佔比由4%拉升至19%，產能擴張的空間巨大。

截至2016年，我國OLED面板產能不足全球產能的0.1%。但是，隨著技術跟進以及資本助力的情況下，發展勢頭良好的OLED產業鏈中游企業有望加速切入全球超過150億美元規模的OLED面板市場，最終將與OLED的旺盛需求形成供需共振，帶來業績的巨大彈性。

3）下游多元化應用需求是產業鏈中長期核心驅動力

除了智能手機外，OLED在電視、汽車和航天、可穿戴設備以及工業應用等方面依然有較大的增長潛力：

AMOLED的高對比度度、廣色域、大視角的特點能夠顯著改善顯示效果及用戶觀看體驗，使屏幕更加輕薄捲曲，未來將成為平板、電腦、電視機的主流顯示器；

OLED相比LCD能夠滿足汽車、航天電子(14.830, 0.65, 4.58%)的高性能、環境適應性要求。據IDTechEx預測，2015年至2025年間該領域OLED市場年複合增長率高達約40%；

AMOLED的高刷新率、低延遲時間和柔性屏幕能夠降低用戶眩暈感，是VR和可穿戴設備理想的顯示選擇。

1.3 主題策略：重點關注OLED材料、設備、製造三類廠商

當前階段，OLED產業主要出現兩大邊際變化：1）從供給端看，國產化積極推進，國外壟斷的競爭格局有望被打破，最終表現為國內OLED產線擴張及產能釋放，帶來業績彈性增長；2）從需求端看，產業鏈下游應用需求高速增長將進一步強化OLED市場供不應求局面，尤其是今年下半年蘋果新品iPhone 8大規模採用OLED屏幕有望形成示範效應，推動其他智能手機應用需求加速，國內廠商迎來產能擴張契機。

從OLED產業鏈現狀來看：1）短期內，上游原材料、生產設備受益程度最高，其中材料中間體和顯示模組設備是我國比較突出的領域；2）新投資產線運營後，較長一段時間內，中游面板製造產能將持續釋放，根據IHS預測，到2020年，中國廠商的OLED面板市場佔有率將提升至20%；3）多元化的下游終端應用是OLED產業中長期發展的核心驅動力，以目前最大的智能手機市場為例，蘋果新品的大規模應用需求有望帶動全產業鏈快速擴張。

主題策略選股層面，具體從產業鏈來看重點關注以下投資機會：

主線一：材料端。OLED上游材料領域具備技術壁壘高、市場競爭較小、盈利水平高的特點，建議重點關注發光材料領域的萬潤股份、濮陽惠成，膜材料領域的激智科技，以及驅動IC領域的中穎電子。

主線二：設備端。OLED產線投資加快，有望率先加大設備採購需求。前中段設備目前仍被日韓壟斷，後段模組設備有望國產3C自動化企業的突破口，核心設備包括綁定、貼合、檢測等，建議重點關注聯得裝備、精測電子等。

主線三：製造端。今年5月，國內首條第六代柔性AMOLED生產線開始投產，到2020年，國內投資的AMOLED產線將全線量產，未來國內面板龍頭將與OLED的旺盛需求形成供需共振，最終帶來業績的巨大彈性。我們建議重點關注國內面板龍頭京東方等。

2一張表讀懂近期主題事件

本周重要主題事件包括：2017年6月4-9日2017世界交通運輸大會（食品安全）和2017年6月8日英國大選等。