國債收益率倒掛現象 短端利率快速上升

一年期國債與十年期國債收益率倒掛現象正在逐步深化。數據顯示，從上周四開始，中債國債收益率曲線中，一年期國債收益率持續超越十年期國債收益率，並且兩者利差呈現逐步擴大態勢。這一現象在國內債市較為少見，上一次出現這樣的情況還是2013年。

國債收益率持續倒掛

周二，央行進行了100億7天、400億28天逆回購操作。但當日500億元的凈投放並沒有對市場資金面緊張情況有太多緩解，Shibor利率全線走高。截至收盤，中債國債收益率曲線中，一年期國債收益率仍超越十年期國債，整個曲線呈現「W形」。其中一年期國債收益率為3.6138%，而十年期國債收益率為3.5754%。

「這種倒掛現象，在資本市場上出現蠻多的，比如在美國國債歷史上曾多次出現。」國金證券研究員邊泉水表示。一般而言，這種倒掛意味著短期流動性緊張，引發短端利率快速上升，而長端利率走弱是由於擔憂經濟增長出現一些挑戰。

不過，在國內債券市場這種情形不太常見，因為大部分時間利率傳導還是較為通暢。「目前央行流動性邊際放鬆，但資金面短缺情況還是存在的，因此形成了此種倒掛。」邊泉水表示。

銀河證券研究員劉丹也持類似觀點，她認為「倒掛」現象，主要是短期資金面偏緊，導致一年期收益率高企。同時，十年期長端利率走弱傳遞出經濟基本面高峰期已經過去，未來貨幣政策轉向的空間並不大。「這點從近期十年期國債期貨大漲就可以看出。」劉丹補充道。

上周末，監管層向市場傳遞了對流動性不必慌張和穩定預期的聲音。周一，國債期貨合約開盤便一路走強，雖然周二有所回落，但仍保留了周一的漲幅。劉丹認為，監管層的表態說明目前資金短期緊張更多是季節性和監管層主動「去槓桿」所致，並非貨幣政策轉向或者其他風險因素所致。隨著季節因素消失，未來短期資金面也有可能會有所好轉，這一倒掛現象也將弱化。

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