迎MPA半年度考核，金融機構嚴正以待，資金面壓力山大！Steven金融花園 第39期

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2017年6月18日 星期日

金融機構嚴正以待準備迎考半年度MPA！

首先，最值得關注的是本周美聯儲在全球金融機構的關注下不出意外的按照既定的加息路徑，上調了聯邦基準利率25個基點，是基準利率的區間至1%~1.25%的水平。而由於前期加息預期已經被市場提前消化後，美元本周並沒有出現大漲，美元指數還在震蕩後全周小幅的下跌。這體現了在加息後市場對美聯儲未來可能保持較為鴿派政策的一種預期，這主要是由於近期美國的一些經濟指標低於預期並不是十分竟如人意的反應吧。

從人民幣兌美元來看，5月最後三天人民幣的急漲後，近期人民幣對美元出現了較為明顯的疲態，由於美聯儲加息後，中美利差得到了進一步的收窄，而這個趨勢可能還將進一步延續。因此，無論對企業和居民來說，從購回的需求來看，目前人民幣兌美元的價格還是非常具有吸引力的。因此，我們在這裡做一個較為大膽的預測，雖然人民幣短期兌美元保持相對的強勢，但預計未來數月內人民幣兌美元會出現小幅下跌，且外匯儲備也可能會出現小幅的下跌。

從數據上來觀察，5月的CNY收盤價多數時間比中間價要弱，這顯示了企業購匯興趣依然大於結匯。再從基本面看，1季度金融去槓桿政策如MPA考核等得到落實，使得銀行間的資金成本持續攀升，這自然導致了銀行的主動去槓桿，使得資金端的供給進一步到了收緊，房貸利率也出現較為明顯的提高，這使得房產的投資需求雪上加霜，因此下半年經濟可能面臨投資增速進一步下滑的局面，我們判斷2017年整體經濟很可能出現前高後低的局面。

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MPA考核使得資金壓力山大

眾所周知，由於半年末MPA的考核壓力，商業銀行往往會選擇在一手降低自身的槓桿和期限結構的錯配缺口，另一方面則在考核來臨前加大存款的吸收力度，這使得每逢半年末時點將至，貨幣市場短期利率飈升，有時還會出現短暫的錢荒。因此，這對那些需要通過同業市場拆藉資金來彌補資金缺口的銀行而言，今年的MPA考核可能比以往任何一個都更難熬。從下圖數據顯示，今年以來銀行間市場重要的利率參考曲線之一SHIBOR的各期限品種出現了全線攀升的態勢。

同期國債收益率曲線也出現了明顯的上移。

由於市場整體的資金成本持續抬高，近期，商業銀行在銀行間市場籌集資金的重要工具--同業存單的發行規模和價格本周創出歷史新高：截至周四已公布同業存單發行計劃7584億元，單周發行量及發行利率均創有紀錄以來新高，1個月及3個月AAA級同業存單收益率曲線一度突破5%。

同業存單自2013年末推出後，成為存款來源相對較少的中小銀行擴大資產負債表、配置債券或理財產品的重要短期資金來源。同業存單市場過去幾年迅速擴容，目前已經成為繼國債、地方債、政策性銀行債之後的第四大負債工具。截至目前，中國同業存單存續未到期餘額近8.3萬億元，其對於銀行負債穩定的意義，不亞於未償還規模約10萬億元的質押式回購。

值得注意的是，MPA考核將原有銀行青睞的委外及表外理財業務納入MPA考核中的廣義信貸指標，這使得很多中小銀行必須大幅降低理財規模來達到MPA的考核要求。而央行將表外理財納入MPA考核後，將全面反映銀行體系的信用投放和貨幣派生狀況，降低期限錯配和槓桿率，最終達到降低系統性風險的目的。因此，全本銀行還可以通過委外或表外業務的方式來騰挪表內資產負責餘額的空間被大大縮減。這樣是從另一面看出，為什麼臨近季末考核，儘管利率水平已經很高了，但各機構仍然不管不顧的四處籌錢。我們預計在監管機構持續金融降槓桿的政策大背景下，今年同業拆借市場的利率將易上難下。

感謝關注，精彩待續！

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作者聲明：本專欄為Steven原創，所有的觀點分享給大家僅供參考和學習，作者不對任何因此文產生的損益負責；任何外匯投資均涉及較高損益風險，需要非常專業的知識背景和嚴謹策略技術和風險管理能力，任何投資者應當充分認識風險並對風險最終產生的損益負責。

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