有概念被熱炒的時候，一定是有人在退出的時候

「在早期投資領域，你需要領先起碼四五年。再過三年左右，當別人開始關注、尤其是媒體開始討論的時候，你就應該琢磨這是不是一個退出的時機了；相反，在沒有聲音的時候，或許還存在某種機會。」

正文

深耕投資行業多年的俞江虹，手上有過不勝枚舉的投資案例。僅2015年一年，他投資的新創項目就達到30個，擬投資退出項目的最高回報率達12倍，平均收益也有300%。

在這位業內的「風雲老將」看來，投資和創業某種程度上都是有機可循的行為——他用「吃魚」這件事來比喻：投資人需要擁有對未來的敏感度和預判力，提前四五年布局，便可以吃到魚身上最肥美的中段；再晚一些，也許還能吃到魚尾，但更加考驗精準判斷的能力。

投資領域最不乏人云亦云的嘈雜聲，正因如此，投資人必須具備獨立思考的能力，從多維度思考問題，產生有意義的思辨。

俞江虹

麥騰系孵化器創始合伙人，中歐MBA創業實驗室導師。2016年度中國最佳天使投資人TOP30。

預判力決定了能吃魚的哪一段

《中歐商業評論》（以下簡稱CBR）：你本人是一個五次連續創業者，這段經歷對於現在的投資工作有怎樣的影響？

俞江虹：一個優秀的投資人需要具備兩個特質：強烈的意願以及很好的判斷力。

有些人天資聰穎，即便是白紙一張，也能夠辨別好的項目，加之運氣的成分，便很有可能一舉成名。不過主流思想或從大數據里可以看出，擁有不同背景、包括相關從業經歷，不管是創業還是打工，可能更重要一些。

創業都是從零開始，發展到最後有的虧損、有的兼并、有的管理層MBO……各種情況我都經歷過。

這種相關經歷對我而言是有益的。投資的本質是對未來的研判——創業者是什麼樣的一個人，未來可能會成功嗎……我本身作為創業者，跟其他創業者的想法離得更近，對於創業者的理解也更深刻，比如資金情況、人員管理情況、行業判斷、資源需求甚至精神層面，所以更容易得到他們的認可。

說到底，好的項目畢竟是少數，當遇到一個資金需求量不大的好項目時，更要相互選擇，在這種情況下，你對創業者的理解更容易獲得認可。

CBR：投資的本質是對未來的判斷，那麼對於未來的敏感度和預判能力究竟是什麼？

俞江虹：在早期投資領域，你需要領先起碼四五年。再過三年左右，當別人開始關注、尤其是媒體開始討論的時候，你就應該琢磨這是不是一個退出的時機了——這種能力其實就是一種超前的眼光。

但現實在於，你是人，不是神，運氣不可能永遠那麼好。你能夠吃到這條魚的某一段就已經很厲害了。要吃到最好吃、最肥的那一段，需要提前四五年。

吃不到最肥的一段怎麼辦？能吃到尾巴也不錯。一方面考驗的是你的心態，而且對你的要求也更高了——靶心越小，要求精準度越高。但是，如果提早四五年，市場容量足夠大，精準度沒那麼高問題也不大，這就是所謂的賭「賽道」。

而現在的一個現象是，當所有人在炒作某種概念、某個領域的時候，一定是有人在退出的時候；相反，在沒有聲音的時候，或許還存在某種機會。

預判能力要求投資人具備獨立思考的能力，特別是在人云亦云的環境下。優秀的投資人往往熱衷閱讀，在閱讀中他們會對人的本質有更多深入思考。從歷史的長河中看待人類發展，動態判斷未來人類會走向及需求，在特定的歷史階段，某項突發事件的產生會不會使這個目標更加明確……這些都決定了一個創業項目是否會受到歡迎。

我認為，有價值的項目來自對人本身需求的深刻理解，反之，不能解決痛點的所謂再好的商業模式都是「耍流氓」。

CBR：展開講講？

俞江虹：在一些經濟比較發達的城市和地區，吃和住已經不再是一件特別重要的事情了，人們會對舒適度、效率、方便提出更高的要求，對思想層面、精神層面的需求也更加迫切了。所以消費升級、大健康成為現在最熱門的領域，優秀的投資人必然提早布局這條賽道，凡事預則立，不預則廢。

比如共享經濟已經不是一個新概念了，提高資源的利用率和社會整體的運營效率是人類永恆的主題，這正是共享經濟的美妙之處。所以有時聚焦的確重要，但站得夠高，看得長遠更重要。

再比如，我們人類比動物更加高級的地方在於，我們關心「我是誰，我在哪裡，我往哪兒去」，僅僅從字面意識理解，「定位」就來了，就是那麼簡單的一件事情。

發展到現在，各種定位軟體、產品已經變成普及的情況下，就對精準度提出了更高的要求，需要滿足在不同現實場景里應用的問題。

不是寒冬，而是資金的聚集地變了

CBR：對於一些熱度空前的創業概念，你怎麼理解？

俞江虹：許多理論有自己的支撐體系、有案例，能形成閉環、自圓其說，的確值得深入探討。正如19世紀歐洲許多科學家都形成了自己的學派，暫且不論正確與否，但並不影響他們成為當時偉大的學者。

在現實場景裡面，由於人類的認識在不斷地進化，他們的思想、理論是否還具有現實價值，也許要打個問號，但其歷史意義在思辨層面、影響層面確實起到了不少作用。

所以在很多事情上，不一定要有答案，百花齊放是有益的。但如果只是星星之火，偏偏要渲染成一場燎原大火，就會誤導很多人。

換句話說，我們喜歡從多維度、多角度、多層面思考問題，由此產生有意義的思辨；但另一方面你也要冷靜，看清自己是不是可能被誤導。

比方說最近我也在關注IP孵化。過去兩三年，我們談到IP時，還是文創類的IP開發為主，包括影視、遊戲、網紅等等。如果用吃魚的比喻，這個領域已經處在中段靠後的位置，投資就需要十分謹慎。

相比之下，我會更關注泛IP的孵化這個領域，比如技術IP，技術know-how如何孵化、開發、變現等等。一直以來技術IP都很難變現，也無法大規模的應用。事實上，技術IP有著需求的必然性，中國也有孵化技術IP的土壤，許多人才所擁有的技術和技術實力還處於「閑置」狀態，需要讓它們能夠從0到1，從1到n，從n到N，發揮社會價值和經濟價值。

CBR：講到趨勢，這幾年中國的投資市場是否有比較大的轉變？

俞江虹：我是典型理工男，這種基因決定了我對數字的敏感度，個人喜歡用有力的數字分析，來佐證定性的描述，如果只是一味闡述觀點，必將顯得蒼白。

有人曾說2016是資本寒冬，實際未必，最好的印證即是讓數字說話。從2015~2016的分析看出，無論是投資數量，還是投資金額，VC和PE均呈現出增長態勢，尤其是PE投資，投資數量增長31.04%，投資金額增長42.88%。

由此看出，市場上的資金並沒有減少，只是面對參差不齊的創業項目，投資變得更謹慎了。個人認為，未來在大健康、人工智慧、金融創新領域更容易獲得成功。另外，在中國的特殊市場背景下，大消費及消費升級也極有機會。

因此有一種說法是「會投的都是徒弟，會退的才是師傅」。正因如此，現在許多基金的投資策略更傾向於投安全邊際較高的、階段更靠後一些、容易被併購、IPO的項目。

雖然媒體一直在報道「資本寒冬」，但只是資金的聚集地變了，投資階段變了而已。此外，從投資項目特徵上看，明顯有從模式創新逐漸轉向技術創新的趨勢；從投資標的區域上看，也有從純本土項目逐漸展望全球的趨勢。

慧眼識人的5P法則

CBR：除了風口、時機，早期投資最重要的就是看人，這是業內共識了。

俞江虹：在早期項目里，人的因素格外重要。因為創業初期的商業模式本身具有很大的不確定性，隨著創始人的成長，眼界和格局也會改變。事在人為，每個公司的發展很大程度上都取決於掌舵人，所以會對人的要求更高。

從另一個維度，早期項目都需要融資、對接資源，而對接的主體是人，所以此時人的個人魅力、在團隊里的影響力凝聚力十分重要，而發展到一定階段、有了一定規模之後，相對來說企業就可以靠著制度、文化、體制慣性地前行，人的重要性相對來說也沒有早期那麼大了。

CBR：然而對人的判斷是很複雜的，雖然有一些客觀標準，但對於像人格魅力等方面的判斷其實主觀性很強。

俞江虹：對於投資人來說，每個人都有自己的偏好，情人眼裡出西施，看項目也是一樣。但有幾個素質需要衡量，我總結為業內主流認可的閱人的5P法則，從概率上來看，擁有這些特質的人可能更為合適。

首先是激情（Passion），創始人需要對所做的事情有一種陶醉和偏執。

創業本身也是個基因問題，你的血液里是不是流淌著一種力量，使得你把創業作為生活的一部分。我很喜歡與創業者交流，在談話中，人是活靈活現的，你能夠看得出來一個人在談論自己做所的事時是否眼睛放光，是否甚至已經到了「著魔」的程度。

其次是恆心（Persistence）。創業是屢戰屢敗，屢敗屢戰的。

我們有時盡調需要持續兩三個月的時間，通過反覆接觸來觀察他的激情是否具有一種持續性。創業是場馬拉松，意味著要披荊斬棘、過五關斬六將。路漫漫其修遠兮，如果沒有持之以恆的心態，耐不住寂寞，就不能成為偉大。

第三個就是個性（Personality）。個人魅力為什麼重要？因為你不是一個人在戰鬥，你需要團隊。而如何激發團隊精神就需要發揮你的個人魅力。

創始人要有領導力、影響力和良好的個性去帶領團隊。

第四是盈利能力（Profitability）。我們需要看到創業者商業邏輯中的盈利性，不能講不通、不靠譜。

聽創業者來講故事、講邏輯，能夠體現他對商業邏輯和盈利能力的判斷。

第五，過往的經歷（Previous Experience）。這裡面體現了創業者整個人的經歷的豐滿程度。

我們也更易於對他的未來做出判斷。大部分的項目其實並不是Revolution，而是Evolution，在原有基礎上變化迭代的情況比較多，所以創業者過去的經驗就更為重要。

綜合以上五點，從早期項目來看，個人認為，對創業者或者團隊考量的終極體現，是在創始人或團隊的融資能力上。

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