光影交織的互聯網票據理財

互聯網票據理財產品，其本質是融資企業將其所持有的銀行承兌匯票作為質押擔保，藉助互聯網平台向投資者募資，票據到期兌付後，融資企業通過平台返還投資者本金和收益。頂著「銀行承兌」光環的互聯網票據理財，具有投資門檻低、收益高、風險低的顯著優勢，一經推出便受到廣大投資者追捧。

但必須清醒的看到，互聯網票據理財也並非像許多平台宣揚的那樣「百分之百零風險」、「唯一風險是銀行倒閉」。由於票據理財平台監管存在「真空」地帶，平台資質參差不齊，風控體系不完善，質押票據託管不規範，產品信息披露不全，從而票據理財暗藏諸多風險隱患。例如票據真實性風險、瑕疵票據風險、到期兌付風險、法律風險等，直接危及票據理財產品的安全性。近兩年，互聯網票據理財的風險隱憂逐漸浮出水面，風險事件相繼暴露，給投資者敲響了警鐘。

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互聯網票據理財的分類與發展

2013年11月，匯騰金融服務公司旗下的金銀貓平台在全國率先開創了互聯網票據理財新模式。2014年，阿里集團旗下招財寶平台首批票據理財產品上線並廣受歡迎。此後，從P2P平台到線下票據服務公司，再到電商巨頭，甚至傳統銀行機構,順應「互聯網+」趨勢，紛紛登陸在線票據理財的新陣營。目前，全國涉足票據理財業務的互聯網平台共有90多家。

根據機構屬性不同，目前互聯網理財平台大體可分為三類：一是以銷售票據理財產品為主營業務的專業票據理財平台，如「金銀貓」、「票據寶」、「票金所」、「銀票網」等；二是具有商業銀行背景的銀行系電商平台,如民生銀行的「e票通」、平安銀行的「橙e網」、江蘇銀行的「融e信」等；三是知名電商企業旗下的電商系票據理財平台，如京東「小銀票」、阿里「招財寶」、蘇寧「財運通」等，大多屬於綜合類理財平台，該類平台不僅銷售票據理財產品，還銷售基金、保險等各類理財產品。

目前，各大平台票據理財產品的期限設計靈活多樣，短則一周，長則6個月，大多在2-3個月之間。投資周期短，凸顯出產品的較強流動性。從收益率看，雖然總體呈現逐年下滑趨勢，已從2014年動輒10%、12%的高位下滑至目前的6%-7%，但仍高於市面上主流理財產品。從規模擴張速度看，呈幾何級數跨越式爆發增長，金銀貓、票據寶、銀票網等部分平台的票據理財產品發行規模已經突破百億大關。比如，截至2017年5月末，票據寶平台已累計發行票據理財產品3.4萬期，募集資金總額176億元；金銀貓發行票據理財產品3.2萬期，募集資金150億元。

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互聯網票據理財的特點與優勢

由於互聯網票據理財，主要是由難以通過正規銀行渠道辦理票據貼現融資的小微企業，將所持票據質押於互聯網平台，互聯網平台據此打包、設計、發布理財產品，投資者在網上購買理財產品，投入的理財資金即為企業提供融資。因此，互聯網票據理財實現了理財資金與實體經濟的直接對接，能夠有效緩解小微企業票據融資難題，並且藉助大數據、雲計算等新興技術，還可以降低融資企業的信息搜索成本和投融資雙方的信息不對稱程度；同時對於個人投資者而言也具有較強的吸引力，在風險可控情況下具有廣闊發展前景。從互聯網票據理財運作模式特點看，除了操作便捷、效率高等優勢外，對投融資雙方分別具有以下優勢：

1、投資門檻低、收益高、風險低，契合互聯網用戶投資特性

一是投資門檻低，實現了理財「草根化」。票據理財產品以往在銀行僅向VIP高端客戶出售，如今被打造成為一款「屌絲」產品，准入門檻大大降低，最低僅1元起投，與銀行理財產品動輒5萬元的門檻相比，能夠接納更多的「散戶」投資者，可謂是惠及普羅大眾。二是投資回報率高。年化收益率普遍高於互聯網「寶寶」類產品和銀行理財產品，真正切中「要害」，成為吸引投資者的「利器」。特別是在業務推廣階段，為搶佔市場份額，部分平台，譬如蘇寧雲商旗下的「財運通」，採取了「產品收益+平台補貼」方式，將平台部分收益貼補給投資者，進一步推高了互聯網票據理財的收益水平。三是安全性有保障，兌付率高。互聯網票據理財以銀行承兌匯票作為質押擔保，而銀票代表的是銀行信用背書，無條件承諾兌付，以銀行進行風險兜底作支撐，具備「剛性兌付」的特點，安全程度堪比銀行存款，風險性遠低於P2P網貸。

2、平台受理票據條件寬鬆，樂於接受「小票」，審批流程簡便快捷，為小微企業票據融資開闢了便利通道

產業鏈企業中的核心企業多以銀行承兌匯票向其供貨配套的小微企業支付貨款，小微企業持有大量的小額匯票。據統計，目前在市場流通的面額為500萬元以下的小額票據約佔票據總量20%。在票據到期前，將票據貼現是小微企業獲得現金流的主要途徑。但長期以來小額票據卻飽受貼現難、貼現貴的困擾，因為銀行在辦理票據貼現業務中，單張票據金額雖然不同，但票據審查和處理流程一致，處理成本基本相同，這就導致銀行更願辦理大中型企業的大額票據貼現，小微企業持有的匯票由於額度低，往往被銀行拒之門外。同時，銀行票據貼現審批流程繁瑣且極為嚴格，包括對企業營業執照、稅務登記證、印鑒審核、交易合同、發票等貿易背景審核以及票據真實性和背書情況審核等，而小微企業往往難以提供規範的交易合同、發票等相關資料，不符合票據貼現受理條件，從而迫使企業只能將匯票質押給民間中介機構並支付高額貼息，部分票據貼息率甚至高達20%。

互聯網票據理財平台的應運而生恰好破解了這一難題，平台針對銀行機構實施差異化競爭策略，重點瞄準「小票」，現存於互聯網理財平台上的10萬元以下的票據佔比高達55%，而百萬以上票據佔比僅為2%，91%的票據都在50萬以下。而且平台無需企業提供交易合同、發票等貿易背景審核材料，手續簡便，從而為小微企業開闢了一條嶄新、便捷的票據融資渠道。

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互聯網票據理財的風險隱患

1、平台資質參差不齊，對假票、克隆票、瑕疵票的查驗能力較弱，到期兌付風險不容忽視

我國互聯網金融相關監管和法律體系尚不健全，缺乏准入門檻和行業規範，互聯網票據理財平台資質參差不齊，風險管理能力普遍較弱，風險控制流程不健全，部分平台甚至無專業驗票能力，一旦出現假票、克隆票、瑕疵票以及惡意掛失止付票據，銀行有權拒絕票據兌付，勢必導致投資者資金損失。此外，各平台尚未接入央行徵信系統，自身也缺少足夠的信用風險管理信息，無法建立有效的風控和清收機制。

2、部分平台逾越「中介」身份，違規操作，存在「一票多賣」風險

一是部分理財平台收到銀行承兌匯票、發布融資信息後，並未將票據託管在銀行或第三方機構，而是直接留存在平台參與交易，存在「自融」等違規操作，易引發「一票多賣」、「一女多嫁」風險。2014年底，位於深圳的票據理財平台中匯在線暴發的票據理財無法兌付的惡性事件就是鮮活例證，該平台利用票據循環套現、一票多賣，導致資金鏈斷裂，平台老闆捲款潛逃，廣大投資者蒙受重大損失。二是部分平台甚至與不法票據中介合作，利用無真實貿易背景的承兌匯票套取投資人資金，引發「跑路」等道德風險。三是許多平台雖然宣稱「保本、保收益」，但在正式產品介紹中，對於保證收益的條款卻杳無蹤跡，且未對每期產品出示用作質押的票據，真實性存疑，不排除部分平台利用假票、虛構質押票據來騙取投資者資金。

3、理財產品信息嚴重不透明，投資者難以全面審視和判斷真實風險狀況

由於缺乏透明的信息披露制度，大多數平台僅向投資者明確披露票據理財產品的期限、收益率、募集資金額度等信息，但對於借款企業的財務信息和信用狀況、資金用途、票據資產託管以及兌付信息的披露不完整，乃至完全缺失；僅標明票據承兌銀行名稱，而不公布由銀行出具的票據驗證意見書，所有信息披露完備的平台基本不存在。對於票據資產與理財產品是否完全對應、相應票據是否入庫託管、托收資金是否真正到賬、是否存在借新還舊、資金是否被挪用等情況，投資者無從知曉，投資安全性無法有效保障。

4、理財投資者無法享有票據質權和票據背書權利，其投資權益缺乏法律保障

一是理財投資者無法享有票據質權。雖然持有票據的借款企業與投資者藉助平台簽訂的《票據質押借款協議》約定：「以銀行承兌匯票作為質押擔保」，但法院在過往的司法裁定中認為：因質權不可分拆，票據理財產品中將銀行承兌匯票分別質押給多個投資者的行為無效。因此，理財投資者並不享有票據質權。

二是理財投資者無法享有票據背書權利。雖然《票據質押借款協議》約定「持票企業將票據交付給理財投資者辦理背書」，但依據《票據法》第三十三條「將匯票金額的一部分轉讓的背書或者將匯票金額分別轉讓給二人以上的背書無效。」因此，在票據理財產品中，持票企業將一張票據同時分別背書給多位理財投資者的背書行為無效。

5、借銀行信用誇大宣傳，易引發銀行聲譽風險

《網路借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》對於中介平台產品介紹內容和信息披露規範均未作具體要求。而多數互聯網理財平台均借用銀行信用誇大宣傳，如「金銀貓」平台使用了「本息安全，唯一風險為銀行倒閉」以及「XX銀行無條件兌付」等暗示「剛性兌付」的宣傳口號，而對票據理財的潛在風險卻隻字不提，不利於投資人理性判斷。一旦發生投資者資金損失，容易引發投資人誤導，影響銀行聲譽。

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五招防控風險

1、構建全面有效的監管體系，提升互聯網票據理財平台合規經營管理水平

一是明確監管部門，提高監管的針對性和有效性。建議由人民銀行和銀監會牽頭負責互聯網票據監管，研究出台有關互聯網票據業務指導性文件，制定互聯網票據理財管理辦法，防範其游離於法律法規之外。二是明確監管原則。一方面要堅持以開放性、包容性的思維理念進行監管規則與監管框架的設計，預留互聯網票據理財的發展空間；另一方面要保持線下銀行票據貼現與線上票據理財之間的監管協同性，避免互聯網票據理財非理性繁榮，防止監管套利。三是建立准入與退出機制。從資金安全制度、技術安全標準、風險管控措施等方面嚴把准入關，針對經營行為不規範、風險較高的平台建立退出機制。四是建立負面清單制，重點監控互聯網票據理財的關鍵風險點。目前單純的備案制既無法有效控制風險，又相當於為備案的票據理財平台進行信用背書。

2、理財平台要樹立審慎經營理念，增強業務運作的透明度，嚴格資信調查和准入管理，降低違約風險

一是釐清平台經營範圍。嚴格遵守禁止採用「資金池」模式的規定，不得從事擔保、更不得進行非法集資。二是充分履行信息披露職責，完善票據監控。互聯網票據理財平台與第三方開展合作的關鍵點在於「資金賬戶共管、票據銀行上傳」。當資金募集完成後，馬上轉交銀行託管，票據到期後由託管銀行發起托收，平台不得再經手。平台還應將票據託管憑證在平台上公示，表明「專票專用」，規避票據二次質押之嫌。三是注重對融資企業的資信調查和准入管理，降低違約風險。四是嘗試線下風控方式，封堵風險漏洞。強化與銀行捆綁，由銀行推薦票源，且以其專業性承擔票據的驗審、查詢、托收，形成服務閉環。

3、商業銀行要積極應對互聯網票據理財的衝擊，充分發揮銀行渠道及風控專業優勢，自主發展互聯網票據理財業務

當前，商業銀行尚未成為互聯網票據理財業務發展的主導力量，因此可充分利用票據電子化發展契機，積極發揮銀行渠道及風控專業優勢，自主發展互聯網票據理財業務，提供更專業、更可靠的服務，努力轉型為票據融資的「投行」。同時，各銀行還可大力開展與互聯網票據理財平台之間合作，為平台提供更專業的驗票、託管等服務的同時，商業銀行亦可借力平台網路渠道優勢，做大託管業務規模，並賺取中間業務收入。

4、營造良好的外部法律與信用環境，促進互聯網票據理財穩健發展

一是儘快建立互聯網金融相關法律體系，探索建立符合互聯網金融特點的互聯網票據理財業務監管體系和制度框架，明確其監管主體和目標，統一監管標準，引導其理性健康發展。二是抓住電子票據推廣的有利契機，加快《票據法》修訂進程，明確互聯網環境下票據簽發、背書轉讓、權利質押等流通環節的法律規範，促進票據交易電子化創新發展。三是完善信用體系建設，擴大央行徵信系統對互聯網票據理財平台的開放面，最大限度消除信息不對稱，規避道德風險。

5、加強投資者教育和保護，提升票據理財風險識別與防範技能

監管部門要廣泛開展形式多樣的投資者宣傳教育，引導投資者樹立謹慎的理財意識，堅持適度和理性的投資原則，尋求高收益與低風險的最佳契合點。特別是要採用「以案說法」形式，使投資者掌握必要的風險識別技能。一是應以信譽高、資質好、實力雄厚、運作規範、操作透明的平台作為首選。二是認真核實票號，憑藉唯一的匯票編號向承兌銀行確認，判定票據真偽，謹防平台以偽造票據包裝理財產品進而套取投資者資金。三是查看票據託管信息及證明要件，避免票據直接留存於平台而引發「一票多賣」風險。四是了解承兌銀行、融資用途，查閱融資企業資信狀況，留意是否有銀行資金存管、擔保機構是否具備代償能力、收益率是否合理等參考因素。

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