4.1％的餘額寶、5％的銀行理財、7.1％的國債，聊聊收益率

當我們無法從千頭萬緒的當下抽身，我們總寄託於未來，儘管這個未來可能自身難保。

上周，金融市場最奇葩的事，莫過於垃圾級國家債信評級的阿根廷，發行了期限長達100年的27.5億美元國債，更意外的是，居然還收到了發行規模近4倍的訂單...

阿根廷是什麼樣的國家？

四年一屆世界盃的熏陶中，多數人都知道了阿根廷的足球和梅西；文藝的當然也知道探戈，博爾赫斯，甚至王家衛的《春光乍泄》……想想這些畫面，就知道這是個隨性、洒脫，又孤傲、絕藝的國家。

所以，不難想像，從2001年底開始，阿根廷一直與850億美元違約債務相伴相生，卻沒有鬧出像希臘這般「轟轟烈烈」的鬧劇。

直到2016年2月，阿根廷政府同美國的「禿鷲基金」等債權人達成協議，同意以美元現金方式支付所欠債務。這場危機才暫告一段落，阿根廷才得以重新進入國際債券市場，繼續發債、還債。

上周發行的長債，確實有些意外。拋開100年的期限不說，8.25%的票面利率（雖然因認購訂單大，票面利率最後將至了7.125%）現在也屬難得一見。

有高額的收益，就有敢冒險的資本。儘管評級垃圾，儘管期限長到不知道那時候還有沒有阿根廷，投資者的熱情還是很高的，97.5億美元的認購遠超其募集規模。

高收益率資產，對於為緩衝長期負債的利息負擔的年金基金、壽險公司等，往往是一大選擇方向。畢竟，現在的金融市場，利率超低。愛爾蘭在2016年首次發行的百年債券，收益率僅為2.35%。

（全球7大經濟體G7的十年期國債指數變化，目前為負利率水平。）

更何況，阿根廷的經濟正在逐漸好轉。阿根廷國債價格今年上漲8.3%，漲幅比全球平均水平6.92%偏高。

如果將百年國債按8%的收益率計算，投資者大約12年左右將能夠收回投資。而阿根廷經濟前景的改善，這隻債券的價格還可能會被推高。

回頭看國內，由於監管層加強了對金融的管控，各類債券的發行量大幅度下降，但新發的債券利率水平還是可以的，這甚至被解讀為回暖的跡象和債市牛市的開端。

2017年5月份，企業債券最高發行利率為7.50%，最低發行利率為6.10%，而4月份的最高發行利率為7.20%，最低發行利率為3.20%。

一方面銀行可用於企業的貸款資金管理趨嚴，另一方面，企業前期鋪下的攤子需要資金維持，所以，推動了近期債券利率維持。

但長期來看，債市牛市是否能到了，關鍵還在政策環境。畢竟現在的企業平均利潤，甚至不及銀行理財。

目前債市利率的上升，也帶動了銀行理財，以及貨幣基金收益的提升。

近期，5%以上的銀行理財比比皆是，有的城市銀行的非保本理財甚至打出了5.3%的收益。

當然，這些產品的期限都不會太長，100天至180天之間。

同樣迎來收益春天的，還有貨幣基金。

Wind資訊統計，截至6月21日，貨幣基金7天年化收益率均值達到4.10%，7天年化收益率在5%以上的有13隻，佔比1.88%。收益率4%以上的有427隻，佔比61.74%。

最明顯的就是餘額寶啦，儘管之前還猶抱琵琶半遮面不肯爬上4%，現在的收益率妥妥地趴在了4.1%左右。

餘額寶是典型的貨幣基金，投資於短期貨幣工具如國債、中央銀行票據、銀行定期存單、政府短期債券、企業債券、同業存款等短期有價證券的基金產品。

大河水漲小河滿。這樣的好日子，應該還會持續一陣子。

畢竟，大家對未來還是滿懷希望。從目前對債務、融資平台的轉型來看，我們也相信，即使有什麼問題，到時候辦法總比困難多嘛。

對了，最後插播一則軼事。

發行100年期限的國債的事，其實我們也干過。

1996、1997年間，美元與人民幣的兌換比率維持在1：8.3左右，當時的1億美元，相當於8.3億人民幣左右。

拋開當時的國際影響考慮，現在算算，9%的票面利率，20年的時間成本，加上如今6.8左右的匯率，以及20年的人民幣增發速度，這筆買賣劃不划算，你覺得呢？

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