MSCI引爆滬深300，市場賺錢效應一般

市場回顧

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宏觀方面：

國內方面：上周，6月發電耗煤同比與5月持平；需求分化，地產銷售降幅收窄、購地下滑、家電強勁、出口復甦；通脹緩解，菜價漲，豬價降，油價跌。總的來看，經濟穩中趨緩。而考慮到油價大宗價格下跌、利率超調、企業實際融資成本偏高，下半年再通脹到再通縮壓力增加。從近期央行操作和監管層釋放信號來看，去槓桿將繼續，時間拉長。從流動性的角度觀察，短期資金麵價格略有回落，印證了此前央行通過MLF、逆回購等工具向市場加大貨幣投放力度，在對沖逆回購到期之後，市場資金面仍處於較為平穩的水平，緩解市場對於六月末資金面的緊張預期。但繼周四凈回籠資金800億元之後，周五央行再次凈回籠500億元，似乎央行有意維持資金面相對緊平衡的局面，打消市場對央行貨幣政策的寬鬆預期。

國際方面：本周芝加哥聯儲主席埃文斯發表講話稱，美國經濟基本面利好，並且將進一步發展，但是由於通脹疲軟導致要想實現2%的目標還有一定的挑戰，因此加息可能要等到12月份再決定，不過他表示距離美聯儲開始縮表相當接近，並且縮表將需要持續3年以上。

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市場方面：

滬深兩市：各大指數在上周迎來大幅反彈，周三凌晨明晟宣布A股納入MSCI，點燃滬深300市場激情，權重股集體大漲。本周滬深300指數上漲12.96%，深成指大漲1.72%，創業板指表現一般，出現短期調整，下跌-0.14%。可見市場分化較為嚴重。

債券市場：一級市場，同業存單發行減半，環比周減少 6705 億。本周發行債券 6475.02億，較此前一周13179.9 億減少 6704.88 億。下周已公告發行債券 969.18 億。二級市場，利率債收益率短期大幅下行，信用債下行幅度減弱。10 年期國債收益率下行減弱，收於 35457%；信用債市場除超短融繼續下行、幅度收窄。1 年期收益率下行 9.2bp，3 年期下行 1.9bp、5 年期下行4.9bp、7 年期下行1.3bp， 10年期下行2.2bp，收於 3.5457%；10 年期170010 收於 3.54%，下行 2.5bp。政策性金融債方面，國開債短端收益率大幅下行，曲線由上周平坦向陡峭化移動；非國開金融債收益率 1 年期下行同樣更大，但整體下行幅度弱於國開債。

期貨方面：期指方面，受益於MSCI，IH1706、IF1706向上突破，周漲幅分別高達2.86%和2.52%；IC1706走勢相反，周跌-0.51%。從滬金和滬銀主力1712合約的表現來看，過去一周滬金和滬銀分別呈現空頭減倉和多頭增倉，周五夜間滬金延續空頭小幅減倉，但滬銀轉向多頭減倉。短期來看，國內貴金屬盤面人氣有所糾結，方向或陷入震蕩。焦炭方面，港口庫存下跌，鋼廠庫存上行，焦炭在鋼廠端存在堆積。鋼廠目前雖然利潤非常高，但2016年行業困境的教訓還在持續，鋼廠實行鋼材低庫存管理，利潤落袋為安，預計鋼廠補庫需求有限。目前焦煤、焦炭現貨價格仍在下跌區間內，期貨上漲的原因主要是跌水過深，焦煤、焦炭基差為200元/噸以上，有較強的修復需求。動力煤方面，前期受火電需求高企、期貨貼水幅度較大的影響，期貨價格大幅上行，目前期現價格基本持平，基差接近0，現貨價格有小幅上漲的跡象，而動力煤電廠庫存較高，煤礦供給充足，預計期貨價格進一步上漲空間較小。

私募動態

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私募新聞

▌私募因沒做「風險評級」被罰

6月20日，廈門證監局發布公告稱，對廈門××××投資管理有限公司採取責令改正措施。因為證監局在檢查過程中發現，廈門××××投資這家私募存在一些問題：一是沒有對部分產品進行風險評級，二是沒有保存投資決策記錄。即將實施的《證券期貨投資者適當性管理辦法》，對產品分級，投資者分類，以後將成為行業的規範要求；同時，在做投資決策時，本著對投資負責的態度，私募需要保留記錄。值得注意的是，這家私募去年還因不規範行為，被證監會點名，採取行政監管措施。近年來，監管層不斷加強對私募的監管，處罰不規範的行為，私募行業將更加規範健康。

▌證券私募規模降4000億 ，績優中小私募逆市擴張

基金業協會數據顯示，截至5月底，已登記證券私募管理人數量7696家，比去年底減少85家；同時，已備案證券私募基金產品27915隻，比去年底增加900隻，但實繳規模只有23459億元，相比去年底大幅下降4202億元，規模縮水幅度將近15%。事實上，今年證券私募的產品發行與銷售非常艱難。私募排排網數據顯示，今年以來成立的私募證券類產品共6459隻，剔除分級等結構型產品，今年成立6156隻產品；而2016年1月至6月，成立的私募證券類產品共8827隻，剔除分級等結構型，成立6642隻產品。北京某小型私募機構市場人士表示，今年在銀行渠道發的產品，募集兩周才募到1000多萬，最後無奈自己墊錢跟投，才湊到3000萬讓產品成立。

▌投資者適當性新規：要求比預期低 ，規範化流程化將成趨勢

《證券期貨投資者適當性管理辦法》將於7月1日起正式實施，相關配套文件亦在逐步完善之中。6月15日，中基協就《基金募集機構投資者適當性管理實施指引》徵求意見。對此，私募及私募代銷機構表示，此前已根據《管理辦法》積極調整業務制度和銷售流程，力求規範，未來還需要細化使具體操作更為流程化、簡單化。

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2.私募數據

近三月中國私募證券投資基金產品每周發行及清算情況（單位：只），數據來源：私募排排網，截至2017年6月23日。

本周新發行私募基金產品134隻，清算私募基金產品3隻。

發行方面，據私募排排網不完全統計，截至6月23日，上周新發行私募基金產品134隻，依然處於今年以來低位。而清算方面，本周共有3隻私募基金產品在本周被清算，同時處於較低水平。

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3.私募業績

據私募排排網不完全統計，截至6月9日，共有1796隻產品在上周披露了凈值信息。所有產品平均收益率為0.20%，除管理期貨外，其餘策略均實現了單周正收益。但是依舊大幅跑輸滬深300指數。所有產品中共有1025隻在上周實現了正收益，佔比57.07%。就八大策略而言，事件驅動策略單周平均收益為0.38%，領跑八大策略整體業績情況，而管理期貨以-0.43%墊底，這也是唯一在上周平均收益為負的策略。從各策略排名靠前的產品來看，股票策略中表現最好的是深圳雲松投資旗下的雲松2號。

八大策略的收益冠軍詳細情況如下表：

八大策略周收益冠軍產品，數據來源：私募排排網，截至2017年6月23日

市場觀點

▌觀富資產：納入MSCI提振效應有限， 價值股估值修複比較充分

總經理詹凌蔚表示，這次A股納入MSCI有200多隻股票，很難說短期有什麼效應，但長期來看，將會吸引全球配置資金。今年的大方向是加大對優質公司、行業龍頭的投資，宏觀經濟上升的動能減弱，市場呈現結構分化，優質公司表現好、中小股票則在下行。同時，漂亮50表現充分，跟資金抱團有一定關係。「價值股的估值修復已比較充分，後面將會更多地取決於對公司的判斷。我們將用分化的態度對待這些股票，比如白酒、家電等會逐步退出，而銀行、保險、地產等仍然會堅守，畢竟現在這些股票比較便宜。」

▌雷根資產：MSCI真正的影響是長期的

標誌著中國A股的投資者會進一步向國際接軌，對於中國這是一個本質性的變化，也會有越來越多的國際成熟投資者逐步的進入中國A股市場，這樣中國的A股市場也會越來越成熟，中國也在全球的經濟領域也具有重要作用。此次A股的權重僅為0.73%，相對較小。但這只是一個開始，A股對全球機構投資者的吸引力不斷增強，同時對於我們雷根接下來要布局境外投資市場也是一劑強心劑；同樣對涉及A股的全球金融產品進行預先審批的限制放寬也是一個很重要的因素。

▌溫莎資本：市場對MSCI早有預期

市場對於A股納入MSCI新興市場指數早有預期，這是實至名歸的事情，也是水到渠成的事情。對資本市場的影響是漸進的，但海外資金被動配置A股是必然，雖然目前權重小，但隨著市場持續發展，相信A股權重會持續上調，也能促進資本市場對外進一步開放。目前看，納入指數的公司主要以藍籌為主。此前上證50持續上漲已經隱含了這個預期，公司沒有特別的布局，一切按照自己的風格進行投資。

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