圖說茅、五過往，一文洞悉兩大行業龍頭十餘年變化與真相！

從2015年下半年開始，整個白酒行業出現回暖跡象。尤其是乘著消費升級的東風，包括高端酒、次高端酒還有一部分中低端酒，價格都在很平穩地回升、上漲。今年上半年，這種現象更為明顯，高端白酒市場價格逐步回暖，多數名酒企業的產品紛紛提價，一時間掀起了漲價熱潮。

當然，最引人關注的還是茅台和五糧液這兩大行業巨頭，茅台和五糧液作為中國白酒的兩大旗幟，它們價格變化對整個行業都會產生重大影響。那麼，今天就讓我們一起看看茅台、五糧液兩大巨頭共同走過的路程，洞察這些年來的差異和變化。

五大維度，茅、五全方位對比

過往酒業第一陣營內的品牌，現在有不少已經逐漸淡出第一陣營，但是茅台和五糧液這兩大巨頭一直引領行業發展。在經過這麼多年的發展以後，茅台、五糧液都出現了明顯的變化。那麼，我們從銷量、價格、收入、凈利潤和市場表現五個維度來對茅台、五糧液進行全方位的對比。

銷量方面：

2002年至今，茅台酒銷量穩步增長，累計增長5倍，年平均增速14%，五糧液普五銷量增速波動較大，累計增長89%，年平均增速5%。2013年之前普五銷量均超茅台，2013 年茅台酒在銷量上實現了對普五銷量的反超，並加速增長。

價格方面：

2008年以前，五糧液處於價格主導地位，茅台跟隨，2008 年1月，茅台率先將出廠價提升到 439 元，而後五糧液提價基本跟隨茅台。2002年至今，茅台出廠價從218元調整到819元，年複合增速10%，五糧液出廠價從249元調整到739元，年複合增速8%。

其實這也能看出來，茅台和五糧液一直緊跟消費升級大趨勢，根據市場和消費者來決定產品的價格，因此一直牢牢把控著高端酒市場。

2013年2月至2016年11月，普五價格始終處於倒掛狀態，五糧液通過 2015年8月，2016年3月、9月三次提價使出廠價從609元提升到目前的 739 元（計劃外769元），一批價提升到800元，已經實現了順價銷售，步入正向循環通道。

除了茅台、五糧液出廠價和一批價之外，這兩款產品的零售價也值得對比。從歷史數據來看，2002 年至今，茅台、五糧液零售價比值處於（0.65,1.88）區間，均值水平1.21，比值低點出現在2003年9月，比值高點出現在2011年12月，2002~2006年，比值均小於1，2010年7月起，茅台、五糧液零售價比值加速上漲，於2011 年12月到達高點。2012 年起行業進入調整期，茅台價格加速回落，零售價比值也隨之回落。

值得注意的是，五糧液提價頻次明顯高於茅台，尤其是 2012 年後，這與五糧液的先降價後提價有關，但通過連續上調出廠價，五糧液已成功實現渠道順價步入正循環，提價策略成功。

收入方面：

2001年茅台收入規模16.18億，五糧液 47.42 億，五糧液收入規模大約是茅台的3倍，2001-2012 年（除 2008），五糧液收入均超過茅台收入，但差距在縮小。2013年，茅台實現了收入上對五糧液的趕超。2001 年至今，茅台收入增長24倍，年複合增速24%，五糧液收入增長4倍，年複合增速12%。從收入構成來看，茅台高端酒佔比始終高於90%。五糧液產品線齊全，高端酒收入佔比在70%~80%，但與茅台相比，系列酒及開發產品種類繁多。

從目前茅台、五糧液的收入規模來看，未來想要實現千億目標並不是遙不可及，相信在經過這次調整後，它們還將會迎來一次大發展。

凈利潤方面：

2001年茅台歸母凈利潤 3.28 億，五糧液歸母凈利潤8.11億，五糧液凈利潤規模大約是茅台的2.5倍，2005年茅台實現了凈利潤對五糧液的反超。2001年至今，茅台凈利潤增長50 倍，年複合增速30%，五糧液凈利潤增長7倍，年複合增速15%。

2001 年以來，茅台與五糧液毛利率均穩步提升，由於產品結構原因茅台毛利率要高於五糧液，但隨著五糧液產品結構的調整、渠道管控與經營效率的提升使得其毛利率與茅台差距在逐步縮小。

市場表現方面：

五糧液在白酒黃金十年前半段，利用自身的總代開發模式，遙遙領先行業其他公司，在上一輪周期中一騎絕塵。2006年後，精細化渠道操作和單品品牌宣傳的力量凸顯，茅台崛起。

茅台酒產品主要集中在高端茅台酒，中低端系列酒佔比不高，飛天茅台牢牢把握高端白酒消費市場頭把交椅，近年來堅持持續鋪設渠道，在私人企業主、高消費人士之中引領高端白酒消費，備受追捧。茅台以明確的定位、清晰的產品結構把握住了高端消費市場。

與茅台相比，五糧液在產品結構上也較為清晰，高端產品以52度五糧液水晶瓶為主，中低端產品有五糧春、五糧醇、尖庄等多個10億級以上的單品，且濃香型白酒從工藝上更適合做系列酒。

歷經多年發展與行業調整，五糧液和茅台仍同屬高端白酒第一陣營，是真正意義的全國化品牌，穩坐行業頭兩把交椅。

部分資料來源：申萬宏源

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