大小非為何敢不計成本減持？成本價低至幾毛錢、一兩塊

??? 文章來源：券商中國

市場大跌，次新股即將解禁的大小非們，首當其衝被推到風口浪尖上，成為眾矢之的。連環效應也隨之出現，大跌之下，是部分小非在出逃。他們為何敢於不計成本減持？

三組數據最能表現問題：

一是大小非解禁數據。

我們只說去年，2016年共發行新股294隻，首發募資1820.88億，募資規模並不算高，然而這些新股背後是847.11億股的限售股權，粗略統計限售股的市值約為2.2萬億。接下來的3年，這些限售股將逐步解禁成為流通股。

二是大小非的成本價。

市場都有大小非成本低的印象，但是低到什麼程度，怕是沒有誰能準確給出答案。

先以吳江銀行為例：東方市場持有吳江銀行1239萬股，持股價格0.4元，目前市價15.73元，市值翻了38倍。就在11月29日，吳江銀行就將迎來6.28億股解禁。

三是上市後高企的市盈率。

新股上市後股價遭爆炒，高企的市盈率，也讓大小非們有著減持動力。上市市盈率一般為23倍，但上市數日後，便會抬高至幾十倍甚至是上百倍。

超低價格的原始股，讓大小非有著不計成本減持的底氣。不可否認，對於很多小非來說，他們歷經了投資的九九八十一難，才迎來一個成功退出的上市項目，因此，對這些股權投資來說，投資風險也是極高的。

不可迴避的還有一點，市場上也有部分小非的持股成本較高，上市後市值增加有限。

五大低成本案例看過來

案例一：吳江銀行原始股只有4毛，當前股價15.73元

近一年來，多家上市公司發布其控股的全資子公司IPO過會後持股的公告，原始股的價格沒有最低只有更低。

其中江蘇吳江中國東方絲綢市場股份有限公司持有吳江銀行1239萬股，成本僅為0.4元，按照今天的收盤價15.73元計算，市值整整翻了38倍。

2017年11月29日，吳江銀行將有6.2875億股解禁，佔總股本的56.45%，按照目前的股價，解禁金額達到驚人的98億。值得注意的是，因為減持新規的限制，解禁後可以賣出股份將遠遠低於6.2875億股。

案例二：常熟銀行成本為1.04元，當前股價11.32元

常熟風範電力設備股份有限公司持有常熟銀行2741萬股，成本為1.04元，目前每股市價11.32元，市值翻了9.93倍。而到了2017年10月9日，常熟銀行將有7.64億股解禁，佔總股本的34.39%，解禁市值高達86.48億。

案例三：捷榮技術成本1.92元，當前股價17.03元

深圳長城開發科技股份有限公司持有1800萬股捷榮技術，占股本比例高達10%，成本價為1.92元，市值目前翻了7.87倍。

案例四：華安證券成本1.72元，當前股價9.55元

江蘇舜天股份有限公司持有華安證券1億股，占該公司發行前總股本 3.55%，賬面成本約1.72億元，截止目前，市值漲了4.55倍。12月6日，華安證券解禁數量高達19億股，解禁市值達209億。

海馬汽車和長園盈佳持有的鈞達股份和星源材質市值分別翻了2.69和1.07倍。

案例五：財通證券小非持股成本低至2.98元

財通證券IPO日前獲得通過，成為今年通過IPO上市的第四家券商。

6月1日晚間，物產中大、九牧王、信雅達等紛紛發布其控股子公司持股財通證券的公告，持股的成本多為2.98元。在一位券商非銀研究員看來，財通證券上市後股價或穩定在20元左右，對照2.98元的成本價，這些公司持有的股份市值將會增加7倍。

物產中大公告，公司全資子公司浙江中大集團投資有限公司的參股公司財通證券首發申請近日獲得通過。目前，中大投資為財通證券第五大股東，持有該公司3.65%的股權，持股數量1.18億股，初始投資額3.52億元，持股成本約2.98元。

九牧王公告，其控股全資子公司九盛投資以每股2.98元價格認購財通證券6200萬股；信雅達公告公司則持有財通證券4156.29萬股，占該公司發行前股份總數的1.29%。明年下半年，財通證券背後的小非將陸續解禁。

23倍市盈率發行

大小非手中的非流通股不僅便宜，而且多。

新股按照23倍市盈率發行，再加上上市以後動輒十幾個漲停，以及過往伴隨的題材炒作，大小非們身價瞬間暴漲的案例不勝枚舉。說到這裡，我們就更能明白1-3年後解禁，為何巨量的限售股將更傾向於被不計成本拋售。

再看新股的結構，中小盤股非流通股和流通股佔總股本的比例分別是75%和25%，大盤股非流通股和流通股佔總股本的比例分別是90%：10%。所以，新股上市的融資額並不大，但是非流通解禁的市值卻是當初融資額的10倍甚至幾十倍。

2016年A股共發行294隻新股，2017年前五個月發了220隻新股，平均每周發行10隻新股。近兩周新股發行有減速的趨勢，上周IPO批文下發7家，這周下發4家，從數量上看明顯減少，且籌資額不超過15億。

據市場統計，今年前五個月，大小非減持751億，大批董高監辭職減持。僅2016年發行的新股，今年解禁的小非市值就高達4000多億。

持非流通股比例高於5%為大非，解禁期限為三年。持非流通股比例低於5%的為小非，解禁期限為一年。相對於持股與控制權密切相關的大非而言，小非更加容易套現出逃。

新政下大小非的套現煩惱

減持新政出台後，很多大小非的煩惱也來了。尤其是今年解禁的小非，基本上有一半賣不出去了。

端午期間發布的減持新規增加了對於非公開發行股份的限制，矛頭直指大小非各種清倉式、斷崖式拋售。

新政要求股東不僅要遵循任意連續90日內，通過競價交易減持的解禁限售股不得超過總股本的1%，通過大宗交易減持的解禁限售股不得超過總股本的2%這條規定外，且在非公開發行股份解除限售後的12個月內，通過競價交易減持的數量不得超過其持有該次非公開發行股份總數的50%。也就是說，相關股東須同時遵守這兩項限制，具體按照「孰低」原則執行。

所以至少需要2年才能把手上的所有股份賣完，短期內對市場的壓力有所減輕。

減持依舊有辦法

新規一度讓火急火燎想要減持的「大小非」坐立不安，因為通過競價減持只能減持1%，通過大宗交易能減持2%，但6個月不能轉讓令投機資金不敢接盤，大小非的股份不好賣就真的不減持了去做長線資金嗎？

實際上，目前市場上利用大宗交易減持的創新方式層出不窮，就怕你不肯賣。深圳有私募人士告訴記者，他們甚至在考慮專門成立一支私募基金幫助「大小非」套現。

只要原始股有巨大的獲利空間，大小非的減持就有動力，只不過付出更高成本。

據統計，2015年上市公司大股東減持規模高達5000億元。即使在市場亟須休養生息的2016年，減持規模仍約3600億元。

所以，只要A股過高的發行定價制度和市場瘋狂的炒新股的環境不變，在A股現有環境之下，對於拿著1-2元成本價的「大小非」而言，減持套現就有誘惑力。????

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