金融界恥辱！這兩天告訴你央行放水2.5萬億的都是SB！

米筐投資提醒：本音頻大小1.4M

2017年6月6日，人民銀行發布了一條公開市場業務交易公告：開展一年期MLF操作4980億，中標利率3.2%。

於是，各大財經媒體開始就此事集體高潮：

金融深度：《央行歷史性放水！單日2.49萬億貨幣量投放，實體經濟何去何從？》

某財富公號：《歷史新高！單日2.49萬億貨幣量投放，央行為何突然變臉？》

中金在線：《大利好，剛剛，央行突然出手》

郎咸平的郎Club:《央行單日放水2.5萬億，實體經濟何去何從？》

天天說錢：《央行放水！》

……

裡面內容大抵相同，筆者摘了金融深度這篇閱讀量10萬+的文章的開頭，文中稱：

央行通過MLF，單日再次向市場投放近5000億資金，本次釋放的4980億元，都是基礎貨幣，通過商業銀行、影子銀行的存貸款轉化，需要乘上5左右的貨幣乘數，基本等於向市場投放了2.5萬億的貨幣量。這樣的貨幣投放量，以前是要再幾個月完成，如今一天就完成了，說大放水，一點都不為過。

筆者對上述所有文章的看法是：

以上觀點全錯！

並且錯的一塌糊塗！簡直無知！無恥！胡說八道！

看的筆者簡直想隔著手機屏幕往對面作者臉上扇兩個耳刮子，這些作者的貨幣金融學真不知道是從哪個職專技校的保潔老師那兒學的。不僅傳播錯誤的金融知識，更可惡的是，惡意引導民眾誤判國內貨幣環境！散播荒謬的金融輿論！讓部分讀者錯以為是大放水而去放大槓桿做出錯誤的投資或決定！

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大維度一：4980億MLF*5=央行放水2.49萬億？放屁！

首先，央行這次釋放的4980億MLF根本就談不上什麼大放水！

眾所周知，MLF是短期貨幣，其操作方式是不斷滾動的，一期到期後就結束了，如果要想進行資金展期就要重新續作。

而這次央行放出的4980億MLF，完全是因為本月有4300億MLF要到期，換句話說池子里出水管要出4300億，而注水管要注入4980億，這裡面僅有680億的差額，哪兒來的貨幣大放水？

其次，本周（6月5日-6月9日）央行公開市場有4700億元逆回購到期，資金回籠緊張，你說大放水？呵呵！

第三，我國銀行、企業等在季度末有核查制度，並且很多企業的稅收也是安排在每個季度末，特別是年中6月底這個時間點更是資金緊張，央行適度調節一下貨幣節奏，補充一下跨季資金是多麼正常的事情。

而就是這樣向市場注入一點的流動性，就有人驚呼央行又大放水了。這種人不是壞心眼就是傻缺！

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大維度二：MLF*5倍貨幣乘數=貨幣投放量？放屁！

筆者想先問問這些不懂裝懂的財經作者，你們到底知不知道什麼是貨幣乘數？

記住了：貨幣乘數=（存款準備金率+貨幣結構比率）的倒數

再記住了，不是所有的基礎貨幣都能完全充分的行使其高能貨幣的貨幣倍數功能。

基礎貨幣之所以能產生大量的信貸貨幣，原因就在於商業銀行把扣除存款準備金剩餘的金額拿去放貸後，拿到貸款的人去銀行又存起來了，銀行再扣除相應存款準備金繼續放貸，拿到新貸款的人繼續把這錢又存到銀行……這樣一直到極限。

但是！作為短期貨幣的MLF與長期基礎貨幣是有本質區別！

因為MLF有成本，不像外匯占款一樣初始成本很低！所以資金使用方使用MLF是有成本的！

因為MLF是短期貨幣到期要了結！所以，MLF的資金大多數實際情況下根本無法完成上述存貸周期的極限值，也就無法創造出相應高的信貸貨幣！

你還拿這4980億MLF乘5的貨幣乘數？文盲！

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大維度三：央行對於貨幣環境的態度是嚴緊！不是寬鬆！

我們再來說說投放時間的問題，很多財經人士認為MLF投放周期越長，說明對貨幣寬鬆支持力度越大。

這邏輯特么誰告訴你的？

從最近幾次央行操作的MLF可以看到，過去央行的3、6月操作很頻繁。但現在3個月期沒了，6個月期也沒了，全成了1年的。這對商業銀行的壓力是很大。

MLF的操作是央行問詢各商業銀行，商業銀行報資金需求量來給予的。現在央行暫停了3個月和6個月的操作，轉而推1年，這就直接推升了商業銀行的資金成本。被迫減少了商業信貸的規模，造成緊縮預期。

就好比你本來要借錢就用三四個月，年化利率是2.8%，你借了錢到期就還了，現在金主說你如果借錢必須要借一年，年化利率3.2%，你說你還會借么？！

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大維度四：乾涸之下的沙漠市場

據中證報道，在同業監管保持高壓、銀行業自查報告報送截止日期（6月12日）即將來臨的背景下，5月份商業銀行同業存單凈融資水平一舉「轉負」，-3304億元的凈融資額，創同業存單業務自2013年12月啟動以來的單月歷史新低。

與此同時，受市場資金利率持續高企等因素影響，5月份信用債一級市場的凈融資水平也同步迎來近年來罕見的低潮。當月全市場-2230億元的信用債凈融資額，也刷新了至少自2000年以來的單月最低水平。

看明白了么？現在的市場資金極為緊張！

同業存單發行量被動收縮，將導致商業銀行特別是中小銀行的資金充裕度出現大幅下滑。銀行沒錢，信貸投放將更為艱難。

並且伴隨社會公允利率上升，債務風險和中低信用發行人風險再一加大。

一句話，在這種隨著金融強力去槓桿和監管持續高壓的環境下。你想去銀行拿錢，難上加更難！

貨幣放水？壓根就沒看見！

所以，這幾天看見說放水的偽財經公號一律拉黑！

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大維度五：再回本質！這些作者你們知不知道MLF/SLF/PSL是幹嘛用的？

毫無疑問，現在、未來都是貨幣緊縮時期！

央行此次投放MLF，不僅不是大放水，反而印證央行近期緊縮銀根的舉動和意志是極為堅定的。

順便問一下，上述文章的作者們，你們到底知不知道MLFSLFPSL是幹嘛用的？

以下內容，純貨幣學乾貨科普！

MLF的投放初期，本質目的是為了對沖構成我國基礎貨幣的外匯占款持續減少，而近期伴隨央行縮表、金融去槓桿等等因素造成的市場資金極度緊缺，中央銀行為了防止市場流動性過於乾涸而出現問題才進行市場貨幣的適度調節干預手段。

小維度一：貨幣供應原理

我們要知道貨幣供給學裡一個基礎公式（就是廣義總貨幣供應量演算法）：

M2(廣義貨幣供應量，也就是大家講的社會上所有的錢)=基礎貨幣*貨幣乘數

其中，我國的基礎貨幣僅由中國人民銀行的總負債構成，而人民銀行的總負債等於總資產，所以我們分析人民銀行總資產就能知道我國的基礎貨幣構成與結構比。

人民銀行總資產主要構成=外匯占款+對政府/其他存款性公司/金融性公司債權+其他資產

根據人民銀行最新公布的貨幣當局資產負債表，資產項目中：

2017年4月外匯占款佔比重63.22%，總債權佔比重31.13%，其他資產佔比重3.29%。

而在2015年末，外匯占款佔比重為78.2%，總債權佔比重15.3%，其他資產佔比重4.8%。

所以，聰明的你一定看出來了，中國的基礎貨幣出了一個明顯的改變：外匯占款比重降低了。

WHY？這就是我下面要討論的一個重要問題：

小維度二：外匯占款流失，MLF對沖

從2014年6月，構成我國基礎貨幣重要組成部分——外匯占款就不斷減少（資本出境、外貿公司不結匯等等）。造成近一年央行的外匯資產項目減少了2.1萬億人民幣的當量。

什麼意思呢？就是按道理講，央行的基礎貨幣也應減少2.1萬億才對，相對應我們廣義貨幣是要被註銷掉的。

下圖是最近兩年央行外匯項目明細

發出去的人民幣被註銷掉，這場面你敢想像么？2.1萬億的基礎貨幣要對應逾10萬億的M2，一旦被註銷，這場面大家可以腦補一下崩潰的畫面……

所以，人民銀行為了對沖外匯占款減少所對基礎貨幣帶來的衝擊，創設了常備借貸便利（SLF，創設於2013年初）、抵押補充貸款（PSL，創設於2014年4月）和中期借貸便利（MLF，創設於2014年9月）三大新型貨幣政策工具。

所以，這三大神器的主要目的是為了對沖外匯占款減少，改善金融市場上的貨幣供給節奏，並且通過發揮利率價格調節作用，來引導金融機構貸款利率和社會融資成本的。

而MLF的總量，近一年多就是被動上升，千萬不要因為一向市場注入點流動性就大呼小叫！沒見識！

而所有的一切，都是為了防止市場流動性乾涸，而不是財經偽磚家所說給你放水用的！

後記：

看了這麼多，你應該知道開頭那些文章是多麼的無水準，嘩眾取寵並且惡意引導輿論。

金融圈自從有了自媒體之後，出現了太多的毒瘤，很多公號為了吸引人氣，片面追求閱讀量傳播率，對金融政策、財經事件斷章取義，曲解事實，引導大眾往錯誤邏輯思考，但僅僅因為讀著很爽，反而擁有大量的粉絲市場。

也有很多公號，比如XX看金融，每天都是這個國家崩潰，那個國家崩潰，這也完蛋那兒也完蛋。好像這個世界每天都要面臨末日似的，但是追隨者無數！

人，還是要獨立思考，不能人云亦云。

最起碼，米筐的粉絲不要做別人手下的韭菜，我們要做鐮刀手！

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