聚焦《證券公司分類監管規定》修訂版

上周五（7月7日），監管機構公布了修訂後的《證券公司分類監管規定》（以下簡稱《規定》）。

業內人士認為，新規旨在強化依法全面從嚴監管要求，進一步提升分類監管制度的針對性和有效性，督促行業優化合規風控水平，聚焦主業，更好地服務實體經濟，實現長期穩定健康發展，聚焦主業的大券商或受益。

修訂內容涵蓋五方面

《規定》共7章35條，主要修訂內容包括以下五個方面：

一是維持分類監管制度總體框架不變，集中解決實踐中遇到的突出問題。

二是完善合規狀況評價指標體系，落實依法全面從嚴監管要求。三是強化風險管理能力評價指標體系，促進行業提升全面風險管理能力。

四是突出監管導向，引導行業聚焦主業。優化原有的市場競爭力指標，剔除部分偏離主業、過度投機的業務因素影響，增加反映公司綜合實力、跨境服務能力等因素的指標，引導證券公司突出主業、做優做強，提升國內國際競爭力。

五是為持續完善評價體系留出空間，增強制度的適應性和有效性。

據《每日經濟新聞》記者了解，現行《規定》為監管機構2009年5月發布，於2010年5月進行了第一次修訂，現在是第二次修訂。2017年6月2日，為強化依法全面從嚴監管要求，提升分類監管制度的針對性和有效性，證監會對《證券公司分類監管規定》進行修訂，並公開徵求意見。截至6月17日，共收到21家單位（其中證券公司20家、行業自律組織1家）、4名個人，合計69條反饋意見。

記者在仔細閱讀後發現，其中一些減分項目和加分項目的變動，或在今年的分類監管中顯示作用。

從減分項目來看，被實施暫停業務許可行政處罰，或者董事、監事、高級管理人員因對公司違法違規行為負有責任被採取終身市場禁入的，每次可扣多達8分。

還有一點，顯示出對行業從嚴監管的決心——將第五條第一款中「動態風險監控」修改為「全面風險管理」。所謂全面風險管理，主要反映證券公司識別、計量、監測、預警、報告、防範及處理各類風險的情況，體現其流動性風險、市場風險、信用風險、聲譽風險管理能力。

而對於券商加分項目，則主要在綜合競爭力上。其中境外業務加分最多可達到4分，也是本次修改條款中加分最多的一項。

按照《規定》，證券公司分類每年進行一次，評級期為上一年度5月1日至本年度4月30日。一般而言，經證券公司自評、證監局初審、中國證監會證券基金機構監管部複核，由中國證監會證券基金機構監管部、證監局、自律組織、證券公司代表等組成的證券公司分類評價專家評審委員會審議確定。分類評價結果為A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C （CCC、CC、C）、D、E等五大類11個級別。A、B、C三類各級別公司均為正常經營公司，其劃分僅反映公司在行業內合規狀況和風險管理能力的相對水平；D類、E類分別為潛在風險可能超過公司可承受範圍及被依法採取風險處置措施的公司。主要體現的是，證券公司合規管理和風控的整體狀況，其評價結果並不代表監管部門對證券公司資信狀況及等級的評價，監管部門會就評價結果再行政許可、監管資源分配、現場檢查頻率等方面進行參考。

投行業務或為近一年降級主力

在2016年7月15日公布的分類評價結果中，共有95家參評券商。其中58家評級下滑、30家評級持平、僅7家評級上升。按照95家C級以上公司中，58家券商降級來計算，降級面高達61.05%。其中，中信、海通、興業、國信等由AA降為BBB；長江證券評級由AA降至BB。

從近一年的情況來看，投行業務湧現的問題較多

5月5日，監管機構向西南證券下達《行政處罰事先告知書》（以下簡稱《通知書》），稱在*ST大有併購重組中，該公司因涉嫌未按規定履行職責，決定對其違法行為責令改正，給予警告，沒收業務收入1000萬元，並處以2000萬元罰款。大有能源直接負責的三位主管和業務人員也被給予了警告，及相應的罰款。

5月9日，西南證券另一個被立案調查的九好集團事件處罰結果也浮出水面——在2016年重大資產重組財務顧問，該公司在對標的公司九好集團的盡職調查過程中，涉嫌未勤勉盡責，九好集團的財務造假行為導致了九好集團、鞍重股份所披露信息含有虛假記載、重大遺漏；監管機構責令其改正違法行為，沒收業務收入100萬元，並處罰款500萬元；對兩位責任人員分別給予警告，並分別處以10萬元罰款。

值得一提的是，《通知書》明確表示，處於立案調查期間，暫不受理公司作為保薦機構的推薦，暫不受理相關保薦代表人具體負責的推薦，暫不受理公司作為獨立財務顧問出具的文件。此外，去年西南證券還因自營業務違規被監管機構點名。

同樣可能受影響的是山西證券。此前，山西證券2016年評級從之前的A，下降至BBB。在2016年9月，山西證券子公司中德證券同樣因投行業務而受到監管機構處罰，對於今年山西證券的評級來說，並非好事。

2016年8月，山西證券控股子公司收到監管機構《調查通知書》，因中德證券在昆明機床收購案中，作為紫光卓遠財務顧問涉嫌未勤勉盡責，對其立案調查。同年9月20日，監管機構處罰結果為，中德證券及財務顧問主辦人李慶中、王鑫收到《行政處罰事先告知書》，中德證券被沒收業務收入300萬元，並處以300萬元罰款；李慶中、王鑫兩人被警告，並分別處以5萬元罰款。

此外，西部證券也因多次違規違紀被通報批評。2016年8月，西部證券因分公司防範和控制風險的內部控制制度在運行中存在缺陷，規範負責人行為的監督機制不夠完善，被證監會湖北監管局責令整改。2017年1月，西部證券個別營業部利用同名微信公眾號向不特定對象公開宣傳推介私募資產管理產品，被責令整改。

招商證券也被深圳證監局處罰。4月底，深圳證監局發布公告，由於招商證券在為客戶開立PB系統賬戶的盡職調查中違反相關規定，對招商證券採取責令改正並暫停新開立PB系統賬戶3個月的措施。

提升行業風險管理能力

「新修訂的加分項對業務評價更全面，標準提高，指引行業發展方向。」天風證券分析師王茜認為，增加對機構客戶投研服務能力、境外子公司收入佔比、信息系統建設的評價，並引入營業收入作為券商整體實力衡量的代理量，使業務評價體系更加全面。同時在凈資本、經紀業務方面提高了加分門檻，刪除風控指標超標準和創新成果推廣的加分項，解決了對同一個業務評價的線性相關性。

王茜稱，新增加分項的修訂將引導行業優化營收結構，加強券商對機構客戶的綜合服務能力，鼓勵並推動金融科技在券商行業的應用，向國際投行的主流模式靠攏。

華泰證券（601688）分析師沈娟表示，在2016年監管趨嚴的大環境下，各券商積極提高風控合規體系建設力度，整體扣分次數較2015年有所減少，此次修訂將有助於推動券商在合規前提下發力加分項，提升業務實力。修訂「動態風險監控」為「全面風險管理」，要求券商具備風險防範及處理能力，增加對流動性風險、聲譽風險的管理能力。

「2016年超過半數券商被降級，監管層對各券商風險管控能力提出更高要求。評級下調主要對券商業務經營及資本計提方面產生影響。」沈娟表示，業務層面，主要影響公司申請新業務試點、新設機構網點、繳納投資者保護基金比例及未上市券商的發行上市等。風險資本計提方面，主要影響風險資本準備計算比例，以C類為基準，連續三年A類調整係數為0.7，A類為0.8，B類為0.9，D類為2；同時在監管資源分配、檢查頻率等方面區別對待。對於評級B以上的優質券商，暫時的評級下調影響相對較小，同時評級結果也將促使各券商通過規範自身經營，改善合規管理和風險控制水平。

優質大型券商優勢明顯

王茜認為，分類監管結果在強監管的背景下對券商業務開展影響較大。監管結果較差的券商將面臨更嚴格的風險指標標準、更高密度的監管檢查、更低的業務開展優先順序、更多的投資者保護基金繳納金額等。分類監管和券商業務表現是一個正循環過程。在當前強監管的金融環境下，合規風險把控能力更強的大券商優勢將進一步顯現。

「今年券商股走勢分化，常態化的IPO將利好綜合實力強勁的大券商。」王茜認為，今年以來大券商與小券商股價的超額收益率之比達到12%。2017年行業最大的特徵是IPO數量和規模持續增加，但市場更多關注對投行業務的提升，而未意識到IPO常態化給券商營收模式帶來的影響。實際上IPO常態化將使券商機構客戶規模大幅增長，機構客戶的盈利貢獻遠大於個人客戶，包括併購、直投和財富管理等在內的有效和衍生服務需求也將隨之產生。在機構投研服務上實力更強的大券商將受益。

王茜認為，新規對券商發展提出更高要求，國內券商分化將逐漸顯現。中國證券行業也將遵循「泡沫-競爭-領軍」的發展歷程，逐漸擺脫同質化，規模優勢將變成護城河，近年行業集中度提升也充分反映了這點。在當前領頭券商PB不足1.5、PE不足20、年化ROE超過6.5%的情況下，可關注優質大型券商股。

沈娟預計，今年券商評級情況將改善，優質券商攻守兼備。2017年大券商PB水平1.3-1.5倍左右，PE水平13-15倍，看好市場企穩下券商股配置機會。

證券公司分類監管制度是證券行業的一項基礎性制度，對促進證券公司加強合規管理、提升風險控制能力、培育核心競爭力，發揮了正向激勵作用，得到行業和市場認可。

來源：期貨日報、每日經濟新聞、中證網

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