投入800億，突然爆發成超級接盤俠，左娛樂右文旅，孫宏斌還在謀劃什麼大事件？

最新 07-13

作者 | 火龍君

編輯 | 天天

前有150億元入股樂視網，現有632億元接盤萬達文旅項目和酒店，孫宏斌再次震驚財經圈！為什麼他突然爆發成為超級接盤俠，接下炙手可熱的樂視網和萬達文旅酒店業務？融創負債率已達121.5%，為什麼他全然不怕重蹈順馳集團的覆轍而大舉併購？左手娛樂，右手文旅，孫宏斌到底在想什麼？他的下一步究竟如何輾轉騰挪駕馭娛樂和文旅的兩個大盤？在萬達與融創的交易背後，是否還可能有什麼更為驚天動地的大交易？

麻辣娛投發現這兩天在微信朋友圈裡流傳一個段子，說的是孫宏斌，這個段子就是上面這張圖。

孫宏斌成為了超級接盤俠，已經成了投資圈裡人士歡呼喜悅的大事件。鐺鐺鐺，7月10日萬達和融創的新聞一出來，孫宏斌再次發出了一枚重磅炮彈。

7月10日融創以632億元價格收購萬達13個文旅項目和76個酒店。其中，萬達以295.75億元（即註冊資本金的91%）將旗下的13個文旅項目的91%股權轉讓給融創，並由融創承擔項目的現有全部貸款；並且，融創同時以335.95億元收購萬達旗下76個酒店。

在文旅項目上，萬達委派項目公司總經理，並在公司名下設立持有物業項目部，由萬達委派項目部總經理，負責持有物業的運營，融創僅派駐財務人員和成本人員，使用的品牌依然是「萬達文化旅遊城」。據公告，收購後，萬達仍是13個文旅城的經營管理者，每個文旅城每年要向融創收取5000萬元管理費，融創為此每年付給萬達的管理費就有6.5億元，按20年的合同期限計算就是130億元。

從公告看，融創本身對文旅城背後的土地資產更感興趣。融創表示，本次交易的作價參考13個文化旅遊項目公司的註冊資本金和目標酒店資產的賬麵價值（包括已開業酒店的賬麵價值和未開業酒店的預估價值），經公平磋商後而釐定。

根據融創11日早間披露，其擬分四次支付完成對13個萬達文旅城（下稱「文旅項目」）和76家酒店（下稱「酒店項目」）的購買。其中，前三筆融創總計付款335.95億元，萬達在收到付款後30日內，將酒店資產過戶給融創。第四筆付款則需要萬達提供幫助，按照約定，萬達將通過指定銀行向融創發放貸款296億元（期限為三年，利率為銀行三年期貸款基準利率），融創收到該貸款後2日內，向萬達支付剩餘對價295.75億元。

看到了嗎？麻辣娛投看到這裡才明白，其實是萬達給了孫宏斌錢用於收購自己的資產。另外，還有一點，融創每年要支付給萬達文旅項目管理費的6.5億元，早已經有了來源，融創併購的76家酒店2015年、2016年的稅後凈利潤分別為5.51億元、8.74億元，完全夠交管理費了。

眾多財經人士對融創收購萬達都在圍繞萬達要轉向輕資產運營和融創更在乎文旅項目的土地資源。在麻辣娛投看來，這筆交易背後極有可能還有隱情，可能下一步孫宏斌和王健林的動作會更加振動，將會是真正的超級事件。

首先，我們來回顧下孫宏斌的情況。

孫宏斌，25歲成為聯想接班人，26歲蒙受牢獄之災，40歲打造國內銷售額最大地產公司，41歲地產王國頃刻崩塌，45歲完成企業IPO，年過半百達到人生巔峰。孫宏斌在出獄後再度獲得聯想柳傳志的幫助進軍地產行業。

2004年，孫宏斌「創立」的順馳地產名震江湖，成為中國規模最大的全國性房地產企業集團之一。然而，好景不長，孫宏斌本來距離他的「順馳帝國」只有一步之遙，卻功敗垂成。宏觀調控下這家被視為「地產黑馬」的順馳地產不得不賣給香港路勁建設集團。

2014年孫宏斌捲土重來成立融創，再度回歸地產行業，並用短短四年時間將這家公司推向香港聯交所。在商業模式方面，融創延續了順馳時期的快節奏，總資產周轉率、存貨周轉率、凈資產周轉率皆處於行業前列。

2016年至今，融創中國孫宏斌的「併購之舉」一路突進，其大舉拿地和巨資併購成為了孫宏斌的符號。之前有媒體曾統計過2016年孫宏斌在併購市場上至少完成13筆併購，斥資約444.86億元，其中150億元投資樂視、40億元入股金科、26億購入鏈家6.25%股權、137億購入聯想控股旗下41個公司相關股權及債權等。

孫宏斌如此頻頻大手筆併購的目標是什麼？

尤其是150億元收購賈躍亭手裡的股份成為樂視網的二股東確實有點讓人看不懂。孫宏斌二十多年裡一直在地產界摸爬滾打，從來沒有跨過界，為什麼要接手樂視？另外，這次和萬達的合作公告中，有意外的一點是融創和萬達要在電影領域合作，這是什麼意思？

下面，麻辣娛投一步步拆分，試圖分析孫宏斌的真實意圖，也解開孫宏斌和王健林的文旅酒店項目交易背後，還有可能隱藏著什麼樣的大交易。

首先，我們來看一張圖。

從上圖可以看到，融創目前在全國房地產開發企業中位列第五名，2017年度銷售目標是2100億元到3000億元。

麻辣娛投回想起來2004年孫宏斌在深圳住交會上引起的順馳與萬科的老大之爭，當時孫宏斌發出了3～5年內要做全國房地產老大的狂言。

孫宏斌在房地產領域是有大野心的。

看看他通過投資入股樂視網獲得了多少土地資源吧。

據經濟觀察報此前報道，近年來樂視直接拿地規模達到8300畝，如果加上與地方政府協商中的建設用地，不少於25000畝。其中包括在浙江莫干山的10000畝土地，亦庄5000多畝土地，用於發展樂視汽車。這些土地對於在房地產業中浸淫多年的融創來說絕對是優質資源，更是融創可以直接利用的關鍵，即使從土地性質上來說這些土地都是工業用地，但是可做的文章依然很大。

融創中國公告披露，全資附屬公司融創房地產與萬達商業簽訂的631.7億元交易框架協議，其中透露：13個萬達文化旅遊項目總建築面積合計約為5897萬㎡，其中自持面積約為924萬㎡，可售面積約為4973萬㎡，可售面積約佔總建築面積的84%。

另外，孫宏斌在2016年的其它併購項目如40億元入股金科、26億購入鏈家6.25%股權、137億購入聯想控股旗下41個公司相關股權及債權等，都目的性很明確，就是圍繞房地產領域。

這樣梳理後，可以發現，孫宏斌想做房地產老大的夢依然還在，而這個夢才是他真正的意圖。

問題來了，如果孫宏斌的目標只有一個，做房地產界的老大，那麼擁有了樂視網的土地資源之後，樂視網對孫宏斌還有什麼戰略價值嗎？下一步如何處理樂視網？

麻辣娛投又發現了一個關鍵點，那就是融創的高負債率。

自2016年以來不斷伴隨著融創擴張，融創負債持續上漲，盈利能力卻在收窄。融創2016年年報顯示，融創凈負債率由2015年底的75.9%上升到了121.5%，提高45.6個百分點。另外，融創2016年還發行了100億元永續債。若把永續債歸至債務欄目下，SWS估算融創的凈負債率將高達208%。分析表示，伴隨著融創2017年激進併購的推進，公司負債率下降幾乎是不可能的事情。雖然孫宏斌在接受相關採訪時表示，截至2017年6月30日，融創賬上還有900多億元現金。但資本市場擔憂其負債高企。2017年以來，招商國際、中銀國際、SWS等券商先後給融創「賣出」評級。

原來，降低負債率，對於頻頻併購的融創，也是必須要在短期完成的任務。

怎麼降低負債率？要麼轉讓房地產資產，要麼轉讓非房地產資產。

抱著做房地產老大野心的孫宏斌是絕不可能放棄房地產項目的，那只有轉讓非房地產。融創的那部分非房地產資產價值最高，是樂視網！樂視網！樂視網！樂視網！樂視網！樂視網！樂視網！

麻辣娛投梳理到這裡，想必各位也有了思路。樂視網的併購已經實現了融創的土地資源目標，很有可能下一步就要對樂視網的股權進行處置了。

想賣，就要有出得起和玩得起的人來買。誰買？看看融創和萬達的交易模式，再想想萬達這幾年在文娛產業的布局和短板，麻辣娛投小編突然被一個想法驚呆了！萬達買樂視？萬達買樂視？萬達買樂視？萬達買樂視？萬達買樂視？

孫宏斌在收購文旅酒店項目上可以說是欠了王健林一個大人情，是否會將樂視網的股權轉讓給萬達還掉呢？

麻辣娛投純屬瞎想：假如融創收購萬達文旅酒店項目的背後，已經達成了另外一個交易，萬達接手融創擁有的樂視網股權，將萬達影業的業務和樂視網的業務打通，一個覆蓋影視大屏、家庭中屏、手機小屏的文娛生態圈就赫然成型了，再加上王思聰近年來自行設立或投資的電競、直播、網劇、網紅等企業，萬達將有可能成為真正的娛樂帝國！這樣的帝國一旦確立，可能想像空間不亞於BAT！

寫到這裡，麻辣娛投趕緊摸了摸胸口，還好，心臟跳動還算正常。

麻辣娛投的粉絲們，你們認為萬達會接手樂視網的股權嗎？

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