上半年冰火兩重天，下半年該何去何從？

七月A股走勢如何？中報大幕拉開，二線藍籌可否上位？2017下半年又有什麼新機會？星石投資總經理楊玲做客央視《交易時間》細細道來。

以下為文字版摘要。

七月A股能否"翻身"把歌唱？

Q：7月是一個被寄予翻身機會的好月份，上周取得"開門紅"，更給投資者帶來新的希望。投資者企盼的"七翻身"行情有沒有？是曇花一現還是繼續演繹擴散？

A：從長期來看，我們對A股市場還是相對樂觀的，但是從下半年來看，由於市場在經濟、流動性或者監管政策方面還是有所分歧的，大概率還是以結構性機會為主。A股自身方面，經過前期大跌後，一些超高市盈率的個股估值得以降低，近期市場的回穩則有助於人氣的恢復。

Q：最近兩周央行回籠資金5800億，本周公開市場將有4595億逆回購及MLF到期，疊加財政存款上繳的時間窗口，6月以來資金面好轉的趨勢是否會改變？

A：雖然最近兩周央行回籠了5800億的流動性，但是從資金價格來看同業拆借利率以及同業存單發行利率明顯下行，說明目前的銀行間流動性相對充裕。隔夜和一周的上海銀行同業拆借利率較6月底分別下降了6-10個bp左右，說明央行回籠資金並沒有對銀行間流動性造成衝擊。

央行連續12日暫停逆回購之後，今天又重啟逆回購（300億元7天逆回購操作、100億元14天逆回購操作）表明央行既想呵護銀行間市場，又不想銀行間市場流動性過於泛濫，維持資金緊平衡，這與我們提出貨幣政策適度靈活相印證。我們判斷未來央行的貨幣政策將繼續保持適度的靈活性，根據市場的資金面狀況適度的調整，發生資金面緊張情況的概率不大。

中報大幕本周拉開，二線藍籌能否成為新龍頭？

Q：我們知道星石投資這兩年一直看好白酒、醫藥等藍籌股，以某一線白酒為例，現在的PEG已經超過1，市場對它的分歧也很大，到了中報期，"吃藥喝酒"的藍籌行情，是否要歇歇腳？

A：前期漲幅較大的個股短期可能會有修整，但是從長期來看，個別優質板塊依然是具備可持續的投資價值，比如某一線白酒目前的估值29倍左右，但是考慮到18年的增速估值可能僅有22倍，所以依然是一個相對合理的位置。當然性價比確實較行情啟動之前有所下降，我們目前是持有的過程。

Q：如果投資二線藍籌，哪些行業中報會超預期？哪些行業或主題是你們中報關注的重點？

A：持倉的相關板塊是否符合預期比如白酒、醫藥、農業、商貿等；關注的相關板塊傳媒遊戲、消費電子等是否超預期。

Q：昨天公布的6月份PPI同比上漲5.5%，漲幅與上月持平。但鋼鐵、有色、煤炭等產品價格漲幅擴大，與近期股市上"煤飛色舞"相呼應，怎麼看近期周期股突然的逆襲？可持續性如何？

A：近期周期股上漲的主要原因是內外需的復甦的共振和大宗商品價格的短期上漲：6月美國製造業指數創2年來新高，歐元區6月PMI創6年來新高；國內6月製造業PMI連續8個月在擴張區間，同樣顯示內需環比平穩增長。內外需數據短期均保持強勁，官方製造業PMI主要原材料購進價格指數等領先指標也提前預示國內PPI或階段性企穩。

下半年策略和機會

Q：下半年您認為選股思路是什麼，重點方向是什麼，哪些行業或主題的機會最值得關注？

A：從選股思路來看，下半年大概率依然延續價值選股，擁抱白馬的風格。在一線白馬漲幅較大的背景下，前期漲幅不大甚至遭到錯殺的二線白馬可能獲得資金的逐步青睞。但是超跌成長也值得關注。

從估值角度來講，儘管當前消費白馬的性價比較行情啟動前有所下降，但是仍處於相對合理的區間。那些消費中真正受益於消費升級、業績確定性較高的消費白馬仍有較高的配置價值。

從監管政策引導上，減持新規、再融資新規等政策以及A股納入MSCI等均傳遞著市場回歸價值的信號，價值成為稀缺資源有望得到溢價；

從投資者結構來看，近兩年A股市場的機構投資者佔比明顯提升，同時隨著A股加入MSCI，國際機構投資者佔比進一步提升，成熟的選股理念也將進一步深化。

從流動性角度來看，儘管我們判斷下半年流動性有望獲得邊際改善，緊中有望趨緩，但是短期存量博弈的格局很難打破，所以短期還看不到創業板的系統性機會，這也意味著白馬抱團的鬆動也不會一蹴而就。

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