廣聯達：順江入海 建築互聯網龍頭沉潛而越

建築信息化龍頭積極擁抱互聯網+

廣聯達(行情002410,診股)專註建築信息化行業近20年，依託造價軟體脫穎而出，憑藉突出的產品和銷售優勢，伴隨著我國造價軟體的普及快速搶佔市場成長為細分領域龍頭。隨著技術朝「大物移雲」趨勢演進，公司積極擁抱行業變革提出二次創業，從轉型「建設工程領域互聯網+平台服務商」進一步明確為「數字建築平台」。公司商業模式從「產品型」到「平台型」轉變，經歷了近三年的轉型積累，2016年營收和凈利潤均大幅增長扭轉頹勢從而重回高增長通道。展望未來，其造價軟體等傳統業務隨著雲化和新產品佔比的提升逐步擺脫建築周期影響，而創新業務已經成為新的增長點，高增長有望持續。

新老業務你追我趕，雙輪驅動高速發展

公司業務子領域維度已覆蓋整個建築產業，環節維度已經覆蓋建築行業信息化全生命周期，客戶維度覆蓋產業鏈內所有主要參與方，地域維度從國內走向國際化。我國建築業總產值超19萬億元體量巨大，而建築信息化率僅為0.03%，距國際平均水平有十倍差距，大行業、低起步，提升空間巨大。在此背景下，公司新老業務雙輪驅動高速發展：1）傳統造價軟體隨著建築業的發展高增長持續，主要增長來源於存量用戶更新（定額庫、清單庫、16G平法等更新周期來臨）、存量用戶購買新產品和增量用戶的拓展；2）公司開拓傳統業務新產品和新業務而逐漸發展出的「雙新業務」高速發展，收入結構調整已顯成效：a、雲計價SAAS從套裝費轉為年費模式收入增長更平滑穩定；b、重點力推施工信息化切入十倍空間新藍海；c、挖掘數據價值，信息服務穩健增長；d、內生外延大力發展海外業務，受益一帶一路有望加速。

孵化電商+金融平台，打造產業協同生態，中長期成長可期

公司在軟體類業務的基礎上，依託過往積累的建築工程行業經驗、海量的建築業各個環節客戶以及多維度採集的數據，利用互聯網線上平台去影響和改造傳統的建築行業，對接行業採購和金融服務的降本增效需求，孵化電商+金融平台，實現更深度的產業協同，中長期成長可期。

市場空間廣闊、龍頭優勢凸顯，看好公司成長

公司已重回高增長通道，傳統造價業務逐步擺脫周期性得以穩定增長，「雙新業務」高速發展，結合巨大的行業空間和龍頭優勢，看好公司的業績成長，預計2017-2019年EPS分別為0.53、0.68和0.85元，對應PE分別為36、28和22倍，給予「買入」評級。

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