白酒持續回暖 關注龍頭上市公司

07月12日訊，白酒板塊：中報大概率符合預期，弱化預收款先行性，關注實實在在的改善。白酒持續回暖，Q2淡季不淡，飛天茅台批價居高不下，普五穩中有升，洋河、紅花郎、汾酒、瀘州老窖(000568)窖齡酒等次高端品牌紛紛出台調價政策，行業持續回暖，主要標的中報大概率符合預期;基數效應有望導致部分標的超預期，五糧液(000858)去年受提價影響，Q2處於銷庫存階段，增速較低，今年五糧液發貨形勢可觀，加上提價效應，中報或超預期;受制基酒影響，茅台Q2發貨節奏稍慢，但產品結構有明顯改善，普飛佔比不足70%，不考慮預收款仍能實現報表15%以上增長，同時茅台控制經銷商打款節奏，預收款或受影響，此時當弱化預收款先行性，渠道斷貨、終端饑渴、需求旺盛，經銷商打款積極性毋庸置疑。相對糾結報表數據更建議關注實實在在發生的改善，五糧液「百城千縣萬店」工程穩步推進，渠道管理日趨精細科學;山西汾酒(600809)人事改革啟動，國企改革落地一子，實實在在的改善將不斷推動企業發展。

乳製品板塊：白馬穩健，黑馬高速增長。白馬伊利：乳製品下游需求回暖，5、6月伊利、蒙牛回到高個位數增長。目前原奶價格正企穩回升。原奶成本上升有望緩和乳企惡性促銷競爭態勢，龍頭乳企銷售費用率的改善趨勢將延續，對龍頭乳企的盈利呈正面影響，伊利作為行業優質龍頭，業績有望穩健向好。黑馬天潤乳業(600419)：公司疆外銷量持續增長，5月實現爆量突破，跨入5，000噸銷量平台。目前疆外開始進入主流渠道，現代渠道下沉空間較大，同時單店銷售大幅提高。此外，公司試水低溫白奶，將成新增長點，上半年預計收入及利潤均保持30-50%增長。調味品板塊：步入提價後周期，龍頭業績更亮麗。成本驅動的提價效應將逐步釋放。從二季度情況看，包括海天、千禾等提價企業的渠道庫存情況良好，提價未令銷量承壓;恆順醋業(600305)亦步入提價消化末期，5月收入增速達雙位數，並有望於三季度加速改善。鑒於二季度包材等原料成本穩中有降，提價企業有望享受毛利抬升，掌握定價權的龍頭企業業績存小幅超預期可能。值得指出的是，千禾及恆順醋業分別定位高端醬油及醋類小品類，市場仍存較大空白，渠道下沉帶來的收入彈性較大，可重點關注。

休閑零食板塊：公司表現分化，關注高增長子行業標的。休閑零食子行業增速不一，休閑滷製品處於擴張期，以擴張戰略為主的龍頭絕味食品(603517)更易分享行業紅利，區域渠道調研顯示，門店擴張及去年新開店日趨成熟，絕味上半年在西南地區增長可觀，且上半年鴨肉價格處於相對低點，絕味較同業在成本上更具規模優勢，上半年業績有望延續高增長。全品類零食中的來伊份(603777)二季度上海區域單店收入同比改善，線上渠道增長勢頭良好，預計收入可恢復雙位數增幅，業績或保持一季度的可觀增長。

興業證券(601377)認為，白酒中報預計整體符合預期，近期回調給予買入機會，推薦基本面存在切實改善的五糧液和貴州茅台(600519)、山西汾酒。大眾品中調味品提價效應或令品質過硬、具備定價權的企業脫穎而出，建議關注中炬高新(600872)、恆順醋業;乳製品行業需求回暖，建議關注白馬龍頭伊利及黑馬天潤乳業;休閑零食子行業仍處於成長期，成本端改善對業績的助力將尤為明顯，建議關注絕味食品和來伊份。

風險提示：宏觀經濟下滑、食品安全問題、行業競爭加劇。

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