人民幣貶值風險正在激增

隨著中國致力於降低對債務拉動型經濟的依賴，許多投資者預計今年下半年中國經濟可能放緩。這意味著中國政府可能不得不依靠人民幣貶值來提振龐大的出口。此外，美聯儲也預計將進一步加息，這也可能推高美元兌人民幣。

雖然央行一直在致力於打擊人民幣做空機構，但在中國境內的人民幣交易中，做空的勢力似乎在一步步崛起。

在每天上午9:30開始交易的15分鐘前，中國央行會設定人民幣兌美元中間價，當日人民幣被允許在中間價上下各2%的範圍內交投。

最近幾個月，人民幣在交易開始後往往會在中間價基礎上走軟。5月18日，人民幣收跌0.4%，自中國央行2015年8月引導人民幣貶值以來，單日跌幅超過這一水平的情況只發生過10次。

這代表著境內人民幣做空的力量正在崛起，一家中型中資銀行駐上海的高級外匯交易員稱，一旦中國央行停止干預，人民幣將面臨很大的下跌壓力，因為中國仍面臨低迷的經濟前景和累積下來的金融風險。

市場部分投資者認為美聯儲加息後美元將上漲，而中國可能被迫通過讓人民幣貶值來提振出口。任何短期波動都不會改變美元走強的長期趨勢，投資者已經開始預計美元將進一步上漲。

更糟的是，中國資產的收益優勢變小可能令中國投資者更加青睞美國資產。這意味著資本外流嚴重。同時，全球國債市場下跌之際，中國國債卻逆勢上揚，與美國國債息差收窄，人民幣目前承受的壓力非常巨大。

現在的情況是，中國央行一面在面對境外機構不斷做空的壓力，一面還需要應對境內崛起的人民幣空頭和資本嚴重外流的風險。

理論上來說，一個國家無法同時實現控制匯率、資本自由流動和獨立的貨幣政策這三個目標。

從目前的發展來看，央行最有可能犧牲的就是匯率控制。

一旦央行在匯率問題上放鬆，洶湧而來的人民幣空頭可能會導致美元兌人民幣上漲。 綜合來看， 人民幣長期面臨的下行風險依然巨大。

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