公司遭證監會立案調查，歡瑞世紀又遇到什麼麻煩？

因涉信息披露違法違規，證監會決定對歡瑞世紀立案調查。

作者 | 邵樂樂

讓中小股民憤怒的不止樂視，還有歡瑞世紀。

今日晚間，歡瑞世紀公告，因涉信息披露違法違規，證監會決定對公司進行立案調查。也是在今天，歡瑞世紀公告，因實際控制人及其一致行動人（浙江歡瑞、陳援、鍾君艷）質押給中信證券股份有限公司的公司股票觸及平倉線，公司股票18日起停牌，該事項將對公司股權結構產生重大影響，但暫不導致實控權發生變化。

消息一出隨即引發質疑：根據歡瑞世紀的描述，該事項涉及公司股份數量為1.15億股，為何當時不發公告拖至今日？製作了《青雲志》、《大唐榮耀》等熱門劇集，但為何還是業績不穩，股價下跌，持續虧損？實際控制人究竟遇到了怎樣的困難才會把自己近一半的股份質押出去？

就在上月，深交所向歡瑞世紀發出詢問函要求其補充細節數據，並說明凈利率波動較大的原因。宣發費用劇增，借款1800萬給旗下李易峰買房等問題浮出水面。

業績虧損背後

歡瑞世紀陷入了長長的「水逆期」。2016年，其凈利潤達2.65億元，同比增長56.7%。但今年一季度卻虧損2895萬元，2017年半年度業績預告稱，今年1-6月，歡瑞世紀預計虧損幅度超3000萬元。

利潤上的波動也讓人注意到了現金流的波動。2016年的四個季度，歡瑞世紀的現金流凈額分別為：-6632萬元、4523萬元、-1.07億元和1.68億元。顯然歡瑞世紀坐上了過山車。

就目前的公開信息來看，歡瑞的這種變化恐怕有以下幾方面原因：

第一，歡瑞世紀也面對著所有影視公司面對的難題：回款周期超長。

過去的一年，歡瑞世紀不僅未收回來的賬款增多，提前收的賬款也減少了。歡瑞世紀2016年期末應收票據及應收賬款合計為7.71億元，比前一年增加了1.42億元；2016年預收款項3249萬元，比去年減少了4222萬元。另外，歡瑞世紀2016年1年以內的應收賬款達到5.64億元，而賬齡「1至2年」的則達到2.05億元，合計7.69億元，甚至超過了全年營收7.39億元。雖然歡瑞世紀披露的應收賬款名單上都是湖南衛視之類的大平台，但壞賬風險也不容小視。

雖然歡瑞世紀有李易峰、楊紫等明星經紀業務，但就年報來看，電視劇及衍生品業務仍是歡瑞世紀的主要收入來源，在2016年佔全營收的95.5%。影視劇回款周期超長的前提下，業務過於單一，也會間接導致公司收入起伏不定。

第二，過度依賴大客戶。年報顯示，公司2016年對騰訊的銷售額為3.68億元，占年度銷售總額比例為47%。而在2014年，這一比例分別為14%。2014年，歡瑞世紀電視劇《活色生香》在湖南衛視首輪播映，同時初次與騰訊合作在網路發行。2015年，歡瑞參與聯合攝製的電視劇《愛的階梯》和《麻雀》在騰訊視頻平台發行，合同銷售金額合計 1.365 億元，但歡瑞未直接與騰訊公司結算，所以當年對騰訊的銷售額為零元。

第三，製作成本上升。2016年，其包括演員、導演、製片人、道具、美術等現場人員勞務費成本約為1.22億，但拍攝製作費成本卻高達1.42億，佔比50%，2015年僅佔比14%。

第四，宣傳費用增加。根據歡瑞世紀年報披露，其2016年宣發費用為9926萬，較上年的2843萬增加了249%。這樣的劇增也引起了證監會的關注，詢問其宣傳發行費增長率大幅超過主營業務增長率的原因。

歡瑞世紀給出的解釋是公司「宣傳發行費」佔主營業收入的比例在 2016 年是 13.47%，2015 年是 12.05%， 增加幅度相差不大。單就 2016 年與 2015 年的「宣傳發行費」增幅而言，與營收增幅產生 較大差異的原因是在 2015 年因收益權轉讓，電影《衝天火》(原名《飛霜》)和電視劇 《麻雀》的收入計在「其他業務收入」里，但公司並沒有承擔這兩部影視劇宣傳發行費 的投入所致。

不過特別值得注意的是，電視劇《青雲志》的宣發費用高達4634.34萬，而目前一部熱播劇的宣傳預算通常在百萬級別。

周播劇場是福是禍？

當然，還有一點不可忽略的是歡瑞營銷與衛視做周播劇場冠名及特約播映，使得廣告成本金額增大。

根據歡瑞7月13日發布的半年業績預告，重組後的歡瑞世紀上半年預計虧損3700-3900萬元，而去年同期盈利4700萬。歡瑞表示，今年虧損的原因在於子公司歡瑞營銷要向北京衛視、安徽衛視的周播劇場支付冠名費等廣告款。

此前，歡瑞世紀與北京電視台簽訂合作協議，歡瑞影視提供《青雲志2》、《大唐榮耀2》等5部電視劇供北京衛視播出，北京電視台向歡瑞影視支付播映許可費1.8億元，同時歡瑞營銷獲得該周播劇場部分的廣告收益權。但歡瑞必須預先將廣告費分批支付給北京衛視。歡瑞預計，這一交易將帶來1.32億的營業收入。

隨後的3月份，歡瑞世紀又與安徽衛視簽署了相似的周播劇場運營協議。按照協議，合同內容，歡瑞影視需要向安徽衛視提供170集電視劇內容，按照每集100萬的價格，安微衛視需支付1.7億元，歡瑞估計，其稅後可得收益在1.6億元左右。

同時，歡瑞旗下公司歡瑞營銷與安徽衛視就周播劇場簽訂了《廣告代理及商務合作合同》，歡瑞營銷將分批次向安徽衛視支付1.7億元，以獲得2017年3月1日起至2017年12月31日安徽衛視海豚周播劇場的廣告招商運營權。

連續兩次大手筆交易，歡瑞在「電視劇排播權和廣告商運營權」的模式上表現激進。歡瑞看好這一模式的原因在於，內容公司有了另一種渠道獲取方式，有機會在內容、渠道及營銷做統一運營和深度結合。一方面，劇集有了穩定的播出渠道和可控的排播檔期，這對影游聯動等周邊收益具有關鍵性影響；另一方面，如果歡瑞營銷在劇場廣告招商上超額完成1.7億的份額，那麼歡瑞將會獲得超出1.7億部分以外的盈利。

對於電視台來說，這表面上看起來是個左手倒右手的財務操作。對於歡瑞來說，在廣告營收上將有更大的運作和盈利空間，一直以來飽受對賭業績壓力的歡瑞也可能藉此找到了快速回收電視劇賬款的新方式。根據歡瑞與北京衛視簽訂的協議，歡瑞一旦向北京衛視支付劇場的廣告費並簽訂《電視劇播映許可使用合同》之後，北京衛視會按照協議規定支付其劇集播映收益。

此前，歡瑞為了突擊完成業績，曾在電視劇播出前提前轉讓《飛霜》、《麻雀》等劇集的投資收益，歡瑞也因此提前拿到6000萬和1.3億元的營業收入，業績對賭勉強過關，最後成功借殼上市。

但顯然這樣的交易歡瑞需要承擔的風險極大，且短期內這一劇場買賣方式給歡瑞帶來不小壓力，並直接導致了歡瑞上半年度的虧損。根據歡瑞世紀發布的2017年第一季度業績預告和報告，歡瑞第一季度的虧損額度近2900萬，其中包括歡瑞營銷向北京衛視支付的3月份周播劇場冠名及特約播映廣告服務的廣告款近1800萬元。

值得一提的是，2016年8月，歡瑞曾與騰訊簽訂大劇戰略合作協議，歡瑞將從2017年開始的未來三年內，每年與騰訊合作拍攝8部電視劇或網路劇，也就是說，歡瑞在騰訊視頻平台擁有了播放專區。兩家衛視平台+一家重量級視頻平台，歡瑞可以藉此形成台網聯動的周播排播模式。

但這種劇場模式是否最終對歡瑞的全年業績產生利好，目前趨勢來看，還是個疑問。歡瑞要先安全過了證監會這一關。

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