短期玉米現貨震蕩，澱粉開機率是炒作機會

一、臨儲拍賣

拍賣第9周（6.26-6.30），本周東北地區拍賣投放465萬噸，實際成交278萬噸。值得注意的是，本周臨時增加14年產中儲包干銷售玉米100萬噸，成交率接近100%，拍賣底價較13年產玉米提高60元，驗證了前期市場傳言。截止目前，本年度臨儲累計投放4100萬噸，實際成交2821萬噸。

本周臨儲投放100萬噸14年產玉米來試探市場，投放地點選擇在品質口碑較佳的吉林和內蒙古，從成交結果來看，在拍賣底價已經提高60元的基礎上，吉林一二等糧溢價70元，內蒙古一二等糧溢價120元，而內蒙古三等糧基本沒有溢價。按出庫升貼水80元/噸、集港運費110元/噸計算，吉林14年二等糧到港成本為1650元/噸，內蒙古二等糧因投放區域在北部，到港成本估計在1690元/噸。但內蒙古和吉林一等糧集港成本分別達到了1800元/噸和1710元/噸，顯示出市場對優質玉米的追捧。

預計下周開始主拍14年產玉米，目前起拍底價基本確定，溢價部分代表了市場的認可程度，結合本周情況來看，市場對14年產普通二等玉米的接受區間在1650-1690元/噸，而對一等糧源有較大的溢價空間。這也跟北方港口目前的主流價格相匹配，因此判斷，只要14年拍賣進度維持300-400萬噸/周的進度，北港價格將會在現有基礎上窄幅震蕩，其中14年二等陳糧震蕩空間為1650-1690元/噸，到南方成本1800-1840元/噸，較長一段時間內南北港價格仍然維持倒掛。

二、南北港口庫存及現貨行情

本周，北方港口價格得到支撐，延續反彈行情，在銷區走貨疲軟的情況下，品質價差呈穩步擴大趨勢。以錦州港為例，新季玉米小幅上漲至1710-1750元/噸，基本無貨，2等陳糧1640-1680元/噸，3等陳糧1560-1600元/噸。因前期拍賣成本較高，在行情收到支撐的情況下，北方貿易商待價而沽者居多，因此本周上量不佳，預計庫存會向下微調，隨著14年拍賣價格的確定，未來北港上量將穩步增加，港口庫存逐漸擴大。

截至目前，南方港口內貿玉米庫存50萬噸，下降明顯，主要原因是連續兩周北港上量不佳，下海量偏少，而南港日均走貨較上周大漲30%，全周走貨量在20萬噸以上。根據船期，下周內貿玉米到港量仍然偏低，而隨著北港價格得到支撐，南港提貨情緒轉暖，內貿玉米庫存會進一步降低，但進口及替代陸續到港，南港飼料糧庫存會得到有效補充。本周南港價格穩定，其中二等陳糧1760-1780元/噸，新糧及優質糧1830-1850元/噸，預計下周南港價格相對震蕩偏強。

三、澱粉企業主要指標分析

澱粉庫存方面，澱粉庫存整體穩定仍處於歷史同期較高水平，行業開機率連續兩周維持在74%的水平，但全國29家樣本企業澱粉庫存繼續第四周回落，主要是原因是下游澱粉糖等市場利好，澱粉銷量增加。部分大型企業停機檢修仍未恢復，比如陝西國維等，消息稱7月中旬企業相繼停機檢修，根據目前的市場反饋企業停機檢修時間不會太久，行業開機率能夠較快恢復，預計未來澱粉產量會相對穩定，澱粉庫存的下降主要依靠下游的帶動。

目前華北地區玉米到貨減少，當地深加工企業加工成本上升，而東北地區隨著補貼即將到期，即期加工成本較之前也有明顯上漲，企業整體對澱粉挺價意願加強，多地繼續延續上周上漲行情，華北地區普遍在2200元/噸以上；澱粉企業陸續停機檢修，導致開工率波動，庫存也因需求利好呈現連續回落，將會支撐市場對後期的看漲心態。需要注意的是，中期澱粉現貨市場仍然面臨量大利空因素：庫存充足，後期消費帶動的需求增加幅度有限；拍賣集中出庫導致澱粉廠原料價格收到壓制，本周華北多地因東北集中到貨而下調玉米掛牌價格。

四、下游養殖指標觀察

生豬養殖，隨著我國豬肉供給量穩步增加，加上季節性消費周期影響，年後生豬價格一路下滑，並帶動仔豬價格稍後跟隨回落，在養殖利潤逐步萎縮的壓力下，養殖戶補欄意願不強，生豬存欄和能繁母豬存欄均有持續性的下跌。夏季是豬肉消費淡季，但鑒於目前存欄量處於歷史地位，生豬價格繼續下降空間較小，同時，在環保及養殖利潤壓力下，存欄量短期內恢復的可能性也不大，未來一段時間，生豬存欄及價格將成波動態勢，對飼料銷量的不利影響不會放大。

禽蛋養殖，年後活雞及雞蛋的價格始終處於弱勢行情，養殖虧損日益擴大，尤其是進入夏季以來，禽用飼料銷量下滑明顯。目前雞蛋價格開始回升，由於行情下跌較快，蛋禽存欄量影響有限，短期內影響止步於此，加上蛋禽祖代雞充足，補欄情況不會受到影響；但由於肉禽價格年後一直下降，各個年齡帶的存欄情況均不理想，短期內難以恢復。

總體來看，目前蛋禽養殖處於虧損狀態，但未來幾個月有利於雞蛋價格的恢復，鑒於本次下跌較快，對存欄的影響相對有限，本次豬周期相對平穩，處於緩慢回落過程，未來的大趨勢是養殖形勢走弱，但對飼料原料的需求不會過於劇烈。

五、邏輯分析

玉米市場，上周北港玉米開始築底反彈，並與本周的14年拍賣價格完成對接，下周開州14年玉米穩步開拍，預計現貨價格會在當前範圍內窄幅震蕩，市場貿易及下游採購心態趨穩。未來的利空因素有兩個，一是北方普遍降雨有利於緩解乾旱，新季玉米減產幅度下調，遠期合約下跌帶動1709階段性回調，二是前期拍賣玉米仍有近1800萬噸待出庫，加上14年玉米穩步開拍，7月份出庫壓力陸續釋放。從盤面來看，目前的支撐價位在1650，預計未來兩周在1680-1780波動，呈現階段性震蕩偏強的態勢。

澱粉市場，隨著後期東北補貼取消、澱粉企業加工利潤縮減，開機率會受到一定程度影響，但從本月實際情況來看，澱粉下游消費小幅增加，但在歷史性高位庫存面前，對澱粉庫存的消化的帶動作用不明顯。鑒於原料端趨於穩定，暫無炒作空間，未來兩周的利多因素主要來自年度集中檢修帶來的開機率下降、需求的穩步增加，以及因天氣、物流及拍賣出庫帶來的階段性玉米貨源偏緊，需要注意的是需求增加不明顯、東北糧集中出庫也是較大的利空因素。綜上，未來兩周，近月份澱粉合約震蕩偏強，遠期澱粉現貨下降或穩定的可能性很大，盤面遠期利空。

六、交易策略

交易策略：1.玉米和澱粉1709合約輕倉多單，考慮玉米或澱粉的9-1正套。

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