趙相賓季評：金銀三季度預計以下跌調整為主

二季度貴金屬走勢在極端天氣和收緊寬鬆的攪局中結束了，極端天氣是指六月份上演的北旱南澇，而攪局則主要是指西方主要央行顛覆寬鬆貨幣政策突然要集體收緊。黃金在此背景下二季度收盤在1241美元/盎司；白銀二季度收盤在16.58美元。金銀二季度明顯和去年同期相比較為弱勢，這種弱勢甚至可能影響到今年三季度的走勢；造成這種弱勢的原因主要有以下幾個方面。

1.貴金屬二季度四年走勢對比分析

今年二季度貴金屬的走勢明顯要弱於去年二季度，但將時間拉長到五年則我們可以從中發現這幾年二季度波動的整體脈絡，對於判斷後期三季度的走勢構成重要的參考。由於2013年是金銀從歷史高位展開熊市下跌的關鍵一年，也是當年大媽炒金髮生的行情，具有極端性我們可以剔除分析之中。

根據以上統計報表來分析看，2013年的二季度金銀處在下跌探底過程中，從2014年開始金銀有觸底構成了反彈的特徵，總體對比分析我們認為有以下不同的特徵。

首先，2017年二季度金銀波幅依然為一年正一年負的特徵，這表明今年二季度金銀並沒有延續全面反彈向上的走勢特點；甚至二季度沖頂的幅度也低於去年的表現。對於我們認為2016年是牛市底部，2017年延續反彈的判斷帶來一些困擾，尤其當這種牛市的判斷是大級別長周期的時候影響更大。二季度的這種波動特點使得我們極有可能修正今年向上波動的幅度，這種情況和去年有非常大的不同之處，但是結果有可能會是相同的或者相似的。

其次，2017年二季度金銀走勢極度分化，金價二季度表現雖然是下跌的，但是波幅收窄是四年以來最大的一次；這表明黃金的走勢要強於白銀的下跌特徵。而且，黃金髮揮了正向帶動2014年整體觸底反彈的趨勢性行為的作用，從四年二季度的行情金價的波動趨勢看則充分的說明了這一點。

銀價在今年二季度跌幅急劇擴大甚至高於2016年二季度黃金反彈幅度，這表明商品屬性較強的銀價下跌的走勢要更為猛烈；銀價吞沒的表現和大宗商品的波動如出一轍，盤中的頓挫感也比金價要強烈太多，這樣的波動同樣對於今年三季度的走勢構成非常重大的影響。

第三，2017年二季度金銀的走勢如同一季度相比，黃金表現有略微強勢的上行沖頂走勢特徵；而白銀則完全吞沒一季度的上漲幅度，這充分的說明了黃金依然是強勢品種。金銀二季度的表現結果不同對於三季度的走勢構成黃金的下跌幅度要弱於白銀，白銀將面臨歷史性的下行走勢的衝擊。

從以上五年走勢對比看今年金銀二季度表現並不是很理想，雖然金價波幅收窄但依舊未負，對於整體貴金屬的牛市反彈構成不利。結合一季度的對比看則明顯看到每年一季度的正向波動要強於二季度，但是近兩年的二季度也有強於此前幾年的特徵，這表明貴金屬市場的波動正在發生細節波動調整的特點需要加以注意。

2.貴金屬二季度基本影響因素的分析

從基本面影響因素具體分析來看，今年二季度行情有一些是類似於去年的影響因素，但是在6月份這種影響因素出現了急劇的變化；本文一開始所說西方主要央行急劇收緊的言論對金銀最後走勢構成下跌的影響。從基本面整體分析看主要有以下方面的影響因素。

2.1 支持貴金屬繼續反彈的因素有以下幾個方面；

首先，美聯儲在今年3月份加息之後對美元指數形成了如同2015年和2016年加息後的利空影響；對於金銀來說則構成了重演前兩次加息後上漲的支持情況，美元疲軟對於金銀二季度反彈的行情影響很大。

第二，四和五月份荷蘭和法國大選對於金銀構成利多支持，讓市場緊繃的極右翼可能效仿特朗普當選美國的例子激發了避險情緒的支持。在法國大選第一輪投票中表現尤為突出，黑天鵝的陰影揮之不去最終拯救了3月份的金銀下行調整使得此後構成反彈。

第三，朝鮮半島的緊張局勢進一步刺激了金銀的反彈走高；但六月中旬之前英國提前大選造成的「懸浮議會」則並沒有如去年脫歐那樣對金銀構成絕對支持。儘管如此避險情緒則今年二季度的確有類似去年脫歐的支持金銀因素存在，客觀上對於市場提振看多起到極大的支持作用。

第四，全球最大的黃金ETF-SPDR二季度持倉情況分析看，四月份增持較多但和六月份相比則最終大致持平；六月份最後的持倉為852.501噸，5月份的持倉則為847.45噸，四月末的ETF持倉為853.362噸。四月份和六月份相比大致相同，對於金銀最終並沒有形成較大的影響。

通過以上分析看雖然和去年二季度的基本面都有相似的支持因素，但對金銀的價格波動影響則有截然不同的結果。白銀二季度的反彈未能達到一季度的高位，但金價二季度最高位的價格要略微超過一季度達到2美元/盎司之多。

2.2 二季度利空金銀的因素有以下幾個方面；

首先，六月份中旬開始金銀都展開了回落走勢，儘管有英國大選提前的緊張氣氛，但是明顯支持金銀的力度比較弱勢。這其中主要是受到美國前中情局局長科米國會聽證會的發言未能對特朗普執政構成影響，極大的削弱了金銀上漲支持力度和美元藉機強勢的反撲所造成的利空影響。

其次，六月份第三周的反彈缺乏重大的支持因素，這使得當時的反彈有迴光返照的意味；最終在6月底由於英國歐洲和加拿大央行齊聲要退出寬鬆的言論徹底埋葬了當時的反彈。雖然美元也出現了下跌形成同跌局面但最終沒能拯救金銀。

第三，ETF等機構持倉的反覆和不明確的波動趨勢，也加劇了市場最終使得今年二季度未能達到去年波動幅度的支持因素。

以上這些利空因素最終使得二季度的金銀處在全面回落調整和回吐一季度漲幅的波動之中。當然，白銀受到商品指數大跌的影響下行幅度更為劇烈一些。但是無疑這些利空最終讓今年二季度的波動和去年相比差了很多。

綜合以上二季度基本面的支持因素和利空因素對比看，除了西方三大央行在六月底意外宣稱要收緊寬鬆貨幣政策構成極大打壓外，其餘的因素都沒有對金銀構成絕對利空的影響。反之，在利多因素明顯較多的背景下依然沒有達到較高的反彈幅度，金價雖然二季度延續了一季度的上漲走勢，但最終受阻在1300美元未能突破成功。銀價則因為大宗商品的大幅下跌而走低，基本吞沒了一季度的上漲幅度。因此，預計三季度白銀的下行幅度反而可能將會減弱。

3.貴金屬三季度行情波動分析預測

從技術層面來看，黃金季K線為陰線十字星，在大陽線之後出現的這種走勢組合對於反彈構成了利空影響；結合一季度K線堅實的陽線，使得三季度金價的回落有極大的牽制，也能限制三季度的下跌幅度。從季度指標MACD來看綠柱繼續縮短，快慢線則有趨於上行的趨勢。

白銀季K線分析看為大陰線實體收盤，其陰線實體接近於一季度走勢；形態看下方支撐比較脆弱。從季度指標MACD來分析看綠柱繼續縮短，快慢線金叉趨勢，對於支撐銀價的觸底反彈有一定的幫助。

通過以上基本面和技術面的分析來看，金銀在今年的三季度預計以震蕩回落為主；金銀三季度盤中的幅度和支持位置各有不同。

黃金重要支撐在1200美元附近，跌破則有下行測試1150-1180美元區域的可能；如果有反彈則阻力則依然集中在1300美元。

銀價波動則以16美元構成第一支撐，一旦跌破不排除下行測試14到15美元的支持可能。其最終的支持是13.6-14美元區域；反彈阻力集中在18-19美元區域。

綜合以上所述金銀在二季度沖頂未果大幅下跌後，三季度極有可能震蕩式下行繼續走低，但是預計下跌的幅度有限。三季度不排除反覆震蕩調整的可能，單邊走勢的幅度進一步收窄，行情判斷難度增加，對此投資者要有充分的思想準備。

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責任編輯：gold

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