1年完成120億新募資 社保基金等機構LP為主 君聯資本首次披露全業績：超10倍回報才是明星項目

一年時間，君聯資本合計完成了5支基金，超過120億元資金的募集。據悉，新的綜合基金將聚焦君聯資本擅長的TMT及創新消費、現代服務和智能製造幾大方向。

文 | 馬巾坷

來源 | 投中網

ChinaVenture

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君聯資本正在以新一輪募資，展開下一個10年的投資布局。

2017年一季度，君聯資本完成了新一輪金額超過80億元的綜合基金募集，分別是第七期美元綜合基金和第四期人民幣綜合基金，其中，人民幣綜合基金規模約為50億元。

加上2016年完成募集的一期醫療美元基金、一期醫療人民幣基金，以及一期文體人民幣基金，一年時間，君聯資本合計完成了5支基金，超過120億元資金的募集。據悉，新的綜合基金將聚焦君聯資本擅長的TMT及創新消費、現代服務和智能製造幾大方向。該組基金的規模，也刷新了君聯資本募資和基金管理規模的新紀錄。

2017年6月29日，君聯資本董事總經理/總裁陳浩、董事總經理李家慶在君聯資本北京的辦公室中接受了媒體採訪。這場長達兩個多小時的交流中，兩位君聯資本的高管多層面剖析了這家16歲VC機構的成長秘笈。

君聯資本董事總經理/總裁陳浩

君聯資本董事總經理李家慶

談及對新基金的預期，陳浩表示，希望能夠有一流的業績繼續為LP帶來持續穩定的回報。「無論私募股權市場如何變化，我們都希望君聯資本能保持在行業前10%的位置，這不僅是過去16年做到的，更是未來20年的目標。」

LP機構投資人佔主導 社保基金再次進入

「這些基金都是8-10年的長線資金，意味著君聯資本將有充足的資源來完成未來5-10年的產業布局。」對於新基金，李家慶介紹，君聯資本更傾向於專業、長期的機構投資人為主要出資方。

新一輪基金中，有100%美元基金和超過80%的人民幣基金的LP為機構投資者。「我們希望把LP的合作也變成一種長期和戰略性的。」陳浩表示。

讓陳浩感到可喜的是，在新一輪基金中，曾參加過君聯資本第一、二期人民幣基金的全國社保基金，再次成為LP。除了全國社保基金之外，周大福家族基金這一次既投資了綜合基金又投資了醫療和文體兩支專業基金，他同時也是君聯資本人民幣三期基金最大外部LP之一。周大福家族基金除了作為LP投資君聯資本所管理的基金之外，也是君聯資本資金和項目方面最積極的合作夥伴之一。

第二個變化則是，君聯資本新引入了幾家地方引導基金，在陳浩看來，地方引導基金能有效幫助君聯資本擴展項目來源和地方資源。

而通過高凈值人群委託的財富管理公司也成為君聯資本新基金的出資人，按照之前設定的10%比例配置了高凈值人群資金，「能夠跟他們合作，對我們豐富LP類型是非常有意義的。」陳浩說。

除上述之外，另一大亮點則是，新基金中，超過80%的資金，源自君聯資本過往的基金出資人。其中，來自中東的家族基金甚至伴隨君聯資本走過了十三四個年頭，參與了君聯資本6支美元基金的募集。這些「老熟人「中，很多是連續投資君聯資本多支基金的出資人。

事實上，在歷時一年的資金募集過程中，君聯資本高層經常往返於中國美國和更多地方，與出資人做充分的溝通，幫助他們理解快速發展的中國市場背景下，君聯資本在基金產品多元化上做的一些新嘗試。

君聯資本團隊與一家美國最知名的母基金之間，就花了很多時間，討論專業基金與綜合基金之間並存的話題。

最後經過了與君聯資本團隊充分的溝通了解，這家起初帶著些許猶豫的母基金，最後以第三大出資人的身份，投資了君聯資本綜合基金和醫療健康專業基金。

募資中還有的小插曲是，錢多份額有限，由於君聯資本嚴格按規劃募集，沒有超募的打算，「我們一開始就會和LP溝通，新基金的募資規模是多大。」陳浩說，有不少出資人向他表達希望多投入的想法，但最終君聯資本團隊說服他們，在大池子金額不變的情況下，大家的份額壓低一點，別投那麼多，留一點空間給其他投資人。

2001年成立的君聯資本，現管理超過300億人民幣資本，投資超過300家企業，特別是近年，君聯資本的基金規模也比過去更大，單支基金平均規模都在5億美元水平，伴隨管理資金量的增多，君聯資本的投資速度明顯快於早期，「平均每年投資項目30-50家。」

一個項目拿回一個基金

綜合過去16年的表現，李家慶對君聯資本業績的點評是「持續穩定和相對高水平的」。2009年，君聯資本募集了第一期人民幣基金。當年全國社保基金剛剛進入私募股權行業，君聯資本是其最早投資的風險投資機構之一。

如今，這支基金還在持續的創造業績和退出，其中，50%的項目實現了IPO，有5個項目上市退出，4個項目併購退出，基金回報近5倍。

第二、三、四期人民幣基金的投資過程中，每支基金都有明星項目出現，「這些項目不一定是風口項目，但都是實實在在創造現金業績或上市公司流動價值的項目。」陳浩特別補充了君聯資本內部對於明星項目界定的要求，「更具體地以回報倍數和總額來衡量，就是至少要單個項目產生10-20倍回報或者超出10億人民幣的現金回報。」在君聯資本的二期人民幣基金中，投資了先導智能。投資初期，這家公司只是利潤為兩三千萬的企業，6年之後，這家公司的業績漲了10倍並完成了IPO。預計，君聯資本未來全部退出後，將獲得超過30倍的投資回報。不僅如此，君聯資本還投資一批包括安潔科技、安碩信息、富瀚微電子、貝瑞和康等在內的現金回報達10-20倍以上的項目。

君聯資本內部對於投資回報，講究多個指標，例如，內部收益率，「不怕時間長，只要倍數高」，據李家慶透露，君聯資本退出項目的內部平均收益率高達35%-40%。

君聯資本還有一個重要的參考指標是，絕對總額，也就是拿回的資金量足夠大。「假如只投100萬元，100倍就是一個億，這放在50億元的基金盤子里，只能拿來講講故事，對基金業績不能產生大的影響。」李家慶表示。

錢量足夠大，大到什麼程度？李家慶給出了一個衡量標準，「一個項目可以拿回一個基金的數額回報甚至更多，我們希望能夠持續不斷為基金投出這樣的項目。」數據顯示，近年君聯資本通過IPO上市的富瀚微電子、貝瑞和康、先導智能等企業目前都已遠遠超過10億人民幣的賬面回報。

李家慶表示，未來君聯資本綜合基金將繼續關注TMT及創新消費、現代服務和智能製造領域，加上兩支關注醫療健康和文化體育領域的專業基金，「我們還是強調投資主題更專註，在未來三到五年抓住最好的機會和項目，不能太散。」

具體到細分領域，李家慶說，在IT領域，to C的東西還會做，比如共享概念、特色社區社交等，但泛泛的流量性的東西，相對會謹慎投資。

未來基金更多的精力還將投入到關注企業級應用上來，「toB企業端的東西，一直是我們的強項」，據了解，企業端涉及雲計算、大數據、安全反欺詐類的項目，君聯資本都有投資，比如大數據反欺詐公司邦盛金融、雲安全資料庫企業安華金和以及中國最大的中立雲計算服務商Ucloud等。

其次，在物流供應鏈領域，君聯資本正在加大投資，此前君聯資本曾投資了海晨物流、密爾克衛等企業，今年，中國最大的第三方無車承運人平台福佑卡車又獲得君聯資本的融資。

在先進位造領域，君聯資本還會繼續按照自己的主線索來做，「從以前消費電子行業，逐步過渡到動力鋰電池行業，以及再到下一步的OLED的顯示行業，每一個行業都是萬億級的市場，產業鏈都會關聯自動化的生產裝備、材料、檢測檢驗等領域，值得投資。」李家慶說。

募資的核心是退出 過去三年退出近百億資金

中基協公布的截至2017年2月的數據顯示，已備案私募基金認繳規模11.35萬億元，其中管理規模100億元以上的私募基金管理人數量為145家。管理規模20億元-50億元和50億元-100億元的私募基金管理人數量有明顯增加。中國私募投資正在成為一種現象。

作為行業的深度參與者，陳浩也觀察到了行業近幾年的變化，「成熟的資本市場，VC和PE界限很清晰，但在中國界限比較模糊，PE在往前走，VC基金規模變大則開始往後移。」不過，陳浩認為，這正是中國經濟發展的特色，也恰恰提供了機會。

對君聯資本來說，過去是一個一個基金融，投完一個再融一個，現在卻是一組一組募，實現了資產管理規模的擴大，這一定程度代表機構的投資能力和基金管理公司對機構戰略、發展規劃的能力。

陳浩很樂於看到的另一點變化是，「這兩三年快速形成了一批專業化、更成熟的LP和出資人」，由於LP群體的專業度提升，他們會逐漸將資金導向真正優秀的管理公司和GP團隊，看似募人民幣很容易，但實際上是LP資金有了集中度，「成熟市場應該只有頭部前約10%的機構，可以保證募資規模和高效率，真正好的GP也會得到更多市場的投資機會。」陳浩說。

當基金有了規模，就必須在投資的領域和階段上更加多元化，「一百億不算很多，但一百億全部砸進某個細分領域就非常多，但除非在成熟的資本市場，否則沒有哪一家投資機構能夠在有限的一兩個領域裡投這麼多錢，投資需要組合，沒有誰能持續保持一槍命中。」李家慶說。

這樣的前提下，就要求團隊必須專業化，有能覆蓋多領域多階段的投資能力，「這個行業錢不是稀缺的，管理能力才是稀缺的。」

事實上，基金好募集的前提是有順利的退出。

近年也是君聯資本成功項目退出重要的幾年，「我們曾創造出單年超過10個IPO，以及10個併購退出的紀錄。」

過去三年，「君聯資本成功退出的資金近100億人民幣」，這意味著，團隊歷史在管項目的壓力在下降，從而保證君聯資本可以騰出手來管理更大的資金。李家慶形象的解釋，這過程就像銷售產品，光採購不退出，就會滯銷形成庫存，到頭來，基金全部都是賬面回報，再募更大的資金，就會造成巨大壓力。

進入2017年，截至目前君聯資本已有三家公司通過IPO上市、一家公司通過借殼上市，除此之外基金還有超十家企業進入IPO審核通道，其中1家企業目前已順利過會，「2017年下半年到2018年上半年，又會再一次迎來君聯資本所投企業的IPO高峰。」李家慶表示，未來一年，君聯資本還有將近20家企業進入IPO通道。

專業、綜合基金的獨立與合作

為了順應市場的變化，君聯資本也在不斷地調整內部管理結構、團隊構成來適應逐漸變大的基金規模。

如今的君聯資本，形成了統一管理下的多支基金、多個專業團隊並行的管理模式，比較好的解決了避免單一基金或團隊管理過大規模基金帶來的問題。

從此次新募集的5支基金的分化上，不難看出，君聯資本目前管理的基金大體分為專業基金和綜合基金兩種。這是君聯資本的基金產品創新。

陳浩透露，其實在基金內部，團隊曾討論過很多種方式，例如模擬成一個基金，每個投資方向按不同百分比化分等。不過，最終，團隊還是敲定用獨立基金的方式，「互相之間可能LP都不一樣，每個基金獨立募集。」

除了出資人的獨立，每個基金的決策委員會的成員「重疊度非常小」。例如君聯資本綜合基金的決策委員會中，有包括李家慶在內的五個董事總經理和公司總裁。醫療基金，則由其4個合伙人與公司總裁構成，文體基金則是由兩個合伙人與公司總裁構成。

君聯資本還設置了戰略管理委員會，由各板塊最主要的主管合伙人構成，目前，管理委員會共有八名成員，會討論決策公司的一些重大事項。

在專業基金與綜合基金的項目有交集時，君聯資本倡導的是內部合作。

B站就是這樣一個案例。該項目君聯資本的綜合基金和文體專業基金都參與了投資，如何分配投資比例，君聯資本內部的核心原則是，「項目來源是哪一方及哪一方能對項目後期承擔更多的責任和提供更多的服務。」項目始終是第一位的。

在李家慶看來，多基金的協作很重要，而強調多基金合作和君聯資本設立多種類基金產品的初衷在於，讓團隊更好學會面對未來和行業競爭，「好的項目不可能都集中在君聯資本內部，加大君聯資本專業團隊和不同基金的機會覆蓋，是我們考慮的第一要素。」事實上不只是在君聯資本內部，在整個聯想系都有一個準則，「錯失才是對基金最大的傷害。」

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