央行連續8日暫停公開市場操作，這舉動透露了什麼？

7月4日，央行發布公開市場業務交易公告。公告稱，目前銀行體系流動性總量處於較高水平，7月4日不開展公開市場操作。至此，央行已連續8個交易日未開展逆回購操作。

據東方財富Choice數據，因今日無逆回購資金到期，故公開市場當日實現零投放零回籠。

有業內人士指出，從連續8個交易日暫停投放、累計凈回籠4500億元的動作來看，央行還在延續去槓桿的態度。預計7月流動性相比6月有望邊際改善，但不會太過寬鬆。

延續去槓桿態度

自6月23日起，央行連續8日暫停公開市場操作。這一態度讓不少投資者再次燃起了對「錢緊」的擔憂。

對此，不少業內人士表示，不必過於擔心。

神州牧基金上海研究中心總經理謝偉玉在接受《國際金融報》記者採訪時指出，6月23日至30日暫停公開市場操作是因為臨近月末財政支出力度加大，對沖央行逆回購到期後銀行體系流動性較充裕；而7月初暫停是因為季初信貸額度充足帶來的流動性充裕。

事實上，即便央行連續多日都沒有開展公開市場操作，但市場利率總體走低。從中國貨幣網的統計數據來看，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率從6月23日的2.8100%回落到今日的2.6897%，3日隔夜利率雖反彈至2.7200%，但當天其他期限的利率總體仍在下行。這一走勢也正好印證了目前銀行體系流動性總量處於較高水平。

「央行在6月上半月釋放大量流動性穩定市場，所以平穩度過月末。但從央行自6月23日至7月4日連續8個交易日暫停投放、凈回籠4500億元的動作來看，還在延續去槓桿的態度。」謝偉玉分析。

浙商期貨沈文卓團隊也表示，6月末以來央行連續暫停公開市場操作，充分體現了削峰填谷的中性貨幣政策思路，即會雪中送炭，但不會錦上添花。

此外，該團隊還指出，近期在市場利率下行、流動性相對充裕的情況下，央行回籠流動性是向市場傳遞了明確的中性信號，調整了市場對央行放水的樂觀預期。

下周流動性壓力偏緊

儘管月初流動性充裕，但7月還有大量的流動性回籠也不能被忽視。

東方財富Choice數據顯示，7月將面臨9175億元資金集中到期。據悉，這批到期資金中，逆回購有5600億元，MLF（中期借貸便利）有3575億元，約七成資金量將在上半月到期。

數據來源：東方財富Choice數據

據業內人士所述，7月5日、15日、25日會有銀行繳准衝擊；7月17日至20日會有繳稅衝擊，屆時也會造成一定量的流動性回籠。

面對這些情況，央行何時會重啟逆回購等操作，投放流動性？

謝偉玉表示，從貨幣政策來看，預計央行將保持穩健中性的貨幣政策，不過相比6月的「偏緊」會有邊際改善，而且將靈活調整公開市場投放規模，以維護流動性基本穩定。「這是去槓桿所要求的流動性環境，我們預計7月中旬有望適當投放流動性，應對階段性流動性壓力。」

從7月的流動性回籠情況來看，謝偉玉認為，下周將是7月流動性壓力相對偏緊的一周，預計央行下周大概率將重啟逆回購，適當投放流動性來對沖集中到期，以及應對季初繳稅和銀行繳準的壓力。

兩個風險點需注意

雖然7月流動性好於6月，偏寬鬆的概率更大，但業內人士也提醒投資者需警惕風險。

「風險在於兩點：一是金融去槓桿，二是貨幣政策。」謝偉玉表示，《關於開展銀行業「不當創新、不當交易、不當激勵、不當收費」專項治理工作的通知》（53號文）要求，2017年7月15日前銀行業金融機構將自查報告報送監管部門，去槓桿還未結束。不過，6月自查對流動性影響不大。「尤其要關注7月下旬政治局經濟工作會議的定調，這將決定未來去槓桿的步伐和節奏，需警惕實體經濟融資成本上升帶來的衝擊。而在貨幣政策方面，投資者需關注重啟公開市場操作的時間」。

「此外，還需關注人民幣波動和跨境資金流向，以及7月10日公布的6月物價數據和7月17日的6月和二季度主要經濟數據。」謝偉玉補充稱。

國開證券研究部副總經理杜征征也表示，未來仍要高度關注監管再度強化以及央行對流動性邊際上的持續收縮，維持7月仍存上調OMO/MLF利率的可能性的基本判斷。「但7月資金面難現4月緊張情勢。原因在於當前去槓桿進程雖然還在路上，但急劇的槓桿收縮對於金融體系衝擊較大，從而會傳導至實體經濟，因此穩步推進去槓桿可能是首選，階段性穩槓桿的需求有所上升」。

見習記者 陳聖潔

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