忘了華盛頓吧，如果沒有這個人，就沒有今天的美國

本文為加拿大中文電台（Fairchild Radio），樂活財經文字總結，FM 88.9，每早9:38

忘了華盛頓吧，如果沒有這個人，就沒有今天的美國

今天是美國獨立日，不巧卻遭遇債券風暴，債券收益率飆，投資人棄債券如敝履。國債這一傳統避險資產似乎失去作用，特別是對於美債好感也隨風而去。

從1776年以來美利堅合眾國已經度過了240載春秋，說道美國歷史上的名人，略知美國歷史的朋友都能數出領導獨立戰爭的華盛頓，平定內戰叛亂的林肯，已經帶領美國走出大蕭條和對抗法西斯的羅斯福等。『

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其實，美國的政治精英並非只有總統一人，許多人都沒有被媒體的鎂光燈所關注。

美國第一任財政部長亞歷山大漢密爾頓，大概沒有幾個人熟悉他，現在看來，他其實是美國國債的奠基人。1775-1783年恰逢美國獨立戰爭。

這場戰爭令美國人從英國人手中獲得了自由，但是卻付出了高昂的財政支出的代價。

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亞歷山大在上任之前，就開始醞釀了政府向民眾舉債的概念。在上任之前的報告中， 他就指出美國聯邦政府在獨立戰爭期間，其實已經客觀上出現了負債，未來可以通過增收進口稅，土地稅，甚至嚴打走私來增加政府收入。

遠水解不了近渴，獨立戰爭勝利後，美國百廢待興，需要籌集資金來開展經濟建設。亞歷山大提出由政府部門（聯邦和州政府兩級政府部門）向民間舉債的措施，政府可以支付相應的利息（affordableinterest）。1791年美國第一次募集國債的規模為75,463,476美元。

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自此開始，美國拉開了舉債度日的建國曆程，可以這樣講，USA美利堅這個國家的發展一直都靠透支信用，兩百年來從未改變，如果沒有哈密爾頓提出的美國國債概念，就不會有今天強大的美國。

關於這點，美國學者給與肯定，1770年代，國債幫助我們贏得獨立，1780-1860年代，國債為美利堅贏得最高的信用評級，歐洲資金得以滾滾流入美國，促進美國經濟快速成長。1930年代，我們憑藉國債拯救美國經濟，1940年代，我們憑藉國債拯救全世界，奠定今天的地位。

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在美國電影父輩的旗幟中，大家都在關注激烈的戰爭場面，其實有一幕重要的環節，就是硫磺島插旗的士兵，被召回美國進行巡演，他們遠離硝煙瀰漫的戰場，卻被包裝成「商品」，通過不斷的在大型集會上重複插旗表演，激發觀眾的愛國熱情，換取高漲的民心，最終喚起大眾購買國債的意願。

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當然，美國政府也一直在尋求依賴經濟增長，從而卸下債務包袱，但很快又不斷的在戰爭和經濟衰退後重新背上債務包袱。

在令人心悸的1929年大蕭條後，美國公共債務總規模達到404億美元，考慮通脹因素後相當於今天的6730億美元；經歷了血與火的二次大戰後，美國政府總債務為2418億美元，相當於現在的2.87萬億美元；1995年美國的債務高達3.6萬億美元，相當於現在的5.47萬億美元。

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經歷了金融海嘯後，2011年八月，美國政府幾乎停擺時，達到舉債上限14.5萬億美元，之後兩黨在爭得精疲力竭後才通過臨時削減開支法案，即在2013年自動削減開支和增加稅收總計6000億美元。

2008年美國地產崩盤後，為抵消房地產崩盤對美國經濟的影響，美國採取貨幣擴張政策，無上限量化政策，已經導致政府連續的結構性赤字。

正如當年的法國總統戴高樂將軍所抨擊的那樣，他指責美國「以一錢不值的廢紙掠奪其他國家和民族的資源和工廠」。

那麼問題來了，債務深重的美國，為什麼卻可以毫無懸念的借到別人辛苦掙來的錢呢？換言之，許多國家為何要買美國國債，而不把錢存在自己國家的銀行賬戶呢？

首先是美國國債級別高，經歷兩次世界大戰，美國從未出現不償還國債的先例，而世界各國的政府更替，不安定的社會環境使得許多資產都流失。

另外，美國不但擁有以華爾街為核心的股票交易市場，更是全球重要的金融中心，美國國債的流動性非常好，任何時候，只要你想買賣都可以立即變現。

其次，全球中央銀行集體開始量化寬鬆政策的結果，導致國債收益率越來越低，真正能夠提供2%以上的主權國債，在全球範圍內比例很低。

相比美國十年收益率2.35%，其它發達國家的國債收益率出奇的低。

英國10年期國債的收益率自2014年以來一路走低，現在只有1.25%!

許多歐洲國家例如瑞士，德國，瑞典等國的國債收益率過去幾年一度低於零。現在，德國國債收益率只有0.48%！

法國國債收益率也不足1%，目前十年期法債收益率為0.82%。

相比之下，加拿大的借貸成本還算高的，加拿大10年期國債收益率1.84%。

現在，美聯儲走上加息之路，主要目的就是適當縮減資產負債表。

從道理上講，如果國債收益率上升，借貸成本飆升，溢出效應會影響私有部門經濟，政府會幹預。但是，現在情況與過去完全不同：央行大量購債，導致政府囤積大量債券，這種情況下企業債利差較小，企業可以獲得大量資金擴張生意。因此，這樣的大環境下，國債收益率暴漲，政府一般不會出手，因為這不會直接影響私有經濟的發展。

這樣一來，國債收益率的上升，帶動固定貸款利率上升，中央銀行如果不加息，就會造成兩者之間的差距，會造成銀行在長短債之間的套利行為。

美聯儲連續加息，使得這些套利空間消失。但是，稍有金融基礎的朋友不僅會問：難道沒看到美聯儲和央行自身持有大量債券嗎？如果央行不停加息，如果國債收益率上升，最終虧錢的難道不是持有大量債券的政府本身嗎？

隨著加息步伐加快，國債收益率上升，對於國債價格造成的損失是次要的，因為債券到期都有政府兌付。政府看上去持有大量債券從而吃虧，實際上政府會把這些損失換個方式還給納稅人。一般而言，政府將通過財政部進行債券置換。

當央行失去對債券收益曲線控制的時候，財政部通過債券置換項目，溢價購買央行和機構手上的長債，這樣一來，就可以用納稅人的資金，來填補債券價格損失。

（本文不做投資建議，市場有風險，投資者慎入）

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