起底ICO，共享財經的顛覆還是泡沫？

科技 07-06

基於行業火爆而瞬間蒸發市值，平地驚雷崛起後的瘋狂數據，看到泡沫依然有各方大舉進入市場，2017年融資規模是整個VC投資的近2倍。究竟是什麼原因導致ICO的如火如荼？

作者｜矽谷加先生

編輯｜小魚

微信公眾號ID｜Xtecher

大跌在見慣風雨的金融界屢見不鮮，但一天內蒸發96%的情況恐怕並不多見。

比特幣新聞網站Coindesk數據顯示，6月21日，以太幣大跌近9%至328美元。而在比特幣公司Coinbase平台，以太幣價格一度由315美元閃崩至13美元，跌幅高達96%，這也導致Coinbase網站一度暫停服務。

而新一代數字貨幣2.0的翹楚以太幣大跌的原因，竟然是大量基於以太坊的ICO集中出現致使網路擁堵，由而引發金融海嘯。

基於行業火爆而瞬間蒸發市值，這恐怕也算是世間無雙了。

這只是這個瘋狂遊戲的冰山一角。Smith+Crown的數據顯示，2017年全球通過ICO募資的規模超過5.6億美元，遠高於通過VC募資的2.95億美元；就在今日，區塊鏈項目Tezos在ICO四天內募集2億多美元，創下了ICO融資的的新紀錄；市場的火熱甚至驚動了中國政府，限於虛擬貨幣高漲的熱情和龍蛇混雜的行情，央行不得不發布《關於冒用人民銀行名義發行或推廣數字貨幣的風險提示》，強調人民幣是中國大陸唯一合法的貨幣。

有人說這是共享財經的未來，有人說ICO讓每一個人都多了一次財務自由的機會，有人說想憑藉一份BP融資的時代已經過去，還有人說ICO的本質是龐氏騙局。而瘋狂的數據，暴漲的熱情，平地驚雷般的崛起，究竟ICO有怎樣的魔力？這樣一個與IPO對標的融資方式，究竟是新的風口還是所謂的賭局？一年1500倍的暴富神話，真的可以讓這個行業顛覆所謂的互聯網金融和傳統VC嗎？

平地驚雷的崛起，與瘋狂的數據

對標IPO（首次公開募股）的ICO，指的是企業依託區塊鏈技術首次公開發售數字代幣融資（Initial Coin Offerings）。ICO的革命性意義在於其發行機構的隨意化和去中心化，這意味著理論上講，任何一家超市、淘寶店、公司甚至個人都可以在必要的時候ICO。也就是說，一家公司可以在創業之初就先將股權以貨幣的形式發行以募集資金，一名剛剛畢業的學生也可以利用個人信用將自己作為ICO的項目分給他人。當然，這種需要以太幣或比特幣作為交易基準的融資形式本是市場上頗為小眾的玩法，卻在近年來開始大放異彩。

2013 年 6 月，萬事達幣（MSC）成為首個明文記載的ICO項目。但因其代幣沒有進行上線交易或提幣，最終項目以失敗告終。

2013年7月，首個完全使用PoS 的系統第二個 ICO 項目—「未來幣(NXT)」上線。其全盛時期市值超過1 億美元，NXT 也因此成為了當時投資者眼中最成功的 ICO。

看似這是比特幣專業玩家的早期遊戲，然而步入2016年，ICO憑藉其暴漲的倍數和獨特的環境活躍起來。

2016 年 1 月，以太坊這個名不見經傳的區塊鏈品種，市值從7000萬美元最高上漲到 11.5 億美元，漲幅達 1600% 。其職能合約使用的方式，保證了合同條款的強制執行力，為ICO的爆發打下了基礎。

2016年4月，「THE DAO」項目在短短 28 天時間內，累計融資超過 1.5 億美元，成為歷史上最大的眾籌項目ICO 。

2017年3月國內智能合約創新平台量子鏈（Qtum）開始ICO，並在5天時間裡籌集到價值1500萬美元的比特幣和以太幣。

2017年4月26日，致力於預測市場的項目Gnosis開始ICO。僅15分鐘ICO就圓滿成功，首次釋放出來5%的代幣以1200萬美金（等值以太幣）被認購一空。以當天市值計算，該項目價值2.8億美金。

2017年7月6日，有華爾街背景的區塊鏈項目Tezos在短短四天募到2億多美元，創下了ICO的新紀錄。這一與以太坊競爭的全新區塊鏈平台的ICO上不封頂，致力於實現「透明、安全和共同管理的根本性設計目標。」

面對ICO平底驚雷般的崛起，早已有投資人按捺不住。數個中國頂尖基金的投資人要麼單刀赴會，要麼派人前往，來到ICO的發源地美國，與創業者和同行一同討論風險投資的未來和ICO對其的影響。

畢竟面對如此顛覆性的威力，國內ICO市場個別項目已經達到一年1500倍的高收益，這對任何一個個人或VC都是難以抵擋的誘惑和挑戰：誘惑在遠超市場的收益，挑戰在新興技術的顛覆。

如果ICO融資的規模已經是傳統風險投資的兩倍，那麼未來還需要VC的存在嗎？

這瘋狂的市場，網傳的ICO貨幣漲幅已經不僅僅能用倍數體現

驚濤駭浪之下，21世紀經濟報道總結了ICO的5大特點：

第一，ICO一定是基於共有區塊鏈的數字資產。也就是說ICO資產必須登記在共有區塊鏈上，不在區塊鏈上的ICO資產一定是騙局。

第二，ICO是非所有權融資。通過ICO的方式，現在很多開元軟體項目、非盈利機構、自治性自治性組織、共享經濟模式都可以很快從社會公眾那裡籌集到資金。ICO為這些機構打開了一扇大門，債權、股權等所有權不再是融資的必需條件，只要有足夠好的使用價值，就可以通過貨幣化融資。

第三，ICO中發行的代幣不直接收法定貨幣，而是換取比特幣或以太幣。

第四，發行的代幣在項目的運行中有使用價值。如果發行的代幣不可以在項目中被使用，基本也是一個騙局。所有用於ICO發行的代幣只用於這個項目，當賣掉離場的時候，可以換為比特幣，但是這個代幣不能變為公用的貨幣。

最後一點，代幣一般來說可以在數字貨幣交易所交易，能夠獲得很好的流動性。

局，與入局的人

ICO的火爆與比特幣圈子的廣泛參與息息相關。

寶二爺郭宏才是圈子裡小有名氣的比特幣玩家，擁有大量比特幣礦的他於2017年正式加入ICO圈子。他目前做兩個業務：ICO投資和ICO投行。前者針對虛擬貨幣本身，後者針對將要ICO的機構。「目前的ICO投資情況，只要上二級市場的都是盈利的。」他告訴Xtecher，「只是真正能上二級市場的項目還需要很多條件。」

郭宏才表示，利用區塊鏈技術，可以讓每一個個人、公司、實體上市，在本質上去除傳統的投行中介，從而顛覆原有的機制。他還透露，僅僅在過去的20多天里，他就參與了10多個ICO項目，據他估算「已經達到幾個億。」

無獨有偶，民營企業的參與亦為中國市場的烈火烹油中增加了一把旺盛的柴火。以生產汽車零配件發家的萬向集團早有布局：2015年成立區塊鏈實驗室、2016年成立中國分布式總賬基礎協議聯盟、2017年準備大量資金重兵深入ICO。近日，萬向控股副董事長肖風在「2017科技金融發展論壇」上表示，「今年6月，ICO又進入一個爆炸式增長的階段，幾乎可以寓言，未來在區塊鏈領域，ICO將超過VC成為主要融資方式。」而根據他的預計，5~10年之後，所有的數字貨幣（包括數字代幣等其他資產）總市值要超過一萬億美元。

在大洋彼岸的矽谷，全美Top7商學院畢業的Jason（化名）的入局則顯得冷靜許多。已經是Associate Director的他就職於知名科技公司的投資併購部，不到而立之年收入就超過百萬人民幣。他正在利用業餘時間和斯坦福的朋友一起運作一個ICO的項目。

「我相信未來區塊鏈的力量，這是金融的未來」，Jason告訴Xtecher，「我其實本不需要涉足ICO行業的，不管房地產還是一級市場，我都可以輕易獲利。但是我是真的看好共享財經的未來，另外，我所在的公司近期也開始關注這一領域，這樣的業餘項目（side project）無疑讓我在組裡有了更多話語權。」

更有看好未來的玩家全職入局，2012年就開始接觸比特幣的Albert（化名）就是其中一個。身處科技公司的發源地，技術背景的他本可以利用自己的一技之長過上衣食無憂的生活，但早早涉足比特幣的他相信的是ICO的明天。「曾經投資項目的機會只屬於少數VC，ICO可以普惠普通早期個人投資人，提前共享未來布局。大多數人是沒有這樣的投資機會的，但ICO給了他們這個可能，並且降低了資產轉讓的流動性風險。同時，企業也因為ICO而儘快獲得了發展所需的資金。通過主動設立ICO基金會，也進一步規範化了ICO，保障了這些早期投資人的利益。」

面對ICO，BoostVC是矽谷最積極擁抱的基金之一

在創投核心的矽谷，已經有數家資本跟進ICO，其中最有名的是由矽谷傳奇基金DFJ掌門人Tim Drapper家族參與的Boost VC。這家由二代掌門人Adam Drapper掌管的基金日前宣布，它們的部分投資將繞過傳統的VC模式，改而使用ICO。在過去的1年里，Boost VC已經宣稱投資過上百家區塊鏈創業者。未來，他們計劃為每家投資公司準備25,000到100,000美金以助其ICO貨幣化。

面對泡沫，理性還是激進

「當前市場存在泡沫，少數人賺錢，多數人被割韭菜。」這是Xtecher採訪對象不約而同的看法，畢竟不論是ICO還是其他熱錢湧入的資本環境，因為泡沫而導致妻離子散一片蕭條的悲劇屢見不鮮。

其實全球範圍內，ICO熱潮已是第三輪。不論是2013年末的萬物初醒，還是2016年初的大起大落，都帶來了波及行業的騙局與動蕩。

Albert告訴Xtecher，國內ICO爆火的一部分原因是其巨大且快速的盈利性，這可能被投機者利用。在他看來，一個項目想要發行ICO，需要解決兩個問題，第一，你的項目應用場景為什麼需要區塊鏈？第二，你的項目為什麼要發行代幣？

「一些創業者和投資人，對於這兩個問題都沒有想好。」他補充道。

MBA科班出身的Jason也對當前ICO的混亂格局表示擔憂，在他看來，目前市場的火爆是他不敢「All in」的核心原因。即便所在公司內部開始初步嘗試，畢竟辭職投入一個尚不理性的市場風險太大。「認識幾年的朋友一起做，失敗了就失敗了」，有過一次創業經歷的他心有餘悸，「ICO的未來還是太模糊了，我還沒決定是否要全職進入。」

哪怕是所投ICO未有虧損的老玩家郭宏才，也表示ICO的本質和股市無差，都是依靠行業的泡沫營造人們的貪慾。「互聯網就是泡沫造成的」他篤定的說。「ICO本身也是一波一波的泡沫與泡沫中的盈利，這二者並無顯著差別。」

ICO泡沫已是不正爭的事實

根據數位專業人士的觀點與幾個月前發布的《共享財經》報告，ICO目前主要有以下幾大問題：

沒有統一的信息披露標準和程序。近4年來，ICO的信息披露尚沒有統一的標準，大環境還未對ICO有完善的監管和明確的限制，這增加了ICO的不確定性。目前部分平台的ICO盡職調查，但這更多的是一種企業自律行為，並沒有法律的明確規定。

投機心態嚴重。隨著ICO融資規模的不斷擴大，行業內公司趨之若鶩。但即使區塊鏈行業現在處於快速發展期，也並不是每時每刻都能賺錢。很多參與者甚至等不到一個項目的開發出正式成果，就期待拉高套現走人。正如數位專家所言，「現在的ICO，賺一筆就走的現象很普遍，很多投資者連底層技術都不清楚就盲目跟進。」

前期誇大宣傳。一些項目為了高融資成功率，不惜花費昂貴的費用尋找媒體、名人背書，鼓吹項目前景，篡改團隊簡介，誇大公司現狀，甚至從事內幕交易，形成利益集團，互相支持吹捧。

融資後沒有持續監督約束機制。籌集了大量資金而去的ICO項目，但真正上線之後能讓ICO參與者獲得良好收益的項目少之又少。風雨飄搖的以太幣已經是個中翹楚，這還是虛擬貨幣2.0時代的產物。

法律監管不明確。法律沒有規範的原因主要是政府對虛擬幣並沒有賦予貨幣、資產或投資標的等規範。區塊鏈ICO的發展亟須投資者權益保護等基礎性法律規範的制訂或完善。

魚龍混雜的市場與尚不明朗的規則，國內洶湧澎湃的熱錢與無處安放的投資途徑，恐怕這才是這個行業湧入與混亂的真正原因。

其實對於創業者而言，ICO的本質單純至極。

Albert坦言，ICO提前了企業進入種子用戶視線的時間線，並且讓他們也可以成為早期投資者和產品的推廣者。一旦種子用戶認可你的產品，並不遺餘力的推廣ICO，那麼帶來的價值遠非短期回報可以比擬。「本質上講這是一個人財兩聚的過程，認可產品和未來的核心用戶在幫公司推廣的過程中獲得物質上的獎勵。現在的ICO市場參與者都有責任去共同維護這個生態系統的健康發展。我所了解到的矽谷創業團隊在這方面都做的很好。」

或許國內泡沫散去，小部分人成了富豪，大部人成了「韭菜」，我們才能真正去理性思考這一去中心化貨幣在創業、投資、金融、經濟、政府關係等領域的真正意義。

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封面設計：帥先排版：陳光校對：米琪

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