人民幣暴漲三個月 唯有這一點令人擔憂

作者：巴九靈

誰都沒想到，今年以來金融圈最大的意外，竟然是人民幣強勢逆襲。

上周四，人民幣匯率中間價報6.6525，創去年9月22日以來的新高。上周五，在岸人民幣匯率報收6.6464，從年初高點6.96開始算，今年以來，人民幣匯率升值幅度達4%。

其實，這波人民幣的上漲，已經不是一天兩天了，而是持續了長長的幾個月。

咦，小巴想起，去年年底，還有很多機構預測人民幣「破7」來著，簡直是啪啪啪地被打臉。為何去年這麼多人預測「破7」。

那麼，從去年年底的大跌到如今的暴漲，人民幣到底經歷了什麼？這波人民幣的升值短暫的曇花一現，還是強勢逆襲？未來走勢如何，對投資者的建議是什麼？來聽聽大頭的分析。

說好的貶值呢！為何暴漲？

這次人民幣匯率大漲，跟美元指數有直接的關係，因為我們所說的「人民幣升值或貶值」，都是相對於美元而言，而不是相對一籃子貨幣、BIS貨幣以及SDR貨幣籃子而言。

在國際市場中，美元指數相對其他貨幣的貶值，受到了很大的阻力。比如歐元有升值空間，但歐元升值空間需要修復導致升值空間不大，導致美元貶值受到約束。英鎊、加元、澳元都是如此。

因此這時候人民幣升值，可能也是美元策略的一個迂迴。雖然人民幣不是自由貨幣，對市場的影響有限，但人民幣離岸市場對國際市場的影響比較大，我們也能看到離岸市場和在岸市場人民幣走勢的差異性還是存在的。

另外，內在外匯管理的合規要求和規範要求在繼續深入，對於大家換匯的意願起到了抑制作用，沒有了那麼瘋狂的換匯現象，外匯儲備的增量增加了，也有助於人民幣升值。

①中國經濟增長確實比較強勁，今年一季度GDP增速達到6.9%，二季度再次增長6.9%；

②跟美元貶值有關，而美元貶值是因為去年年底，美國大選後，特朗普帶來的衝擊已經過去了。

上半年人民幣兌美金匯率持續上漲的主要原因並不是人民幣的上漲，而是美元的貶值。大家對比同期歐元、英鎊等世界其他主要貨幣的走勢就會發現，上半年人民幣針對這些貨幣依舊是貶值的。

當然最近的一波上漲，人民幣表現地很強勢，即使在美元指數已經反彈的情況下，人民幣兌美金匯率依舊連續上浮。

拋開外圍美金疲軟的因素不談，人民幣的堅挺最大得益於今年以來嚴格的資本出入管制。

被打臉！

為何去年年底許多機構預測「破7」？

去年年底，很多人都擔心人民幣「破7」，其實那種現象相對比較極端。因為每年人民幣貶值的幅度基本控制在3%―5%之間，去年第四季度的貶值幅度使全年貶值幅度達到了6%以上。這就有點過了，市場相對比較混亂。

①各大銀行預期美聯儲可能多次加息，因此美元一定會持續保持強勢，將給包括人民幣在內的新興市場貨幣帶來一定的貶值壓力；

②特朗普曾多次揚言上台以要大規模減稅和增加基礎設施投資，意味著美國會採取更加擴張的財政政策，短期內美國的經濟增長會加速，從而推動美元的走強。此外，特朗普在總統競選期間多次揚言要將中國納入匯率操縱國，這些因素都加大了人民幣貶值的壓力。

③各方普遍認為外匯需求持續旺盛。2016年上半年中國企業進行的海外併購超過了1200億美金。2017年新的一年，居民可使用新的換匯額度，市場也擔心會造成一個短期衝擊，這些都使得人們加大了對人民幣貶值的預期。

預測！接下去人民幣將大漲還是貶值？

目前人民幣的直線升值跟經濟基本面不太吻合，雖然中國上半年GDP增速保持在6.9%，但7月份的指標已經開始回落，如PPI、CPI、外貿、製造業指數等，都有所下調。

並且人民幣貶值的預期沒有消失，因為如果是經濟基本面和市場基本面去消化貶值預期，對人民幣的風險以及實體經濟，都會比較有好處。

這三個月人民幣匯率的升值，意味著未來三個月的風險增大了。「貨幣升值越快，貶值也越快」，美元指數就是一個典型的例子。

預計未來這段時間人民幣的升值幅度將達到4%，可能導致未來做空人民幣存在著很大空間，因此要警惕未來人民幣的貶值風險。

我們預期，人民幣貶值預期的高峰期已經過去了，可以說貶值預期已經出現了逆轉。

那麼未來，人民幣走勢會略有反彈，人民幣匯率將保持總體平穩的態勢，雙向波動的區間會擴大。

很多人問未來人民幣究竟還會不會貶值，我的答案都是肯定的。因為資本管制只是治標不治本的暫時效果，人民幣的貶值根本原因是資本的結構性外流，加之中國經濟的未來發展，急需人民幣貶值帶來的紅利。

維穩和發展不能兼得，當下政治敏感時期維穩更加重要，但這不會是常態。目前持續的上漲讓人民幣貶值的壓力反而加大了。

敲黑板！對投資者的建議？?

美金

我一直的觀點是今年總體比較疲軟。加之最近特朗普的多項政策實施並不順利，市場也很關注2018年預案是否能被通過，如果預案被否以及債務上限的問題沒有解決，美國政府將面臨再次關門的危險，這都在中短期影響了美元的匯率表現。?

歐元

去年開始我很看好歐元匯率，事實證明年初至今歐元上漲超過11%，如今歐元兌美金進入一個穩定區間，未來歐元大幅上漲的空間十分有限。

對比歐元我更看好瑞典克朗以及加幣的表現，需要關注貶值風險的貨幣除了人民幣、美金之外，還有澳元。擁有以上資產類別的投資者應該注意採取相應的避險措施。

外匯

關於外匯儲備上漲，我認為主要是外匯內資產的升值，而不是資金的凈流入。相反今年至今，即使人民幣兌美金一直攀升，但是從央行給出的數據來看，資本依然每個月都是凈流出的。

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