始於3300點：券商股暴漲「牛味」漸濃

始於3300點： 券商股暴漲「牛味」漸濃

郭璐慶

一舉突破3300點——2016年以來最高——這個裡程碑式的階段性高點後，上證50指數也創下兩年內的新高。

金融股的發力被認為是最為重要的一個原因。「指數的大漲，主要還是權重股的拉動。銀行、保險都是基本面的反轉，大的股份行中報表現非常好，保險是價值回歸和估值回歸，尤其是中報也很好。」北京某私募投研人士指出。

包括該私募人士在內的多位投研人士坦言，大漲帶動了市場的風險偏好有所回升，第一財經也觀察到，兩日來身邊開始有投資者陸續加倉。

華創證券首席策略分析師王君向第一財經表示，券商一般是在風險偏好比較高的情況下啟動的板塊，也是市場情緒變好的一個反映。

金融股的「逆襲」

2016年1月份以來，滬指3次衝刺3300點未果，28日，終於在大金融等權重股的帶動下站穩3300點，創了2016年1月份以來的新高。同時，創業板指漲1.65%創四個月新高，上證50指數創逾兩年新高。次新股、券商股雙雙飆升。兩市總成交6408.45億。

從盤面上來看，所有行業均實現了不同程度的上漲，不僅藍籌股表現強勁，題材股也有不錯表現，整體賺錢效應回升明顯。

券商板塊尤為值得一提。特別是被稱為「牛市風向標」的券商在昨日的大漲，更讓市場產生了不少遐想。

不過，券商今年上半年的基本面情況並不樂觀，根據目前已出的券商中報，整體利潤較同期收窄，經紀、投行業務增速不達預期等。證券業協會發布證券公司2017年上半年經營數據，129家證券公司當期營收同比下降8.52%，其中代理買賣證券業務凈收入同比下降30.59%，證券承銷與保薦、財務顧問和投資諮詢業務三者合計同比下降29.5%。

2016年以來，證券行業在監管趨嚴和市場整體平淡的背景下，出現了一定的經營波動，合規風險也逐漸暴露。一方面證券市場行情受到年初「熔斷」的影響市場連續下跌，另一方面監管層加大了對違規事件的處罰力度，依法監管、從嚴監管、全面監管的監管思路明確。此外監管層修訂並發布了《證券公司風險控制指標及管理辦法》，建立以凈資本和流動性為核心的風險控制指標體系。

但近來，陸續有分析人士指出券商的基本面正在逐步改善。因此，這也是券商大漲的原因。

「從券商目前的安全邊際、估值或者持倉角度來看，券商的大漲有一定的合理性。當上證綜指突破3300點後，市場情緒變好，資金開始對低估值、前期基金配置較少的板塊開始配置，也代表市場看好後續上漲的空間。」王君說。

「我們對券商做歷史的回溯，PB在1.2-1.8之間波動，現在大約是1.5倍左右，是一個可進可退的位置。我覺得市場對券商的理解是，券商階段性最壞的時候過去了，中報反映的是個階段性的底部，未來可能導致券商進一步惡化的因素來自於金融監管收緊，但是短時間我們很難看到實質性政策的落地，所以監管對估值的打壓也在減小。」王君說。

有統計顯示，在披露中報的24家上市券商中，有13家券商的前十大流通股股東名單出現中證金，二季度數據也顯示，中證金在二季度對中信、廣發等約10家券商增持;不僅中證金，匯金也在二季度對國元、西部等上市券商有所增持。

除了券商，保險更是被廣泛看好，基本面的改觀被認為是最大原因。在平安中報超預期後，太保、國壽等受益於投資端改善，上半年的凈利潤增速分別為6%和17.8%，超過市場預期。其中太保上半年新業務價值增速高達59%，其中新保保費增長是大頭。與此同時，今年上半年的保險統計數據報告也顯示，人身險原保費收入為17864億元，同比增加26%，從人身險公司業務看，普通壽險業務規模保費佔比52.91%，較去年底上升了16.71個百分點。

年初至今，板塊輪動特徵明顯，先後經歷消費、周期、成長的主力行情，金融股則一路穩中向上，起著助推行情的作用。分析人士指出，若僅從人民幣資產性價比抬升這一邊際變化看，金融股或將是最直接、流動性最好的板塊。

市場風險偏好或提升

第一財經了解到，在全市場包括絕對收益和相對收益的基金在突破3000～3300點區間後，逐漸由右側趨勢投資者開始加倉，加倉的方向主要集中在流動性比較好的板塊，比如說國企、券商等。由於看好指數，因此也會加倉在這些對指數彈性較大的板塊上。

在王君看來，券商的彈性得以體現的一個原因，是市場的風險偏好有所提高。同樣，上述北京私募人士也持有相似觀點：「創業板雖然也是挺活躍，但是基本上更多的也是主題投資，是市場情緒好轉的標準。風險偏好在上升的感覺也存在，從中小創的表現能看得出來。」

「短期市場由於部分資金獲利了結的需求，不排除在這個點位反覆震蕩，逐步夯實，但是震蕩盤整是為了更好地上攻，近一年的市場通過不同板塊的輪動，表現出來較好的局部性牛市的特徵，3300點不是終點，是未來市場向好的新起點。」也有私募人士如此認為。

「從當今時點，我覺得成長板塊要開始關注，我們預測併購重組對成長股業績影響最差的時候已經過去，成長股在年底又會有估值切換的邏輯，我覺得成長板塊現在應該重視，尤其是和消費需求相關的，像消費電子、新能源汽車等。」王君也認為。

「創業板沒有基本面支撐，估值還很貴，因此沒有太多參與的機會。我們二季度以來一直在關注金融，消費加金融的組合，相對周期和創業板關注的不是很多。」上述北京私募投資人士也對第一財經表示。

對於後市，A股是將迎來金九銀十還是維持震蕩攀升格局，華商雙驅優選混合基金基金經理李雙全在接受記者採訪時表示，立足於中長期、相對均衡的配置策略是其一直遵循的投資理念，從目前市場環境來看，當前宏觀經濟和流動性呈平穩走勢，尚未出現可導致快速回落的風險點，今年接下來的時間裡，大盤有望維持底部震蕩且逐漸抬升的趨勢。

「現在的市場還是可以挖掘到很多價值低估或者價值合理的，或者未來有價值增值空間的股票的。從年初以來到現在，我一直持有的觀點就是今年是個震蕩市，是個結構市，上漲和下跌的空間都很小，個股的波動性很大，指數的波動性很小。在這種背景下，靜下心來挖股票是一個更好的策略。」華南一位資深公募基金經理也表示。

「隨著市場回暖與上市公司中報的披露，熱點逐漸從一九擴散到三七，後續熱點有望逐步擴散開來。公司估值與當期業績的匹配度是其關注的主要方面，希望能夠以時間換空間，不去博短期的主題、熱點，不追求短期的爆發性，能找到真正具有成長性的公司，通過長期持有的方式來分享公司成長的收益，最終在公司的市值和基金的凈值上有所體現。」李雙全也對第一財經表示。

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