樂元素衝刺IPO 消除遊戲資本競賽升級

時代周報記者 李宛珊 發自廣州

8月11日，樂元素科技（北京）股份有限公司（以下簡稱「樂元素」）的招股說明書隨新一批更新名單出現在證監會的官網上。它下面不遠處是檸檬微趣，兩家公司之間只隔了不到十家公司的位置。

樂元素和檸檬微趣分別是知名消除遊戲《開心消消樂》和《賓果消消消》的開發商，以上兩款遊戲經常出現在消除遊戲「TOP5」的榜單中並在不同的榜單中位列第一名。

雙方的「戰火」已從行業延伸至資本市場。2016年的財務數據顯示，「開心消消樂」和「賓果消消消」仍是兩家企業最主要的營收來源，但兩款遊戲都已面世三年多，以最快速度利用資本市場融到資金製作出新的爆款遊戲，迫在眉睫。

與檸檬微趣類似，本次樂元素也計劃利用募集資金中的大部分開發新遊戲，除此之外，募集資金還將被用於投放在「技術研究及運營數據分析項目」、「支持系統建設及升級建設項目」以及補充營運資金，以上項目擬需要募投資金20.09億元。

與老對手不同的是，樂元素計劃在上交所上市，這也意味著更嚴格的審查和更漫長的等待。對此，樂元素方面向時代周報記者表示：「公司上市進程會遵循證監會相關法規規定和流程要求，我們不認為其他遊戲行業的同行在這方面的計劃會對我們的上市計劃有任何影響。」

先境外再A股

2009年，時任人人網（NYSE:RENN）高級總監的王海寧選擇離開當時大熱的人人網，和同樣從人人網出來的小夥伴徐輝、蔣賽驊、甘玉磊等創立了樂元素。目前，王海寧、徐輝、蔣賽驊、甘玉磊四人共為公司的實際控制人，四人合計控制公司60.10%的股份。

創立之初，樂元素主要從事社交網頁遊戲的研發及運營，當年便開發出《開心水族箱（網頁版）》。從樂元素披露的數據來看，《開心水族箱（網頁版）》的表現可圈可點：2010年2月即積累下超過168萬日活躍賬戶，在DeveloperAnalytics.com社交媒體應用排名全球第21位。

從發展歷程上看，自樂元素成立伊始，王海寧團隊便有了令企業上市的計劃。2009年9月，樂元素控股在英屬維爾京群島（BVI）註冊成立，在招股說明書中，這也是樂元素搭建境外紅籌架構的開端。

在此過程中，樂元素控股也得到了一些重量級資本機構的青睞。2010年7月，樂元素控股在設立員工股權激勵計劃的同時進行A輪投資，投資者為大名鼎鼎的DCM。樂元素並未在招股說明書中透露A輪融資的金額，DCM因此持有樂元素控股21.94%的股份，其中包括21.74%的A輪優先股，並一躍成為僅次於王海寧的第二大股東。

2011年7月，樂元素控股進行B輪融資，除DCM外，LC Fund和有騰訊血統的THL N也成為樂元素控股的股東。

2015年底，樂元素等各方作出了拆除紅籌架構並在A股上市的計劃，境外投資人DCM、LC及THL N先後在2016年退出。

樂元素方面對時代周報記者表示，目前樂元素的主要產品、主要用戶都在國內：「未來，樂元素很大一部分的發展計劃也是在國內，因此選擇國內的資本市場符合我們的增長戰略。」

樂元素並未在招股說明書中透露拆除紅籌結構的總體費用，只披露了公司在2016年為拆除紅籌架構進行集團重組支付的對價約為14.19億元。

就在拆除紅籌架構的同時，樂元素在2016年度連續進行多次增資，每元註冊資本的價格也在節節攀升。2016年5月，天津澎宸等向樂風創想（樂元素前身）增資時，價格為1元/註冊資本；等到2016年7月，天津樂峰等認購樂元素新增資本時，價格已增至124.97元/註冊資本，天津澎宸依舊參與了本次增資，但價格為1元/註冊資本，在招股說明書中，天津澎宸為公司董秘吳新輝控制且任執行董事。

除此之外，王海寧等四人控制的天津樂清也在本次增資中認購樂風創想新增註冊資本180.546元，但價格約為104.77元/註冊資本。

時代周報記者在採訪提綱中提到增資價格差異，對此樂元素方面回應稱，這是公司與股東之間商業談判的結果和安排。

開拓新市場

幾次增資為樂元素帶來大量現金，儘管公司尚未上市且在2016度為集團重組支付巨額現金，公司仍可在較低借款水平的基礎上保持豐沛的現金流。招股說明書披露，在2016年度，樂元素吸收投資收到的現金達13.82億元，當期現金及現金等價物凈增加額約為1.18億元。

事實上，如果僅從現金流量表上看，樂元素在報告期內的大部分現金來源於經營活動，這也使得報告期各期末，公司貨幣資金餘額增長較快。2016年末，公司貨幣資金為11.68億元，占當期期末流動資產的71.37%。為了提高資產利用率，樂元素在2017年購買了短期理財產品，截至2017年3月31日，公司短期理財產品金額約為2億元。

但時代周報記者注意到，在募投項目中，樂元素仍計劃使用約3億元的現金補充營運資金，該項目使用金額高於「技術研究及運營數據分析項目」的1.97億元和「支持系統建設及升級建設項目」中的1.11億元。

對於這樣的資金安排，樂元素方面對時代周報記者表示，募集資金到位後，公司的資產規模、資本實力將大幅度提升，補充流動現金將有助於樂元素在發展現有主營業務的基礎上繼續發力，並繼續開拓更多市場。

樂元素在近三年一期的業績可圈可點：公司收入主要來源於遊戲運營收入，其中2015年遊戲運營收入較2014年增長84.77%，而在2016年，公司營運收入同比增長63.24%；公司在中日兩地同時運營著多款遊戲，其中來自日本市場的收入佔總營收的比重超過30%；自2015年起，公司開始開發遊戲IP，該筆業務在2016年為公司帶來約3107.07萬元的收入……

不過，上述成績似乎並不能為樂元素帶來足夠的安全感。事實上，自2015年以來，公司超過一半的營收來源於《開心消消樂》（移動版），在2017年第一季度，該款遊戲為樂元素貢獻了64.23%的營收。只是《開心消消樂》（移動版）已運行了超過3年的時間，從已披露數據來看，儘管月均付費賬戶數仍呈現上升趨勢，但月均活躍賬戶數在2016年1-3月達到1.43億後有所回落，該指標在7-9月有所上升而後回落，在2017年1-3月，該指標為1.34億。

在樂元素近20億元的募投計劃中，將有14億用於「現有遊戲升級及新遊戲開發項目」，該項目計劃對現有遊戲《開心消消樂》（移動版）的姊妹篇《海濱消消樂》進行持續升級，「並在3年內研發上線10款新的高品質移動端休閒遊戲」。

招股說明書披露，截至2017年7月，樂元素共有6款在研遊戲產品，包括4款休閑類遊戲 以及2款RPG遊戲。

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