需求難有起色，塑料或高位回落

在社會庫存走低、環保限產、商品普漲等因素推動下，塑料時隔半年再破萬點關口。我們認為，庫存有企穩跡象，需求沒有明顯改觀，前期利多因素逐漸為市場所消化，塑料繼續大幅上漲的基礎不牢，在現貨市場價格平穩的情況下，塑料或高位回落。

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社會庫存或企穩

最近,塑料期貨價格大漲的原因之一就是社會庫存降低。通過分析數據，我們認為本輪塑料庫存降低可能是供給降低導致的。據統計，2017年6月PE產量為105.6萬噸，同比降低6.2%；LLDPE產量為42.2萬噸，同比減少6.3%。1—6月，PE產量為719.0萬噸，同比降低0.2%；LLDPE產量為283.1萬噸，同比減少4.9%。上半年PE產量同比變化不大，塑料減產明顯，原因可能是上半年塑料價格一直走下坡路，企業利潤空間有限，生產積極性不高。

據有關機構統計，截至8月23日，四大地區石化PE庫存約為5.4萬噸，周環比減少130噸。但值得注意的是，華南地區部分石化PE庫存總量在1.9萬噸左右，比上一統計周期增加1740噸，漲幅9.9%。貿易商方面，部分商家庫存有所下降，但大型貿易商庫存量較多，套保商也存在隱形庫存，數量也在增加。我們認為，在塑料價格走高的情況下，PE庫存或將轉化為塑料庫存，部分生產企業有在期貨市場上高位保值的動力，不利於價格走高。

此外，在檢修裝置產能方面，據不完全統計，有6家企業停產檢修，檢修產能83萬噸，其中本年度8月開始檢修的產能為62萬噸，開車時間待定，停產檢修的主要原因可能是環保壓力。一旦環保風頭過去，這部分近期停產檢修的企業可能開工生產，增加供給。總體來看，環保因素對塑料價格的提振作用基本為市場所消化，後續上漲動力不足。

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需求無明顯變化

塑料的主要用途是生產塑料製品、塑料薄膜和農用薄膜等，其中塑料製品佔比超過80%，塑料薄膜約16%，農用薄膜僅僅2%左右。據統計，7月，塑料製品產量為689.50萬噸，同比增幅2.00%，環比下降58.63萬噸，降幅高達8.5%，這意味著塑料下游需求並沒有太大的變化。部分投資者認為即將步入農用薄膜需求旺季，塑料價格將受到支撐，但是農用薄膜在塑料下游產品中的佔比非常低，其產量增加對塑料價格的影響較為有限。此外，由於農用薄膜價格偏高，下游廠家採購也較為謹慎。綜合分析，近期需求端並沒有明顯改善。

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利多共振效用遞減

本輪商品大漲的推動因素主要有美元指數走弱、環保限產、中國因素等，但大幅上漲一定程度上已經反映了利多因素，短期商品上漲動能趨弱。美元指數經過階段下行，目前正在築底，一旦築底完成，那麼上漲的可能性就比較大。環保限產也是有時間期限的，一直限產下去的可能性不大，其帶來的效用可能是行業的重新洗牌，以「陣痛」替代「長痛」，更好地促進發展。環保限產到期後，部分大宗商品價格或面臨調整。中國因素主要是市場看好中國經濟發展，但炒作因素更多一些，價格終究會回歸理性。當這些因素共振效用不斷減小時，商品價格最終要向現貨價格靠攏。

從期貨量倉的角度分析，塑料期貨主力1801合約量能並沒有放大，反而呈現縮量減倉的態勢，這是塑料價格難以繼續走高的理由之一。

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